“4.18元已是二级市场合理定价，锁定三个月后，不知道市场会怎么样，风险太大。”7月22日傍晚，一位公募基金经理向记者表示，其管理的基金并未参与中国建筑申购。

　　当日，有望成为今年全球最大的一单IPO的中国建筑网上申购，上证综指大涨2.6%，收报3296.61点，创今年新高，成交量比前日略有下降。

　　“除非是有一些资金，判断市场会下跌，所以会卖掉一部分去打新股，赚取稳定收益。”上述基金经理说。

　　相比之下，债券型基金对网下申购的热情更高一些。即便参与网上申购，对机构来说，占用资金并不多。

　　“我们测算过，现行制度下，即使网上申购"打满"，动用资金最高也不过2926万元，这对基金来说并不是很大的数目。”富国基金宏观策略分析师杨贵宾向记者表示。

　　在其看来，机构参与网上申购的投资热情很小，而网下申购对流动性的抽取，“市场早已经消化。”

　　“7月21日是网下申购，当天股指下跌跌1.64%或许与此有关，许多机构都要准备资金，市场流动性会受到影响。”杨贵宾表示。

　　一纸禁令也让部分信托资金的参与热情大减。

　　此前，监管部门曾发出口头通知，要求中证登公司暂停办理信托公司开设证券账户，这阻断了信托资金通过将信托计划化整为零，以多账户参与网上申购之路。

　　“我们今年针对打新股参与的不多，整个行业也没有专门发售过针对打新股的信托计划。”上海一家信托公司相关人士向记者表示，而2007年牛市，“打新股”是该公司主要利润来源之一。

　　相比之下，网下申购成为机构资金的对垒之地。但相比基金和保险资金的强势，被暂停新开账户的信托资金并不占上风。

　　“阻击”信托“拖拉机”

　　如从股本计算,中国建筑120亿股的总股本，将成为A股仅次于工商银行的第二单IPO。其中，网上发行不超过72亿股，约占发行规模的60%，申购价格区间为3.96-4.18元/股。

　　按中金公司测算，以400亿元的发行规模和40倍左右的超额认购倍数计算，中国建筑锁定资金规模有望达1.6万亿元。

　　但此前打新的主力信托资金，对于网上申购，却颇有些意兴阑珊。市场也鲜有专门打新的信托产品出现。

　　这很大程度上源于新股发行制度改革。根据《资金申购上网公开发行股票实施办法》，“投资者参与网上公开发行股票的申购，只能使用一个证券账户；每只新股发行，每一证券账户只能申购一次；对每只新股发行，已经参与网下初步询价的配售对象不得参与网上申购。”显然，机构资金打新股的资金优势顿减。

　　“这一情况下，唯一可松动之处，就是信托产品和借道信托的银行理财产品，信托公司可以把大的信托计划分拆成很多小的，参与新股申购。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向记者表示。

　　但监管部门对信托资金开设新证券账户的禁令，阻断了信托资金化整为零的“打新”之策。

　　与之相关联，银行理财产品亦遭限制。此前银行理财产品大多借道信托，参与“打新”。

　　“之前出现的打新银行理财产品，就是为将资金集中起来，从而起到机构资金的效果。但新股发行制度改革后，这样做已不存在超额收益。”光大银行财富管理中心主任张旭阳向记者表示，而该行早已不推打新理财产品。

　　暗战网下申购

　　IPO新规下，网下配售已成为机构资金对垒的主战场。

　　“和原来可同时参加网上、网下新股申购不同，新规要求投资者必须二选一，但网上又存在不得超过网上发行量千分之一的申购限制，对资金规模较大的投资者吸引力有限；加上网上中签率较低，对我们数亿元的投资没有什么影响。”一家大型券商资产管理部门相关负责人介绍。

　　于是，机构投资者更倾向于参与有三个月锁定期的网下申购。“尽管不排除到时少数新股破发，但如果打新作为投资组合中的一项手段，当前市场预期下，盈利仍是大概率事件。”上述负责人表示。

　　随着四川成渝登陆主板，机构投资者的竞争开始白热化。

　　“我们几乎参与了IPO重启后所有的新股申购，四川成渝中签率最低。”一位券商集合理财产品投资主办人对记者介绍。

　　“不少基金根本没有参加中小板新股申购，而选择四川成渝初试身手。”该券商投资人士表示。

　　四川成渝的公告显示，网下配售中，累计有170家机构管理的564只产品申购成功，包括此前缺席中小板三单申购的华夏、嘉实、广发、易方达等基金公司，打新主力为基金、企业年金、保险和券商。

　　IPO新规发布后登陆A股的四只新股公开数据显示，新股网上中签率逐步提高，但网下中签率依次降低。

　　数据显示，桂林三金、万马电缆、家润多、四川成渝的网上中签率分别为0.17%、0.13%、0.25%和0.26%，而网下配售率较高，分别为0.61%、0.53%、0.41%和0.28%。

　　中国建筑则无疑是机构投资者的必选目标。“我们已完成产品投资结构调整，目前，现金持有比例在50%-60%，基本上所有的现金都将用来打新。”前述券商集合理财产品投资主办人表示，“由于中国建筑发行量较大，预计中签率应高于成渝高速，该股网下中签率约2.8%。”