金融资产管理公司的转型已经到了无法拖延的地步，而奔向"金融控股集团"的理想与现实究竟还有多大距离-- -AMC十年：看似"水穷"处却待云起时

　　按照当初的设想，我国AMC的存续时间为10年。不过，在今年他们迎来十周年之际，却并不意味着与重组信托公司相同的命运。

　　虽然概念上突破了十年生死大限，但未来究竟何去何从？———恰似行至“水穷”处的AMC，在政策不断松绑和如饥似渴的探索之下，能否迎来下一个“风起云涌”？

　　记者李岚

　　种种迹象都昭示着一种结果：AMC（金融资产管理公司）的转型已经到了无法拖延的地步。而奔向“金融控股集团”的理想与现实之间的距离，却始终困扰着AMC前行的脚步。

　　虽然概念上突破了十年生死大限，但未来究竟何去何从？———恰似行至“水穷”处的AMC，在政策不断松绑和如饥似渴的探索之下，能否迎来下一个“风起云涌”？

　　债券延期：或解生存之忧

　　引发最近一轮对AMC转型话题关注的，首先源自9月21日建行发布的一则公告。当日，建行持有的信达资产管理公司账面值为2470亿元的10年期债券到期。而建行接到财政部通知,该行持有的信达公司债券到期后延期10年,利率维持现有年息2.25%不变。财政部将继续对建行持有的信达公司债券本息支付提供支持。

　　10年前，为了解决银行体系巨额不良资产问题，信达、东方、长城和华融四家资产管理公司于1999年相继成立。当时，财政部向每家AMC提供了约100亿元的资本金，同时AMC分别向工、农、中、建四大国有银行发行数千亿元不等的债券来购买总计1.4万亿元的不良资产。

　　其中，原建设银行向信达公司出售了账面值为2500亿元的不良资产。作为处置不良资产的对价,信达公司支付给原建设银行30亿元现金,并向建行发行了总面值为2470亿元的债券，该债券年息2.25%。

　　上述四家AMC债券将于今明两年相继迎来偿付期，而信达债券是第一家到期的债券。据悉，中行持有的3130亿元东方债，将于2010年10月到期，工行持有的3130亿元华融债将于2010年至2011年到期，利率也均为2.25%。

　　尽管中行有关人士称尚未接到该公司关于偿付方式的通知；而工行则表示华融尚未决定是以现金偿付或是让债券延期，但业内人士分析，这些债券都可能像信达债一样面临延期的问题。

　　业内人士表示，财政部将债券延期并为其偿还提供支持，这意味着AMC在下一个10年内将无生存之忧。

　　目标锁定：梦想却忽远忽近

　　事实上，我国AMC是仿照美国上世纪80年代处理不良资产的方式设立的———当时RTC（重组信托公司）起了举足轻重的作用。值得一提的是，完成了使命的RTC在十年后顺利关门大吉。

　　而按照当初的设想，我国AMC的存续时间也为10年。不过，在今年他们迎来十周年之际，却并不意味着与RTC相同的命运。为了继续“活下去”，AMC几年前就开始了转型探索。

　　如今，通过一系列收购,四家AMC触角已涉及证券、银行、信托、租赁和基金等诸多领域,这些相当不错的“副业”，已经成为他们主要的利润来源。此间，四大AMC的高管曾多次公开表示，他们转型的方向就是金融控股集团。

　　特别是最近，沉寂良久的AMC显得异常活跃。9月25日，上市公司银座股份在上海证券交易所发布公告：银座股份及山东省商业集团联合竞买石家庄东方城市广场有限公司(以下简称“东购”)92.73%的股权成功。

　　值得关注的是，东购的大股东正是东方资产公司。而此次东购股权转让的背景，则是AMC为转型为金融控股集团公司正逐步退出非金融领域，其前期投资的部分业务要尽快退出转让。

　　知情人透露，东方所持92.73%股权转让总价为10.25亿元。其中，资本金项下55.14%股权转让对价为6.1亿元，5.5亿元以现金支付，未来两年买方股票增值承诺对应部分约6000万元，与该公司投资成本1.78亿元相比，增值2.43倍。

