钟伟

　　对于中国经济，目前我有两个结论：第一个结论是，我们仍然处在通货紧缩的物价探底过程，中国的物价将摆脱通货紧缩；第二个结论是，经济环比加速增长已经结束，中国经济加速发展的势头在6月份到了顶部，7月份之后所有的环比指标，其中的大部分都已经不再环比增长，这就意味着中国经济的加速增长开始衰竭。

　　下半年信贷将明显趋紧

　　下面就上述结论进行具体分析。首先是消费，我个人认为中国消费极其强劲。从1998年到现在，中国的名义消费每年增长都在12%左右。我无法解释为什么消费增长如此之快，也许有两个理由：第一是80后、90后加入了消费群体，五六十年代的人逐步从消费市场退出；第二是中国在人均GDP超过3000美元之后，由于恩格尔系数下降等原因，使得中国人真的有能力进行一些消费。

　　其次是投资，投资增长的环比指标已经到了顶部。上半年1~7月份固定资产投资增速32.6%，但是下半年固定资产投资增速可能很难超过28%，也就是说固定资产投资增速到顶了。

　　再次是外贸，外贸今年可能会是负增长。即便有秋交会，我们今年还可能会是负增长，其中三季度出口增长大约是-15%，四季度可能是-5%。

　　基于这些因素，我们对中国经济今年及明年的预测是：今年保八没有问题，明年过九也没有问题。其中，我们预测今年三季度中国经济增长大概为9.3%~9.4%，四季度经济增长极有可能接近11%。

　　这是对中国经济的判断。关于信贷政策，我们认为：第一，下半年信贷将明显趋紧，无论从总量和结构上来讲都比上半年紧得多；第二，从今年、明年、后年三年来看，中国政府要有效地控制信贷投放总规模是极度困难的。从信贷的情况分析，可以说总量足够，但增量不足。中国是否可能调整利率、调整法定准备金率等？看起来不太可能，预计一直到明年下半年，中国政府要调整法定准备金率、利率的难度都比较大，所以信贷将是绝对趋紧的。

　　房地产未来一年存在投机机会

　　还有一个问题就是对资产价格的判断，一是股票市场，二是房地产市场。关于股票市场，我们认为今年三季度没有什么机会，四季度谨慎地认为有一点机会。房地产市场，从今年下半年到明年上半年还存在着一轮投机机会。

　　关于股票市场，首先我们认为股票市场是对现实经济提前的、扭曲的、放大的反应。但我认为在今年三、四季度中，宏观、行业基本没有超预期的因素出现，因为中国经济的环比增长指标在6月份已经见顶。

　　不过，如果有几个方面超出我们的预料，且这些因素未被广泛预测到，第四季度的增长也许有机会。第一是第四季度GDP的增速可能超出预期。第二，第四季度上市公司的盈利可能超出我们的预期，我预估第四季度上市公司利润同比增速比100%更高，也许机构投资者已经广泛意识到这一点，而个人投资者还没有意识到。第三是明年可能有温和的通货膨胀。我们认为，即便明年没有任何新涨价因素，预估明年的CPI同比上涨大概4%左右，其中PPI明年涨幅很可能为零左右。

　　关于房地产市场，如果把去年、今年买的房在明年第三季度之前卖掉，会有投资机会。从今年三、四季度到明年一、二季度，市场上将出现明显的供不应求情况。这种供不应求是由多方面原因造成的，一个原因是房地产开发企业新购置土地热情不足，他们忙于库存的消化。另外，在2008年11月份的时候，有一家很有名的公司估计，当时国内商品房库存量是24个月的销售量，而到了2009年的7月份，商品房的库存下降到不足8个月。

　　因此，今年上半年房地产市场的基本情况是价平量增，而今年下半年到明年上半年商品房市场的主要特点将是价缩量增。

　　到明年下半年，新开工项目商品房的销售、供应，尤其是期房的供应将密集入市。随着大量商品房尤其是期房的入市，房价供求再一次失去平衡。所以商品房市场在未来一年还存在一次投机机会。但是，未来三年这个行业还是必须调整，回归到理性的轨道上。