本报记者 徐国杰 上海报道

　　投资微软收益上千倍的纳斯达克（NASDQ）神话能否在中国上演？平均近57倍的发行市盈率会否浇灭投资者心头热火？探路者能成为中国版的哥伦比亚吗？华谊兄弟是不是下一个梦工厂……距离创业板上市交易还有6天时间，渴求暴富的躁动和对高价的畏惧考验着投资者。

　　机构普遍缺乏热情

　　“说实话，创业板上市当天我可能更多是观望，而不会买入。”管理着一只上百亿元基金的基金经理老王说，“这批公司都很贵，发行量又少，考虑到流动性问题，配几百万股已经是极限，但这么点量对我的净值贡献简直可以忽略不计。”

　　相比之下，小基金们更加热情主动，离创业板公司挂牌上市只有一周时间，一些小公司的研究员开始出具相关研究报告，向基金经理推荐其看好的个股。

　　华富成长趋势基金经理陈德义认为，创业板的主要魅力在于成长性突出，还有如户外用品、影视制作这些行业也是首次出现在A股市场上。“2006年-2008年华谊兄弟有5部电影入选票房前十名，票房份额占15.57%。公司出品过《士兵突击》、《我的团长我的团》，还有冯小刚导演的《集结号》、《非诚勿扰》，观众美誉度和忠诚度都挺高。2006年-2008年电影、电视剧和艺人经纪业务总收入年复合增长率高达81%。”

　　“可以说28家公司各具特色”，一家券商研究员说，“这28家公司近三年营业收入复合增长率34.03%，净利润复合增长率45.94%，高于中小板。因此，创业板发行市盈率如果稍高于中小板也在意料之中。但最终很多机构都是抱着打中新股肯定能赚钱的心态来参与，询价价格一路上扬。”

　　资料显示，28家公司平均发行价25.43元/股，平均发行市盈率近57倍，远超过今年中小板24家IPO公司的水平，最低的上海佳豪市盈率也达40倍，鼎汉技术更是高达82.2倍。而且，绝大多数公司的发行市盈率均高于同行业平均估值水平。

　　如此高的发行价在上市后还能有多大的上涨空间？一家研究机构在上周对机构投资者的调研中也发现，短期内，机构投资者普遍缺乏在二级市场上参与创业板股票的热情，较高的发行价显然是一个巨大的心理阴影。从历史上看，新股发行价过高将影响其上市后的表现。

　　“有的公司发行价已经透支了未来两年甚至三年的业绩，”基金经理老王分析说，不过上市当天出现破发的概率也较低，其中机构认可度高以及流通盘更小的公司有望取得较高涨幅。

　　华富债券基金经理曾刚是相对乐观的一位，他分析认为，“从公告的询价分布来看，最高询价相对于最终确定的发行价一度高出50%多，结合当前市场氛围，我们认为首日涨幅应该高于这一数值。”同时由于前几批创业板新股的质地较好，三个月锁定期后的定位可能强于中小板，网下打新也能给小基金带来不小的收益。

　　有券商算了一笔账，如果创业板股票上市首日平均涨幅区间为61%-79%，那么对应的2009年动态市盈率区间就达60-67倍，个别公司动态市盈率接近100倍，他们认为这已是所能接受的上限了。

　　不过，市场的变化往往出人意料，而且对于手法凶悍的游资来讲，市盈率高低从来不是他们约束自己的准绳，股本大小、概念动听才是操作的宗旨。更何况从海外创业板历史来看，暴涨暴跌就是创业板的一个特征。

　　涨跌波动巨大

　　根据渤海证券的数据，截至2008年底，全球有47家创业板市场在运作，其中有13家是2002年以后新设立的市场。从历史数据看，美国、英国、韩国等地的创业板市场在开市初期均经历短期投机炒作，平均收益率明显高于主板市场，之后逐渐趋于理性，估值泡沫随之缩小。（下转A07版）