9月，全社会用电量为3224.08亿千瓦时，较上年同期（下称同比）增长10.24%。由于低基数原因，9月用电量增速进一步加快，主要是第二产业增幅加快的带动作用明显。从用电量绝对数值来看，制冷季节结束后用电量环比（比上月）回落6.87%，符合季节性波动的规律。

　　发电量增速进一步加快。9月全国规模以上电厂发电量为3224.5亿千瓦时，同比增长11.48%，环比下降6.35%。由于低基数原因，发电量同比增速继续加快，环比下降则符合季节性特征。值得注意的是，水电发电量同比增幅年内第一次出现单月下降，由于部分省市旱情的加剧，水电企业受到的不良影响正在进一步加深。

　　另外，煤炭月均价格上涨明显。火电承压，山西优混月平均价格环比上涨26.67元/吨，涨幅超出了我们的预期。矿难、煤炭资源整合、冬储煤等因素综合推动了动力煤价格的上涨，市场煤的上涨将会给火电企业四季度的业绩带来一定的不利影响。

　　由于湖北能源借壳三环股份（000883），我们将三环股份调入水电板块。从个股涨跌情况看，8月25日至10月26日重组概念股成为板块惟一的亮点，我们推荐的月度股票池平均收益率为2.26%，略超过板块收益率，但仍落后于大盘。电力板块处于历史估值的中下水平，在行业经营环境无重大利好因素的情况下，我们维持对火电、水电行业“中性”评级。

　　投资策略在经济恢复后，经济在短期内缺乏大规模增长的可能性，在国际游资对大盘的支撑作用释放后，未来市场进入深幅调整的可能性更大。三季度电力行业盈利冲顶、市场煤上涨、枯水期的到来都预示着，电力行业四季度业绩将从顶部滑落，板块的估值水平存在继续下降的风险。

　　个股方面，预计存在重组概念的股票仍会是风险偏好投资者追逐的品种，建议投资者关注凯迪电力（000939）；月度股票池中，我们维持对穗恒运A（000531）、明星电力（600101）、国投电力（600886）、国电电力（600795）、华能国际（600011）的“买入”评级。渤海证券崔健