2009年中国经济展望

　　李晶 (Jing Ulrich), 摩根大通董事总经理兼中国证券市场主席

　　I. 2009年宏观经济展望

　　2007年末开始的国际金融危机在2008年初对欧美实体经济产生影响。

　　在数据上, 中国作为以加工贸易出口为主的国家对净出口的依赖度原本不高, 但出口业紧缩对原材料进口需求, 上下游行业的供应, 企业固定投资量各有冲击。加上企业倒闭, 劳工失业的压力, 国内房地产以及非必需品需求下降, 形成了内忧外患的景况。

　　中国经济增长速度不断下降。工业增加值的大幅回落预示着第四季度的GDP增速也会随着出现较大幅度下滑。GDP增速的大幅下滑说明中国经济已经从过热快速转向下降周期, 但四万亿财政刺激方案成效有望于2009年下半年在实体经济中逐步呈现。

　　企业盈利持续疲软

　　欧美日外围经济的疲弱至少会持续2-3年, 在此期间中国企业盈利估计难有起色。在2008年第3季度, A股企业盈利同比下降13.1%。国营企业盈利在2008年一到十一月同比下降26.0%。面对内忧外患的困扰, 预计2009年全年企业盈利水平会低于2008年。

　　但随着政府刺激经济方案带动内部需求及促进创造就业机会, 企业盈利的跌势有望在2009年后半年见底。

　　2009年股市走势: 股市最坏的时候是否已经过去?

　　A股

　　面对一月份开始公布的2008年度企业业绩, 投资者将会看到近年来最差的企业盈利数据。上证综指较年初下跌了65%, 创历史最大年跌幅, 但A股市盈率从年初的35 倍下降至13倍, 市净率下降至2倍, 大量优质公司价格跌破净资产。股值已达到合理水平,估计未来股市再度大幅下滑的空间有限。

　　港股

　　港股市盈率从年初的18倍下降至9倍、市净率下降至1.4倍, 估值风险释放比较充分。香港经济已经历了两个季度的负增长, 由于金融业占整体经济的比重大, 金融危机对其的影响也开始得比较早。企业盈利如在2009年见底, 大盘于2009年中触底可能性很大。股价将先于盈利周期底部平均5-6个月见底。