每经记者 杨羚强 发自上海

　　去年6月曾因公司资金紧张，忍痛稀释个人持股比例至56.36%的恒大地产主席许家印，于今年6月份通过其夫人所辖公司以8折价格购买德意志银行所持的11.19%的恒大地产股份，使夫妇二人拥有的股份重新接近70%。

　　但这并非最终的股权比例。恒大招股说明书显示，在恒大香港上市之后，许家印所持的恒大地产股权比例将随新股发行价格变化而变化。发行价格越高，许家印所持有的股份比例越高。

　　10月22日开始的“孖展”（即保证金交易。在香港市场，银行和证券公司可向投资者提供融资服务。开设了“孖展账户”的投资者，在进行股票买卖时，可利用他们提供的融资额进行杠杆投资，放大收益。通常情况下，机构为控制风险只为买卖部分大型蓝筹股提供此项服务），便令恒大地产的新股发行团队非常紧张。因为此前禹洲地产等其他将要登陆香港股市的内房股“孖展”情况不佳。截至发稿时，6家香港券商“孖展”已超过40亿港元，相当于公开发售超购3.5倍以上，国际配售据悉超额已达6倍以上。

　　根据招股意向书，如果恒大发行价格仅为每股3港元，则许家印所拥有的股权比例将只有57.59%；若以3.5港元每股发行，则拥有的股份比例，将达到61.8%；只有当发行价格达到4港元时，许家印所持股份才能达到64.44%。

　　负责恒大发行的投行人士称，在刚刚开始“孖展”时，公司内部人士甚至悲观地认为，仅可获得1～2亿港元的“孖展”融资。不料，香港投资者却普遍看好恒大，“孖展”仅数日，便已获得超过40亿港元的“孖展”额。香港市场认定，上述“孖展”额已是今年内房新股的最高“孖展”额。

　　由于认购者众多，恒生银行为认购恒大地产客户提供新股贷款优惠利息率，仅1.35厘；东亚银行东亚证券则大大减息，有意为借贷500万港元从事杠杆式交易者提供1.5厘的利息率。而此前，两家机构为其他内地房地产公司招股所提供的息率均大大高于此次的利率。

　　良好的认购情况，令负责发行的上述投行人士压力减轻不少。他认为，恒大极有希望以4港元的价格发行，从而使许家印所持有的股权比例保持在64.44%。

　　从2006年11月第一次引入金融投资者，许家印已经有过三次股权稀释。而每次完成稀释以后，许家印必定又会通过多种渠道回购股份，侧面显示出他对亲自缔造的“恒大地产王国”的热爱。