四大外资投行解读我国统计数据 政策收紧可能性进一步降低

　　国家统计局昨日公布七月份宏观经济统计数据后，据每日经济新闻报道，外资投行研究机构纷纷发表报告并不约而同指出，最新的经济数据将进一步降低政策收紧可能。

　　美林

　　工业增加值低于市场预期

　　美林证券亚太区经济学家陆挺表示，“虽然经济正在恢复的轨道上行走，但是表现没有像很多人料想得那样好，尤其是工业增加值的增长。另一方面，从固定投资的数据看，表面上经济恢复的结构在改善，消费在复苏中的作用越来越重要，但决策者还没到得意的时候，他们必须保持适度宽松的政策。”

　　陆挺进一步指出，七月份工业增加值的增长低于市场预期，这会促使决策者更加坚定地实施并维持现在适度宽松的货币政策基调。从这个角度看，昨日公布的数据对市场或有积极影响，因为市场目前正担心的政策突然收紧，尤其是信贷政策的收紧。

　　“政策思路其实很简单，管理层希望继续支持实体经济的复苏，同时又要防止资产价格泡沫的形成，”陆挺指出，“在未来数月中，管理层会陆续推出微调的措施来冷却股市和楼市，同时对于四万亿刺激计划的筹资和贷款，以及相关的日常经济运作，管理层将继续予以保障。”

　　昨日，大盘在继续震荡整理的格局中终于冲破“五连阴”，沪指报３２６４．７３点，涨１４．９７点，涨幅０．４６％，深成指报１３１３７．１１点，涨１６３．４６点，涨幅为１．２６％。

　　谈到具体数据时，陆挺指出，工业增加值继续保持增长是因为六月以来涨势已经形成惯性，且与其相对应的去年基数较低。而同样因为去年基数较低的缘故，城镇固定资产投资在未来几个月内也有望继续增长。

　　“我们注意到房地产投资年同比增速从六月份的１８．１％增加到了１９．６％，我们预计房地产投资同比增速今年下半年将从上半年的９．９％扩大至２５％，”陆挺表示。

　　而在零售数据方面，陆挺认为，手机和汽车的销售“功不可没”，其中手机销量七月份年同比增长了６３．０％，乘用车销售上涨了７０．５％，而消费车的销售也增长了４２．４％。

　　陆挺还预计，ＣＰＩ和ＰＰＩ数据料很快将触底，值得注意的是，猪肉价格从六月份到七月环比已经上涨了９．０％。

　　野村

　　紧缩料是温和的有针对性的

　　野村证券中国首席经济学家孙明春同样表示，“弱于预期的生产和投资数据可能会降低采取全面紧缩政策的可能性。”

　　在孙明春看来，弱于预期的工业增加值和城镇固定资产投资增长，再加上比预期更加严重的通缩——７ 月份ＣＰＩ 通胀从６ 月份的－１．７％降至年同比－１．８％，而市场预期为－１．６％—— 将使管理层更有理由来维持当前的政策基调，而不是采取紧缩政策来控制贷款增长和流动性过剩。孙明春预计，管理层只会以非常渐进的方式将其政策重点从促进经济增长转移到预防投资过度和资产价格通胀上来。更为重要的是，这些紧缩政策可能只是技术性的、温和的以及具有针对性的。总体宽松的货币政策以及激进的财政政策姿态至少在今年年底之前不太可能会发生改变。

　　此外在谈到出口数据时，孙明春指出，本月出口跌幅的扩大有部分是去年基数较高造成的。实际上，从月环比来看，出口已经连续两个月走高。由于有初步迹象显示全球经济将于下半年好转，中国对主要市场的出口似乎已经见底，特别是对美国市场的出口。因此预期中国的出口下滑率将在今年下半年可显著收窄，年底甚至可能会重现正增长。

　　大摩

　　过度投资隐忧可降低

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，新公布的一组经济数据可令“过度投资”、“信贷增长过快”、“经济增长不平衡”方面的一系列担心降温。

　　王庆指出，经济活动保持较为强劲的增长速度，但是工业生产、固定资产投资增长都弱于市场预期，且通缩的阴影还没有消除，其严重程度甚至大于预期，这主要是因为较高的基数效应造成的，同时这也意味着，经济的复苏还没有带来非常显著的供需矛盾压力。

　　“数据积极的一面在于经济增长看上去越来越关乎消费引导，而非投资引导的，这降低了过度投资资源浪费方面的风险，也降低了政策进一步干预的风险，”王庆表示，“过去作为主要增长引擎的政策驱动型投资将逐渐让位于私有部门的需求，未来货币扩张和投资增长将向着更加可持续的水平发展，因为未来贷款增速的下降不应该被认为是政策紧缩。”

　　王庆进一步强调，政策不会紧急收紧，有利于经济增长的政策基调将至少维持到２０１０年中期。

　　摩根大通

　　未来增长势头或有调整

　　摩根大通经济学家王骞认为，数据同之前的预计较为一致地反应出，随着之前财政政策周期和库存周期效应的衰退，中国经济增长势头在将来可能会有所调整，但出口的恢复和可持续的私人投资及消费需求，可保持经济在下半年继续增长。

　　王骞指出，通胀压力暂未释放，这将使央行拥有更大余地维持存款准备金率、利率和汇率在未来几个月中保持稳定。与此同时，管理层将保持有助于恢复增长的政策基调。而随着商业银行早放贷刺激的衰退，贷款增长活动的自然下降也意味着管理层没有必要在下半年出台非常严格的贷款控制措施。在王骞看来，Ａ股市场对于昨日数据的表现反应积极，因为数据缓解了市场对于近期采取紧缩行动的担忧。

　　摩根大通预计，在未来数月中央行将继续依赖公开市场操作控制整体流动性，决策者会采取更多针对性的，基于具体行业的措施来控制通胀预期，防止经济过热或者资产价格泡沫膨胀。（马骏骎）