　　对于在投行业务方面取得的成就，东方还于本月12日召开新闻发布会，专门介绍公司旗下东兴证券的业绩，这与之前的低调形成了鲜明对比。

　　另一家一贯沉默的AMC———长城近期也有了新的动作。公司负责对外宣传的人士向记者透露，长城已获批接手广电日生人寿保险有限公司50%股权，与外方股东日本生命保险相互会社共同执掌该公司，并将其更名为长生人寿保险有限公司，挂牌仪式将不日举行。

　　此外，由信达作为战略投资者并成功实施重组的中国金谷国际信托公司，也于9月下旬重新开业；而华融则正加紧与一家寿险公司洽谈，以尽快拿到保险牌照……

　　不过，就在AMC踌躇满志地奔向金融控股集团目标的同时，数亦其稿的转型方案却迟迟未能获批，转型进程一再放缓，而此间不断传出的“小道消息”，也凭添了想象的空间———AMC未来究竟何去何从，仍是迷雾重重。

　　前景迷离：转型难在何处？

　　就在国庆节前的最后一周，一则“信达资产管理公司的改革方案不久前已率先获国务院批准”的消息不胫而走。消息称，建行将出资237亿元增资信达，按1.5倍市净率持有49%股权，财政部控股51%。这套模式有望成为华融、东方、长城三家资产管理公司的转型范例。

　　然而，这一消息很快被建行出面否认。“原来的说法已经是过去时了，将来怎么定还不清楚。”记者近日也从资产公司内部人士处证实，问题的关键可能在于持股比例和最终定价，目前建行与财政部仍在协调之中。如此，原来有望参照上述模式改制的华融，前景也变得更加不确定。

　　此前，建行董事长郭树清曾表示，建行有意收购信达资产股份，工行高层也曾对外表示，其收购华融资产股份计划正在接受政府审批。而一些资产公司人士曾猜测，四家AMC改制结果很可能是，建行、工行分别收购信达、华融一定比例的股份，交行收购东方的部分股份，三家公司改制后，第一大股东仍是财政部；而长城则很可能作为仅有的一家政策性资产公司保留下来。

　　但现在，上述变数使AMC转型的前景变得更加扑朔迷离。那么，究竟是什么原因使然？

　　“四家公司每年的利润用以支付债券利息都不容易，更别说还本了。”资产公司一位知情人事向记者透露。数据显示，截至2006年3月，四家AMC只有总值1810亿元的债券已经偿付，售价不到面值的20%。

　　业内专家表示，对于四大AMC来说，转型面临的最大难题是定位。“转型往哪里转？什么才是特别符合自己优势的定位？我认为，目前还没有搞清楚。”中国人民大学金融与证券研究所所长、华融公司专家委员会委员、华融证券执行董事吴晓求向记者如此表示。

　　他认为，改制完成之后，AMC将变成一个纯粹的市场化的主体。如果说过去主要是处置不良资产，还有既定的业务，那么未来必须到市场上去找。而无论做证券、保险、信托还是投资，AMC都要和那些已经很成熟的企业竞争———“可以说，摆在它面前这条路非常漫长。”

　　“本来预计资产公司是10年为限的，可是谁也想不到中国经济发展的这么快，谁也想不到这些商业银行都纷纷上市了。现在面临最大的问题就是如何进行转型，而这个转型必须是一个彻底的、脱胎换骨的转型。”吴晓求说。

　　事实上，随着商业银行纷纷股改上市，今后可能出现的不良贷款多数将自行消化，或采取商业化运作来处置———除非出现美国金融危机那样严重的状况，否则绝不会再像10年前那样由国家出资剥离。

　　因此，对AMC来说，如何尽快构建有效的激励机制，如何进一步提高市场运作能力，乃至找到一个适合自己优势的盈利模式将至关重要，而这也是

　　AMC能否转型成功的决定因素。