券商直投两年盘点：中金只做了一两单

　　胡中彬 方迎定

　　8月31日，银河证券直投业务试点资格获批，成为当月继光大证券、长江证券直投业务获批后又一家拿到了直投业务牌照的券商。至此，已经有14家券商获批开展直投业务。

　　然而，两年前就已经拿到试点牌照的中金公司并没有在这项业务上取得长足的发展，两年仅仅做成了两笔直投业务。

　　作为国内曾经在直投业务上做得非常出色的中金公司，一度获益颇丰。为什么在直投业务重新起步后未见大的发展？投资业内人士指出，中金公司净资本在国内券商中一直不高可能是使其直投业务裹足的重要原因。按照证监会的要求，获得直投试点的券商，是采用自有资本金进行投资。

　　两年两项目

　　2007年9月，券商直投试点正式放行，作为证券行业的翘楚，中金公司和中信证券率先拿下了试点资格。作为监管层认可的模式，中金和中信分别在旗下成立了负责直投业务的子公司中金佳成投资有限公司和金石投资有限公司。当年10月，中金佳成成立，注册资本5亿元。

　　“他们今年一个项目都还没有投过。”在近期举行的一个PE/VC行业的交流会间隙，有股权投资领域的人士相互打听着中金在股权投资领域的动静。

　　在获批开展直投业务两年后，外界所知中金直投仅在两个项目中出现了身影。中金佳成很少进入到业内的视线中，其成立近两年时间给外界带来的印象依然十分模糊。

　　2008年3月，中金与凯雷集团联手向深圳傲华医疗设备发展有限公司注资3500万美元，而这也是中金公司直投业务的第一单，其中中金投资额未超过1000万美元，而且只能算是跟投。而在2008年底，中金直投的第二单亮相，其与鼎晖投资共同投资俏江南，鼎晖投资出资3亿，中金出资1亿元，但并未通过中金佳成，而是由中国国际金融(香港)有限公司来进行的。

　　事实上，中金公司旗下原本就有直接投资部，在2001年以前就投资了包括中国移动、新浪网等多个项目，受益颇丰。2001年证监会禁止券商直投业务后，中金公司负责直投业务的核心人员转战鼎晖投资。

　　“中金佳成到现在可能一分钱都还没有投。”一位业内人士向记者表示，该人士称，中金直投部被外界所知的仅有两个项目的投资都发生在去年，今年尚未披露任何投资案例，而中金去年年报中透露的信息是中金佳成未进行任何投资，因此现在看来中金佳成在成立两年后并未有太多实质性的变化。

　　这与其他券商对直投的热情形成了鲜明的对比。

　　“券商在资本市场对企业有直接把握，手里有项目，业绩平稳，直投业务收益率较高。相比承销业务，创业板的推出将直接利好券商的直投。”西南证券研究员王大力表示，目前有13家券商试点开展直投业务，其中12家成立直投子公司，已知资金规模大概有97亿，实际总规模应该已超过百亿元，部分公司去年底和今年初加快了投资步伐，已签订了多个项目。

　　与中金同时获批开展直投业务的中信证券，在这两年间直投开展得有声有色，也搭建好了多个平台，相较于其他券商已经领先一步。

　　目前，金石投资已投资了昊华能源、中信地产、中油金鸿天然气、沈阳新松机器人、Visiongain等6个项目，而投资总额则已经达到了13亿元。金石投资旗下的中信联合创投则已投资锦铁项目、广发银行、安联大众、中信铂业等多个项目。同时中信参与管理的绵阳科技城产业基金也在08年注册成立，多个投资平台搭建初具规模。

　　净资本短板

　　其实中金香港公司的牌照一直都是齐全的，2006年还成立了CICCInvestmentGroupCo.Ltd.，从事直投业务。2007年成立中金佳成后，事实上中金就已经搭建了两个直投平台，既可以进行美元投资，又可以进行人民币投资。

　　“每个公司的投资思路差别都不一样，中金似乎一直对在海外上市更有兴趣，公司在海外设立了很多壳公司进行直投业务。”上述业内人士称。

　　中金08年年报透露出的信息显示，从06年在英属维京群岛成立从事直接投资业务的全资子公司CICCInvestmentGroupCo.Ltd.以来，先后在英属维京群岛、香港、新加坡等地成立或收购了多家从事直投业务或其他业务的壳公司，有的尚未开展业务，而注册资本均为5万美元或5万新元。

　　按照监管部门对券商直投业务的要求，初期只允许券商使用自有资金进行投资，投资额度的上限是净资本的15%。

　　和其同时出身的中信金石投资则实现了两年数跳的变化。中信金石两年前成立时注册资本为8.31亿元，2008年时增资至了15亿元，而今年上半年则再迈进一步，将其注册资本已经增至30亿元。而中金佳成的注册资本依然原地踏步，对其直投能力产生了较大影响。

　　事实上，另一个掣肘着中金直投业务发展的则被认为是在净资本上的短板。

　　监管层对于券商的净资本有着严格的计算方法，而据中国证券业协会统计，2007年底净资本超过40亿元的就有17家券商，而中金当年末的净资本额仅为27.67亿元，而按照直投上限为净资本15%的计算，中金佳成的注册资本尚无法获得大步提升。

　　“净资本一直是中金的短板，这也是中金在融资融券业务上未能进入第一方阵的原因。”有券商经纪业务部门负责人对记者表示。

　　或许能够让中金直投部门稍感安慰的是，2008年9月上海金融产业基金获得国务院批准。中金佳成与上海国际集团设立的合资公司金浦产业投资基金管理有限公司近期终于挂牌，并将开始募集资金。该公司将负责募集和管理上海金融发展投资基金，基金经批准的总规模为200亿元，主要参与中国金融及其他产业大型企业的重组、上市和并购项目。