三问华谊兄弟

　　三问华谊兄弟

　　美国华纳兄弟的市盈率还不到10倍，而华谊兄弟得拿出什么样的质地才能支撑起如此高的市盈率？

　　“疯狂！”如果这是形容创业板上市首日最贴切的词语，那华谊兄弟算是“疯狂的疯狂”！

　　以上市首日的收盘价70.81元推算，华谊兄弟市值近119亿元；按照2008年同期每股收益0.40元，华谊兄弟市盈率高达177倍，动态市盈率接近250倍。

　　不管华谊兄弟及其背靠的中国电影业前景有多么美好，没有谁会鼓吹你在这个价位杀入。但中国的股民显然比观众更给面子。王中军坦言：“没想到涨这么高，压力很大。”

　　美国华纳兄弟的市盈率还不到10倍，要做中国华纳，任重道远。华谊兄弟得拿出什么样的质地才能支撑起如此高的市盈率？

　　华谊兄弟的核心竞争力在哪？

　　当抛开娱乐业星光璀璨的光芒，以看待一家企业的角度来审视华谊兄弟，他的核心竞争力在哪？一位圈内人士对记者直言：华谊兄弟除了冯小刚我看不到其他竞争力。

　　娱乐明星进军资本市场后，招股说明书泄露了不少小秘密。之前我们只知道盖上华谊制造的章不一定卖座，冯小刚才是票房的保证。但也想不到冯导给华谊贡献的利润有这么大。冯小刚工作室在报告期内出品了《集结号》和《非诚勿扰》，2部影片约占2008年电影业务收入的40%和总营业收入的18%，公司直言对冯小刚团队具有一定的依赖性。这从某个角度显示华谊的核心竞争力没有放在企业的团队构架上。一个成熟强大的企业显然不能依赖个人，其中风险性不言而喻。

　　但是华谊兄弟副总裁胡明接受《证券日报》记者采访时笑言，公众关注这个问题是小刚导演这个品牌太强了。过去三年里，华谊五部电影进入全国票房前十名，其中三部都不是小刚导演的戏，但是都没人在意。招股说明书代表着公司的态度，我们对小刚导演的确是有一定依赖，从运营的态度来说有依赖，但并不是财务上的重大风险。

　　中国电影业排名前三的中影，华谊，保利博纳中，中影是国家队选手有中宣部的重点支持；保利博纳专注于电影链的上下贯通，是目前中国最大规模的以电影发行为核心竞争力的专业化电影公司。华谊给人留下印象最深的莫过于华丽明星阵容，艺人是华谊兄弟的重要资产。21世纪最贵的是人才嘛！

　　但人才流动性大且难以复制，能成为灵魂性的人物更要看天分，像冯大导演这样的票房保证可遇而不可求。

　　我们不怀疑冯小刚和华谊的兄弟感情及法律合约效应，但是一个作为成熟的企业，更需要的是强大完善的体系，平台，团队。

　　胡明对记者说，华谊目前有两大核心竞争优势，第一个是电影，电视剧，艺人三大业务板块联动；第二是产业化的运营机制，这些在行业内都还算独特。

　　《风声》在这个节骨眼上成为了一个争气的作品，华谊可以理直气壮的说：我们《风声》没靠小刚，票房也过2亿了！

　　但中国电影制造缺乏品牌是个不争的事实，这个品牌不是单指某某工作室，而是像《哈利波特》这样拍出第一部，后面就接连推出叫座又叫好的系列片品牌。还有007活跃几十年还能经久不衰的品牌。

　　拍大片就能赚大钱吗？

　　华谊兄弟此次募集资金12亿元，超出预期募资6亿元。很多人对所有创业板公司都抛出一个问题，募得这么多钱怎么用啊？胡明对记者说，现在还没有定下来，基本方向扩大主业规模，完整产业链，最终还是会由董事会，股东大会批准。

　　华谊目前领先于其他两家的优势便是动作迅速的“登陆”了创业板。而保利博纳的CEO于东近日在美联社的电话采访中表示，保利博纳将计划在2010年下半年或2011年上半年到纽约交易所上市。中影也正在策划在上海上市。

　　当中国这些电影公司都上市融到资不差钱了，华谊又将怎样在共同开拓做大市场的同时独辟蹊径找到自己的竞争力所在？

　　胡明认为，影视娱乐行业市场比较大，即使其他几家都上市了，相比美国六大影视公司，我们还有几个位置可以容纳。这个行业成长性比较高，华谊也会随着行业的成长而成长，并实现不断的进步。

