专访平安资产管理公司董事长陈德贤：

　　平安近期操作在“正常范围”内

　　陈天翔

　　保险资金正在成为资本市场上最重要的机构投资者之一，特别是在一些关键时期，它们的一举一动都受到十足的关注。

　　CBN记者对平安资产管理公司董事长陈德贤的采访时间是8月17日，而这一天沪指重挫了176点，成为了两个月以来最大的单日跌幅。陈德贤在采访中表示，平安近期的操作在正常的买卖范围内，同时在沪指2200点至2300点间已经完成大举建仓的工作。

　　陈德贤认为，股市目前的调整仍属正常，中国平安在今年下半年的投资思路依然会保持谨慎，权益类投资的仓位将维持在10%左右。

　　CBN：在今年前两个季度中，中国平安在权益类投资方面的操作是怎样的？

　　陈德贤：坦白来说，国内资本市场在目前为止的表现，的确是超出了我们在去年时所作出的预计。例如，最为明显的一个就是，货币供应的宽松程度大大超出了人们的预期，去年的规模是4.9万亿元、前年是3.8万亿元，而今年上半年就有7.3万多亿元，相信对于这一点，很少有人会在去年时正确地估计到。

　　尽管宏观政策层面的变化超出了预期，但我们还是抓住了一些机会，简单来说，就是我们在今年上半年并没有完全出货。与此同时，相信中国平安也是行业内最早增仓的机构，当时的点位是在2200点至2300点之间，时间主要集中在今年的第一季度末，第二季度我们并没有做特别的增仓操作。

　　从行业配置来看，我们在第一季度主要是加大了在中小盘股票上的比重；而第二季度则转向了以大盘股为主，重点是银行、房地产、钢铁、消费、医药等主题行业内。

　　今年上半年，我们实现了不少浮盈，而对于从2008年带过来的一些存在减值风险的资产，也在今年上半年做了一些处理。但是总体来说，中国平安在今年上半年的投资收益水平，也是高于之前预期的。从估值来看，2800点相对比较合理。

　　CBN：A股在今年经历了几个月大涨后，从这个月开始不断出现股指在几个交易日中大幅下挫的情况，你如何看待未来的股市行情？

　　陈德贤：从我们的分析结果来看，我认为国内资本市场在长期内，依然是向好的，但是阶段性的大幅波动不可避免。我们预计，在今年剩余时间里，这种波动还会不断出现。从中长期来看，我们认为，中国国内经济的增长是能够维持的，而宏观政策也会继续以“宽松”为主基调，上市公司的盈利增长情况也会得以维持，与此同时，国内金融市场还在发展过程中，新IPO项目也不断出来，相信海外投资机构也会陆续回到国内资本市场上。因而，我们认为，中长期内不太会出现太大幅度的调整，不过短期内，这种调整则可能会继续出现，但这也应该属于正常范围内。

　　我们也会做很多假设，也会关注很多短期指标，例如流动性、贷款增速、消费信心指数等，如果跌势继续，相信我们会在一个比较合适的点位上，考虑仓位的比重，不排除增仓的可能性。

　　CBN：在A股出现大跌之后，市场上的悲观情绪一下子就涌现出来。你认为，今年剩余时间里，最大的变数可能会出现在哪几个地方？

　　陈德贤：估值再重新回到之前最低点下方，应该是小概率事件。从基本面来看，中国经济仍在增长当中。如果没有记错的话，在过去的5～6年时间里，除了2009年以外，其余年份的1月～7月之间，每个月都是有高有低，有涨有跌的，只有今年是单边上涨的。从概率上来说，一年里有两个月处于调整中是很正常的情况，但是目前国内投资的情绪还没有稳定，现在的变数也还有很多。很多问题都是在大跌后才出现的，因而需要格外的谨慎和留意。

　　现在的确有不少关于是该“收紧”还是“继续宽松”的争论，我个人认为，鉴于目前国内经济情况并没有100%的稳定，因此比较宽松的政策不会改变，但是微调还是会出现的。因为新增贷款过多，会使得一部分资金流向股市和楼市，还有会产生通胀的隐忧，因此合适的微调还是很必要的。今年上半年的表现，可能超出了很多人的预期，那么今年下半年，投资者则应当把目标定得更加现实一点。

　　另外，谈到变数，我认为，今年最大的变数还是来自境外，反而是国内经济的变数不会太大。目前境外市场各路经济数据向好，但环比数据还需要观察，一旦出现环比下跌，可能再次出现反转，这一时点或许在今年年底尤其需要关注。因而我们认为，从目前来看，中国权益类投资保持9%至10%的仓位比例是比较合理的。

　　CBN：中国平安之前和金地集团、法国AXA集团等均在不动产领域内开展合作，你是否能够具体阐述一下，中国平安在不动产领域的投资思路？

　　陈德贤：中国平安的保险资金在今年上半年投入到非资本市场领域中，有大约117亿元的额度投向了基础设施建设方面，这主要是通过债权投资计划来实行的，不过京沪高铁这一项目是通过股权计划来实施的。目前，保险资金在投资房地产领域的政策还没有完全放开，政策的框架可能已经有了，但还未见到正式的公告出来，因而我们还需要等待一段时间才能具体操作。

　　事实上，不管是房地产项目，还是基础设施建设项目，对于保险资金来说，都是很不错的投资对象。因为在目前国内的资本市场上，很少有期限在15年以上的债券发行，很难找到一个产品能和保险资金的长期资产做匹配的。这些都对保险资金的资产匹配形成了挑战，我们也希望能通过投资房地产项目等非资本市场的投资工具来匹配保险资金的长期风险。

　　房地产项目的期限长，还有增值的预期，相信在未来2至3年时间里，通胀还是会上升。房地产行业对抗通胀影响的作用还是很明显的，中长期来看，应该是一个不错的选择。目前，中国平安有3%～5%的资产配置在非资产市场领域，但这仅仅是刚刚起步，如果有出现比较多的好项目的话，我们会逐渐将比例扩大，但这是一个渐进的过程，不会一下子拉得很大，需要经验的丰富积累。

　　CBN：中国平安在今年剩余时间里，在固定收益类产品上的投资策略是怎样的？中国平安还有一大笔在境外的资金，接下去会如何操作？

　　陈德贤：我们认为，固定收益类产品的收益率会在今年年底回到一个中性的水平上，目前中国平安进行超配操作的可能性不大。中国平安现在每天流入的现金量很大，加上去年已经在固定收益类产品上的投资比重进行了减轻，所以这部分投资还是会维持在一个比较稳定的状态上。因为这类产品的投资收益率本身就不是太高，即使要投，也会选择金融债和企业债。今年上半年，我们在固定收益类投资占比下调了6%，其中，大部分变现，这也是中国平安上半年现金类资产提升4%的主要原因。我们从今年第二季度开始，在上述两项品种中开始大量买入。

　　至于在境外市场投资方面，中国平安目前仍是集中在香港市场上，目前也没有超配，只是维持一个中性的状态。目前H股的估值水平的确比A股要低一些，我们预计在香港上市的企业明年的增长情况也还会表现得不错，但是我们认为，还需要仔细判别香港以外的经济体的发展状况。

　　平安资产管理有限责任公司董事长。20年以上的投资及管理经验；2001年起担任平安资产管理业务方面的顾问，2005年加盟平安；曾任职于法国BNP　PARIBAS　资产管理公司、英国巴克莱投资管理公司、香港新鸿基投资管理公司、英国渣打投资管理公司，先后担任基金经理、投资董事、投资总监、董事总经理。

　　陈德贤简历