巨亏背后 钢铁业苦尽甘来？

　　段铸

　　连续15周上涨的钢价，也许是经济复苏的最好证明。但钢铁上市公司的半年报，并不像近来的钢价那么“坚挺”。

　　7月14日，太钢不锈（000825.SZ）预告，2009年上半年亏损6.5亿元至7亿元。

　　“钢铁企业一方面受制于上游铁矿石、铅锌镍、焦炭等原材料价格的上涨，被迫提价；另一方面受到需求增加的支撑主动提价。钢铁企业处于一个尴尬的盈利夹缝中。”一位行业研究员如此评述。

　　“行业从盈利恢复转向趋势平稳。”中信证券研究员周希增表示，“我们认为行业未来几个月内将从盈利迅速恢复阶段向趋势稳定阶段发展。”

　　巨亏的半年报

　　根据统计，截至2009年8月6日，40家钢铁类上市公司中共有30家披露了2009年中期业绩，其中济南钢铁（600022.SH）、莱钢股份（600102.SH）、西宁特钢（600117.SH）、凌钢股份（600231.SH）、新兴铸管(000778.SZ)、贵绳股份(600992.SH)等6家公布了2009年半年报，剔除新兴铸管、贵绳股份这两家钢铁加工企业外，剩余四家合计亏损15亿元。

　　这四家钢铁企业中只有西宁特钢一家实现盈利542万元，但剔除非经常性损益后实际亏损1120万元。而济南钢铁2009年半年报显示巨亏8.75亿元。

　　24家钢铁行业公司公布2009年上半年业绩预告的公司中，14家公司预计中期业绩下降，10家公司预计中期业绩将出现亏损。

　　简单计算可知，24家公司2009年中期预估算净利润合计为-86.35亿元，与2008年同期净利润351.78亿元相比，大幅下降了124.55%。而2009年一季度，这24家公司的净利润合计为-35.13亿元，二季度的预估净利润为-51.21亿元，环比下降了45.77%。

　　“这其中还没有包括宝钢股份（600019.SH）、武钢股份（600005.SH）、本钢板材（000761.SZ）等钢铁行业巨头。根据我们的测算，2009年上半年40家钢铁类上市公司合计亏损将达到100亿元至130亿元左右。”广东一位钢铁行业研究员表示，环比一季度，钢铁类上市公司二季度并未享受到2009年4月份以来钢价提升所带来的好处，“一方面钢价的大幅提升发生在6月份，也就是报告期末，而1～5月份已经积累了太多亏损，靠6月份无法扭亏；另一方面，铁矿石、焦炭、炼钢用铅锌镍等原材料价格的涨幅高于钢价、启动时间早于钢价，钢铁企业的利润被侵蚀了。”

　　在已经预告了2009年上半年业绩的钢铁企业中，鞍钢股份(000898.SZ)中期预计亏损额度最高，预计亏损0~29亿元，查阅鞍钢股份财报可知，2008年中期公司净利润为59.8亿元，2009年一季度净利润为800万元。

　　“可以看出，二季度钢铁企业的经营业绩更加恶化。除鞍钢股份之外，攀钢钢钒(000629.SZ)、本钢板材(000761.SZ)、太钢不锈(000825.SZ)和华菱钢铁(000932.SZ)等6家公司的预计亏损额度也都在亿元以上。宝钢股份、邯郸钢铁(600001.SH)等公司也预计业绩将大幅下降。”前述研究员表示，钢铁行业2009年上半年巨亏已成定局。

　　变宽的夹缝

　　根据中钢协的最新统计数据：经历了8个月的连续亏损后，国内71家大中型钢铁生产企业2009年6月首次实现盈利35.45亿元。1～6月份71家大中型钢厂整体实现利润17.25亿元。

　　基于上述统计数据及7月份以来钢价的连续暴涨，几乎所有的研究员都认为2009年三季度钢铁行业的盈利能力将逼近2008年历史高点，业绩“拐点”已经出现。

　　“行业从盈利恢复转向趋势平稳。”中信证券研究员周希增表示，从钢材价格、成本和企业盈利之问的演变规律来看，一般分为价格上涨，成本滞后的盈利恢复阶段；价格与成本同步上扬，盈利趋于稳定的阶段；以及成本涨幅超过价格导致盈利下降阶段。“从当前量本利关系来看，我们认为行业未来几个月内将从盈利迅速恢复阶段向趋势稳定阶段发展。”

　　周希增表示，2009年上半年房地产新开工面积滞后于总体固定资产投资，下半年可能由房地产新开工面积作为接力棒，继续带动建筑钢材的需求增长，“7月份房地产新开工面积已经环比增长了12%”，另一方面，6月全国粗钢产量达4942.5万吨，年化产能利用率达到了89.8%，处于历史较高水平，短期内不会有明显的供给过剩压力。

　　据长城证券研究员乔培涛测算，板材毛利可达700元/吨，线材毛利接近1000元/吨，毛利率超过15%，接近历史最高盈利水平。同时，2009年7月27至8月2日一周内，国内铁精粉价格涨幅高于钢材产品价格涨幅。“国产铁精粉的价格涨幅总体而言略高于钢材产品的价格涨幅，说明在当前钢企全开工、钢价不断上调的背景下，前期涨幅较小的矿石开始补涨。”乔培涛表示。

　　“钢铁企业一方面受制于上游铁矿石、铅锌镍、焦炭等原材料价格的上涨，被迫提价；另一方面受到需求增加的支撑主动提价。但实际上钢铁企业的利润仍然存在被原材料侵蚀的现象，钢铁企业处于一个尴尬的盈利夹缝中，不同的是这个夹缝时而收窄，时而变宽。”前述广东一位行业研究员如此评述。

　　疯狂的钢铁股

　　Wind资讯的数据显示，自2008年1664点大反弹以来，钢铁板块整体涨幅125.98%，在所有板块涨幅中仅排在第11位，远远落后于有色金属、采掘、房地产等板块的涨幅。但2009年6月份以来，钢铁板块重新受到市场追捧。统计显示，钢铁板块6月、7月两个月涨幅高达50%，跃居各板块之首。

　　2009年7月的最后一周（7月27日至31日），钢铁股以14%的板块周涨幅成为市场最热点。7月28日，鞍钢股份等8只钢铁股上演集体涨停；“7·29”暴跌当天，济南钢铁逆势上涨9.31%。根据Wind资讯统计，7月以来申万一级行业分类中，钢铁板块涨幅多达31.47%，位于当月板块涨幅第一。

　　中信证券（600030.SH）、中金公司等国内大多数券商给予钢铁行业“强于大市”评级。

　　“4月份至7月份4个月中，有色金属、钢铁、煤炭等与宏观经济密切相关的行业集体从冰点回到沸点，这是全球经济复苏带动下消费需求的刺激所形成的。”前述广东一位行业研究员表示，市场需要真实的信号，而不是价格体系的层级助推式上涨，“超过预期的暴涨同时也可以对经济复苏造成负面影响，很多企业和资本将大宗商品价格的暴涨当成了投机工具，大量的囤积使得我们看不清楚真实的经济复苏。”