余丰慧:真有1.16万亿信贷资金流向股市？

　　国务院发展研究中心宏观经济部副部长魏加宁6月27日在 “北京国际金融论坛2009年夏季报告会”上表示，根据5.8万亿的贷款规模计算，约1.16万亿的信贷资金流入到了股市上。

　　央行公布的数据显示，今年前5个月的票据融资额为1.7万亿元。如魏加宁的说法正确，那么，前5个月有20%左右的信贷资金流入股市，30%左右的信贷资金流入了票据市场。将近一半的信贷资金都没有进入实体经济，对中国整个经济复苏的影响可想而知；将近一半的信贷资金进入了票据市场和股市，对金融泡沫的助推作用也可想而知；再加上大量的信贷资金进入到房地产领域，各地房价快速攀升，“地王”不断涌现，对楼市泡沫的推动力更可想而知。

　　为了应对金融危机对中国经济的影响，中国确定了4万亿刺激计划，并且明确投资方向和项目。从当前的情况看，4万亿投资基本上都实施到了预先确定的项目上，确保了投向的准确性。4万亿投资确定后，信贷资金立马跟上，仅前5个月就投放5.8万亿，占年计划5万亿投资的116%。信贷投放的数量上去了，那么，究竟投向和质量如何呢？很值得商榷。虽然包括银监会、人民银行在内的官方说法都表示，大部分都投入到了经济实体中，但是，从许多专家的具体测算看，从股市、楼市的火爆看，从中小企业都急需资金都仍然融不到资金分析，从支持“三农”资金仍然缺乏看，从信贷资金流入票据市场看，信贷投放资金进入经济实体并没有“官方”表示的那样乐观。

　　当前，信贷资金流向已经成为一个大问题。假如前5个月5.8万亿信贷资金全部流向经济实体，特别是流向“三农”和中小企业，现在中国经济复苏的步伐会更加快。如果信贷资金大量流入到股市和票据市场，最少说明两个问题：一是商业银行高压式、粗放式放贷造成的。在没有明确项目和目标前提下，为了赶进度、追速度，填鸭式放贷，必然造成信贷资金像无头苍蝇到处乱飞，最终飞到了投机性很强的股市、楼市和票据市场。二是说明中国经济还没有根本复苏，企业、民间投资欲望不强，仍然不敢盲目下手，特别是民间投资内生力量还没有完全启动。在这种情况下，银行贷款给企业和私营经济体，其可能会将资金投入到股市、楼市投机。

　　这将影响经济复苏进程。急需资金的实体经济得不到输血，而大量资金却绕道进入了股市、楼市，使得股市楼市出现泡沫式的赚钱财富效应，这反过来又吸引更多资金甚至生产流通资金又大举进入股市楼市。一边是金融泡沫被吹大和金融风险凸显，另一边是经济实体得不到信贷资金支持，虚拟经济与实体经济争资金，最终虚拟经济是胜利者。

　　因此，当前，密切关注信贷资金投向已经是一个非常重要的大事，应引起各方的高度重视。依靠投机支撑的股市楼市并不能起到整个经济风向标的作用，反而对经济百害而无一利。依靠巨量信贷资金流入支撑的股市行情，是中小投资者的陷阱。监管部门必须严格检测信贷资金投向问题，必须尽快查处信贷资金绕道进入股市的情况，这关系实体经济的根本转变，关系整个经济的全面复苏，关系金融的长治久安。

　　此外，正如有媒体报道所说的那样，实体经济与股市的再一次背离，使得 “中国股市每一次反弹都是出货良机”的阴谋论广泛流传。而由于市场未产生新的经济增长点，天量投放造成的过量流动性像无头苍蝇在市场乱窜，最后涌入投机性最强的股市、楼市，这两个市场孤立的大起背后是大落。而百姓的跟风与当下价格泡沫形成的互激效应，或将引发又一轮分配不公。