上半年我国ＧＤＰ同比上涨７．１％，其中第二季度上涨７．９％，投资和消费增长保持高位，电力在６月份已由负转正，以汽车为代表的一些典型工业品销售持续快速增长，表明我国经济的总量和供求都正在发生积极的变化，经济运行中积极因素不断增多，国民经济企稳回升的趋势已经基本确定。

　　但值得注意的是，上半年主要经济数据中，ＣＰＩ不断走低，连续５个月负增长，与同期信贷快速增长走势严重背离，这成为普遍关注的焦点。２００９年上半年，我国居民消费价格指数（ＣＰＩ）和工业品出厂价格指数（ＰＰＩ）一直处在下降的区间：居民消费价格同比下降１．１％，而且自２月份以来ＣＰＩ的月同比和环比一直在下降；与此同时，上半年工业品出厂价格同比下降５．９％，并且１—６月同比降幅呈现出逐渐扩大的趋势。与ＣＰＩ走势相反的是宽松的货币政策下信贷的快速增长：２００９年６月末，广义货币供应量（Ｍ２）余额同比增长２８．５％，比上年末加快１０．６个百分点；狭义货币供应量（Ｍ１）余额增长２４．８％，加快１５．７个百分点；与此同时，上半年金融机构各项贷款比年初增加近７．４万亿元，同比多增近５万亿元，这相当于去年全年新增贷款的１．５倍。怎么看待天量的货币发行与信贷投放不但没有刺激物价上涨，相反却在“加速”物价下行？

　　首先，判断投放的货币会不会导致通货膨胀不仅要看投放的货币量，更重要的是要看所投放货币的状态和去向。

　　上半年，我国企业的利润负增长２０％以上，也就是说资金投入实体经济的回报存在很大的不确定性，资金在相当程度上还没有进入实体经济而是流入资产领域，带来资产价格上涨，因此，货币量流通性过剩的影响尚未传递到消费领域。

　　其次，价格从根本上说是由供求关系决定的，我国工业消费品市场较长时期内一直处于供过于求的局面，此次金融危机带来国际经济低迷，特别是中国的三大贸易伙伴——欧盟、美国和日本经济皆陷入衰退，需求减少，导致我国外部需求锐减，加剧了国内相关行业的产能过剩。

　　今年第二季度，钢铁行业生产能力利用率仅为７３．１％，铝冶金为６５．７％，铁合金为７０．４％，工业消费品价格缺少上行的动力。

　　再其次，夏粮实现连续六年增产，畜牧业生产增势平稳的农业生产态势使得占ＣＰＩ权重最大的食品价格趋于稳定。上半年，全国夏粮产量１２３３５万吨，比上年增产２６０万吨，增长２．２％，连续六年增产；猪牛羊禽肉产量３５８０万吨，增长６．３％，其中，猪肉产量２３６３万吨，增长８．１％，生猪出栏和存栏分别增长７．９％和３．９％，农产品产需关系不断改善消除了食品价格大幅波动的可能。

　　综合而言，眼下居民消费价格仍处在下降主要原因是总需求不足，部分行业产能过剩。

　　展望未来ＣＰＩ的走势，我国有效需求不足和产能过剩的局面短期内仍难以逆转，加上国内农业丰收，全球经济短期内难以全面复苏，外需形势依旧严峻，第三季度乃至年内出现通胀的可能不大，但随着货币流动性作用的显现，物价上涨的压力将进一步加大。