　　但现在看来，好像各位大佬默契的认为想赚钱得拍大片。

　　王中军在接受媒体采访的时候，谈到接下来的几部影片均是大制作，包括冯小刚的《唐山大地震》徐克的《狄仁杰》。

　　但是不是拍大片就一定能赚大钱呢？《无极》就是个典型案例。投资号称3.4亿元，铺天盖地的宣传换来的全球总票房不过3.66亿元。按照制片方至多40%的分成比例，根本是入不敷出。

　　胡明对记者说，华谊兄弟还是注重组合搭配，大中小类型影片都有。

　　影视业是一个风险性偏大的行业，这从华谊兄弟《招股说明书》中多达二十一项的风险提示中可见一斑。这里不仅包括艺人的流动具有不确定性，每投入一部电影都像是进行一次VC的历程。中国的股民已经成熟到能承受VC所该承担的风险了吗？

　　巨大成本投入前，导致利润不确定的因素很多。市场需求是未知数，只能基于经验凭借对消费者需求的前瞻性把握来创作剧本、配备导演班底和演员阵容，而未来是否为市场和广大观众所需要及喜爱，是否能够畅销并取得良好票房或收视率、能否取得丰厚投资回报均存在一定的不确定性。

　　所有前期投入最后都凝结在那一盘带子上，赚不赚钱全看你怎么卖这盘带子。而电影电视剧作为一种文化产品，在很大程度上具有一次性特征。作为固定资产，会随着时间的推移而发生巨大的减值。一位业内人士对记者说：华谊兄弟是做娱乐行业的，娱乐片不像纪录片具有固定资产增长价值。现在买88年的射雕英雄传只要1000块一集，但是新出炉的剧作可能要卖3万块。

　　有业内人士对记者说，拍电影赚钱其实挺艰难的，并不像看上去那么风光。票房的收入分成中，电影发行公司、院线公司以及影院通常按照40：10：50的比例对票房收入进行分配。《风声》的投入成本6000万，也就是意味着要卖出1.5亿元的票房才能保本。1.5亿以后的票房，电影发行商才能分到40%。

　　我们热闹的看着艺人怎么赚钱、导演怎么赚钱、电影频道怎么赚钱，但是看不太清楚大多数影视制作公司怎么赚钱。王朔的说法，拍大片，乃至拍小片投资都不赚钱，但拍片子的人赚了钱。

　　这要放资本市场来说，那就叫关联交易输送利益了。这可能是各家影视公司上市之后都要受到质疑的一个方面。

　　但是胡明表示，华谊兄弟在风险控制方面准备充分，运营体制相对成熟，对每一部影片大概都心里有数，这么多年走过来，用自己的钱拍戏还都活着，拿股民的钱更不能乱花。

　　娱乐巨头上市后

　　怎么才能透明化规范化？

　　娱乐圈在这个社会上一向被认为是神秘的产业王国。明星拍个电影能赚多少钱，经纪公司分几成？这些八卦搁上市公司身上，那应该算是商业机密还是应披露信息呢？

　　刘纪鹏教授在CCTV财经频道《对话》节目中对王中军发问，冯小刚拍一部电影到底能拿多少钱？

　　在接受其他采访时，他也总是被问到类似问题，王中军自言：“我很高兴我的财富透明，放大，阳光。”总之，绕来绕去的打太极就从来没有正面回应过。

　　胡明对记者说，艺人的收入首先是个人隐私，其次是商业机密。我们去跟一个艺人谈酬劳，可能会对他说，你来给我们华谊拍片子你会红优惠点吧。但是如果把艺人身价放在公告里公布于众，那会掉了明星身价人家就不给你优惠了。不公开单个艺人的身价也是最大程度的维护股民的利益，公司赚了钱了才是股东利益的最大化。

　　但同样是上市资产，影视制作方投拍一部作品，经纪公司与自家艺人谈分成，艺人中又不乏股东，看上去像自家人赚自家钱，这要放在一般企业，那就是关联交易涉嫌利益输送操纵收益。而这里艺人的收入和经纪公司的提成股东又不清楚，艺人身价又无法公开。

　　怎么看，把经纪公司业务放入上市资产都不那么合适。

　　相比于好莱坞百年的发展和华尔街200年的历史，中国电影市场和股市都不是那么成熟，华谊兄弟上了市身处在两个不完善市场的地带。需要规范的地方还有很多。

　　一位传媒公司的老总对记者说，我们国家关于电影传媒行业的相关政策法规都不是特别完善。比如应该由谁来审核票房纪录？老百姓看不见，股民更看不见。电影院有很多方式瞒报票房收入。

　　胡明也不否认有瞒票房的现象存在，她表示，这需要行业一起来解决。

　　当电影院也成为上市资产以后，票房收入标准是不是也应该公开化，透明化，阳光化？

　　在娱乐圈里如鱼得水的华谊兄弟，在股市里还有很长路要走。