中国经济复苏信号亦真亦幻 “民间”权重陡增

　　信贷规模高速增长，政府投资拉动的固定投资额度不断加大，经济层面复苏的信号越来越多。

　　但这些信号是真实信号还是虚假突破？

　　乐观者认为前期的宏观政策已经见效，经济恢复指日可待；而悲观者担心，很多信贷资金未流入实体经济，民营经济尚未启动，未来，随着政府投资乘数降低，经济或许在复苏之后横了下来。

　　分歧加大

　　据悉，3月份的信贷数据依旧维持高速增长趋势，在前两月信贷超速增长之后，3月信贷规模再次超过1万亿元。

　　在信贷高速增长之后，越来越多的好宏观信号被预期会出现，中金公司最近一期报告就预测，发电量有望首次止跌回升、房地产与汽车销售量有所回暖、新开工项目计划总投资增速创有史以来最高等。就此，中金公司判断，近期领先指标显示中国经济出现企稳迹象。

　　但悲观者却认为上述判断过于草率。

　　国家信息中心有用五个指标来衡量经济复苏，一是港口吞吐量；二是商品房新开工面积增速指标；三是信贷指标；四是钢铁；五是财政支出。

　　“这几个指标都是领先经济增长6个月到1年的。”国家信息中心经济预测部副主任祝宝良说，“现在，信贷和财政支出两个指标起来了，而这两个指标是政府行为，其他三个指标中有两个指标还没起来，钢铁指标是起来了又回来了，5个指标加在一起，现在判断未来6、7月的经济还是不死不活的。”

　　4月1日，里昂证券公布中国3月制造业采购经理人指数(PMI)也从侧面反映了经济复苏中的不稳定性，3月PMI为44.8，不仅低于之前市场普遍50%的预期，而且结束了连续3个月的PMI回升走势。

　　从行业上看，钢铁行业更能反映这种需求信号的假象，今年头两个月，钢铁行业价格开始回升，市场都认为需求回暖，不少钢厂开始回炉生产，产能迅速释放，最终由于需求不足，钢铁价格重新回调。现在宝钢已经连续两个月下调各类出厂产品的价格。

　　“强力刺激投资为主的经济刺激计划打乱企业库存调整的节奏，如对一个产能过剩的行业，政府再增加投资，刺激它，这样的结果就增加了产能，同时还可能增加行业中企业的库存。”发改委宏观研究院经济研究所宏观室主任王小广分析，他就此认为中国经济还没有见底。

　　国家信息中心经济预测部副主任祝宝良也表示，就目前过多的产能来说，今年绝对消化不了，最起码得三年。

　　由于对宏观信号判断出现分歧，各界对中国经济将会复苏到什么程度出现很大的分歧。

　　“关于中国，目前最热的题目是中国经济到底能否保8”，中国发展研究基金会副秘书长汤敏在一次内部培训会议上说，中国官员还是比较乐观，但是国外的学者比较悲观，都持一种怀疑的态度。

　　国内很多官员认为，中国经济增速过快下滑的局面基本得到遏制，如中国人民银行行长周小川在G20峰会之前发表文章指出，中国宏观调控政策已初见成效，一些先行指标有回暖迹象，经济增速过快下滑的局面基本得到遏制。

　　国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群也是乐观者之一，他曾表示，“一、二月份投资增长还是比较高，如果剔除价格因素，实际增长或更高。未来，投资增长之后经济增长也加快了，经济增长加快收入也增加了，收入增加投资能力也提高了，是完全可以抵消外需这样一个冲击的。”

　　但是，世界银行却在3月17日下调2009年中国GDP增长预测，从去年11月底的7.7%下调到目前的6.5%。

　　“如果出口不增不减，贸易顺差还维持着去年的水平，中国经济自发增长率可能维持在3%-5%，而政府投资可能刺激经济增长4%-5%。但如果出口还会往下减，自发性增长就会继续降，现在世行预计的6.5%就是这么出来的。”祝宝良说。

　　复苏取决于民间投资

　　对于未来中国经济，祝宝良认为，如果经济一个台阶一个台阶往上走，再回到历史上的8%、10%的水平，相当一部分产能过剩被解决，经济就稳住了。但他现在很担心，“经济它是往上走，但是它横在5%或6%水平上，就很危险，而且横的可能性比较大一些。”

　　祝宝良认为，目前经济层面情况是，政府在把经济往上拖，拖住的同时，创造出一些需求来，但不是企业家看到经济要复苏了。

　　而且，祝宝良还预期，未来政府投资的乘数效应将会降低，“一开始，政府投下去，因为刚开始的确有一些好项目，银行给你配资金，但如果政府再往下投，投到农村的基础建设，银行配资金是亏的，这时候政府投资乘数效应就没了。”祝宝良说。

　　所以，在超预期信贷投放和固定资产投资之后，真正的经济起飞得靠民间投资拉起来，不靠政府投资。

　　“我们的民间投资占了固定资产投资的70%，2007年我们民间投资为10万亿，2008年总投资16万亿里面，民间投资占12万亿，中国投资的大头还是在民间投资上。”汤敏说。

　　汤敏还认为，这次政府4万亿元投资下去，要保证GDP的增长，必须要保证原来的那十几万亿继续增长才行，如果这10万-12万亿的民间投资在缩水，那么一年2万亿的政府投资的作用就没有那么大了。

　　记者调查的地方银行和企业都反映，目前银行信贷属于泾渭分明，新增贷款多数流向国有企业、基建项目和大型企业，小型私营企业的增长受到资金短缺的限制。“目前是钱多，好项目也多，但是钱不敢投，这里面有个信任度的问题。”工行一位人士说。

　　除了信任度问题，需求不足也是民间投资无法启动的原因。

　　民间融资被看作企业需求是否活跃的指标之一。据了解，最近一段时间。温州民间融资的利息不断下降，以前是月息4分，现在下降到了2分利息。

　　“民间投资里面15%是在进出口领域，但进出口的情况非常差；30%是投在房地产、钢铁和矿山，这些领域的价格也在下跌。”汤敏说。

　　“在温州，很多中小企业都说自己中暑了”，温州工商部门的陈先生说，这就是因为需求不旺，企业不想干活。虽然很多企业都认为经济形势不像去年那么糟，但对未来还没有很好的预期。

　　陈先生还举例，一些鞋厂都甚至不愿意去打样，就更别说新的订单了；一些企业是开业了，但因为需求不足，导致普遍开工不足，比如说投资200万，产出只有3万-4万，但企业又不允许关停，只能死撑了。

　　“所以，未来如果不重视怎么把民间投资吸引过来，政府如果还是去盯这一年两万亿怎么花，十大产业里面还在盯着以国企为主的企业，这就会有一个合成悖论。”汤敏说，就是微观上看起来都很对的决策，在宏观上得出一个错误的结果，都不投资，就进入一个恶性循环。