2008年9月15日，以雷曼兄弟倒闭为转折点，美国次贷危机进一步恶化，并迅速演变为波及全球的金融风暴，全球各国迅速采取救市行动，抵御金融危机的冲击，各国刺激经济的政策几乎是同步跟进。
一是采取扩张性的货币政策。
2008年10月8日全球6家主要央行有史以来首次联手降息。美联储、欧洲央行、英国央行、瑞士央行、加拿大央行和瑞典央行，联合宣布将基准利率均下调50基点。全球共同降息的通道就此打开，各国利率水平不断下调，2008年12月16日美联储决定将联邦基金利率降到历史最低点；2009年3月5日英国央行和欧洲央行均宣布降息50基点，利率双双创出历史新低，全球主要国家的利率几乎同步进入零利率时代。
二是采取量化宽松政策。2009年3月5日英国央行货币政策委员会正式宣布将实行量化宽松政策，扩张货币供应量，向市场注入流动性。2009年3月18日美国联邦储备委员会决定大手笔购买1.15万亿美元债券，美联储也开始转向量化宽松政策。2009年5月7日欧洲央行决定将买入担保债券，并延长面向商业银行的回购操作期限。日本、英国、美国和欧元区等发达国家和地区为了应对金融危机，先后都开始采取非常规的货币政策手段——通过量化宽松政策向市场大量注入流动性以恢复经济，体现了量化宽松政策的同步性。
现在全球经济有复苏迹象，各国也在考虑宏观经济政策的退出问题。如美国联邦储备委员会9月23日表示，美国经济在经历严重衰退后正在复苏，并决定放缓购买抵押贷款支持证券的步伐。美联储将从2010年初开始削减短期资金拍卖规模，而欧洲央行、瑞士央行以及英国央行也宣布，将收紧向金融体系注入美元流动性的步伐，宏观经济政策有退出的迹象。10月6日，澳大利亚储备银行率先宣布将基准利率提高0.25个百分点至3.25%，这是后危机时代首个加息的国家，其他国家是否会跟进加息呢？宽松的政策是否要齐步退呢？笔者认为宏观经济政策的退出将是一个渐进的过程、一个协调的过程。
一是政策退出是一个渐进的过程。金融危机来袭，各国面临同样的困境，对经济前景的判断一致，各国都同时采取措施抵御危机的冲击，宏观经济政策高度一致。但是一旦经济开始恢复，由于各国受到金融危机影响的程度不同，各国经济恢复程度也会有所不同，同时各国对经济复苏的判断也会有所不同，因此宏观经济政策的退出时机和步伐可能会不尽相同。如美国联邦储备委员会主席伯南克10月8日表示，在美国经济取得足够改进时，美联储将收紧货币政策，以避免通货膨胀加剧，意味着目前还不是政策退出之时，宽松的货币政策仍然要保持。一旦宏观经济形势明显改善时，信贷市场恢复正常，投资和消费恢复，美联储将逐步退出宽松的货币政策。笔者认为退出过程也将是渐进的。首先是逐步退出量化宽松政策的数量型工具，恢复美联储的资产负债表，使其回到正常水平。目前美联储的资产负债表扩张到2.18万亿美元，潜在的通货膨胀风险上升，因此一旦信贷市场恢复，美联储要削减量化宽松政策的力度，直至退出量化宽松政策。若经济恢复增长，通货膨胀预期上升，物价水平开始上涨，美联储可能开始加息，提高融资的成本，遏制需求的过度扩张和通货膨胀上升。因此政策退出将是一个渐进的过程，将由数量型工具退出向价格型工具退出过渡，数量型工具和价格型工具退出的本身也将是一个渐进的过程，退出的步伐将根据宏观经济形势的变化而变化，如果经济恢复快，则政策退出的速度也会加快。
二是政策退出是一个协调的过程。在全球金融危机爆发的时候，全球宏观经济政策容易协调，各国同时采取宽松的宏观经济政策，但是在政策退出时，笔者认为为了全球经济的平稳恢复和发展，也要加强各国宏观经济政策退出的协调。在经济全球化的时代，金融一体化程度越来越强，各国之间的金融联系也越来越紧密，在开放经济的条件下，一国宏观经济政策有重要的溢出效应spillovereffect。如澳洲央行升息后，澳元开始走强，美元下跌，油价和黄金价格上涨，通货膨胀的风险上升。如果只是单个国家采取退出政策，还面临调整的压力，如货币升值和出口下降等。同时单个国家货币政策的效果也较弱，目前澳元仍旧保持着主要货币当中利率最高的一个，也是主要货币当中第一个开始加息的货币，澳元升值预期上升，吸引资本流入，可能会进一步推高资产价格上涨和通货膨胀，将抵消货币政策加息的效果。在当今相互依赖的经济环境中，单个国家的宏观经济政策有溢出效果，国内的政策会对其他国家经济产生作用，同时政策的效果也会减弱。溢出效应提供了国际政策协调的理论前提，在不同国家之间的政策合作对世界经济能够起到帕累托最优的效果，也就是说一国的货币政策既有利于促进本国经济的增长，又不会对别国经济产生不良效果。事实上，即使最优的结果难以取得，政策的协调比非合作对付国际经济的不稳定也是更有效果。随着国际金融市场自由化、全球化的发展，国际经济的依赖性相互增强，需要进一步加强宏观经济政策退出的协调，促进全球经济的平稳增长。(作者系复旦大学国际金融系副教授) (来源：上海商报)
来源：中国证券报
搜狐无线更多>>
李咏：现实中不敢发牢骚
我来说两句