融资融券和股指期货推出预期 年内有望明朗

　　大盘价量齐升改变业绩预期，四季度券商的经纪、承销和自营均可望超出预期。尤其需要关注的是，券商的自营收益率可望由三季度的-6.1%提升到四季度的15%～20%。此外，招商证券的IPO（首次公开发行）高定价支撑券商估值。

　　四季度掀起了券商融资的一个高潮，国元证券、招商证券和长江证券共融资约240亿元。其中，招商证券的估值遥遥领先，这对证券行业的估值形成强有力的支撑。

　　创业板对券商业绩的增厚效用明显。在经纪业务上，创业板推出以来交易额473亿元，扣除首日，日均51亿元，增量贡献度为2%，创业板上市公司规模化之后，增量贡献度将超过5%；在承销业务上，创业板推出以来的融资额155亿元，占今年融资额的13%；直投业务上，从已有案例来看，创业板大大缩短了投资回报期、提升了投资回报率。广发等在中小项目承销和自营投资上均具备较强竞争优势的证券公司将在很大程度上受益。

　　此外，融资融券和股指期货预期的明朗，将成为券商业绩和估值提升的最大催化剂。这些创新业务尽管在年内难以推出，但推出预期可能会在年内明朗。一旦这些创新业务推出，其对证券行业的增量收入贡献将达到15%～20%。更为重要的是，此类创新业务对券商股的盈利模式、竞争格局的影响尤为深远。

　　我们对行业维持“增持”评级，首推以辽宁成大（600739）为代表的“广发三宝”：

　　（1）广发证券业绩增长预期明确，自营弹性充分，创新能力强、资本实力雄厚、资质优良，将能全面分享创新溢价。

　　（2）广发证券借壳技术障碍解决在即。11月5日，梅雁股份诉讼广发股权案已经开庭当庭交换证据，11月内可望终审判决。

　　（3）辽宁成大将最大限度受益于油价上涨和广发价值重估。特别需要指出的是，权威机构预期油价将达到100美元，届时公司油页岩将进入暴利区间，并将成为与广发并驾齐驱的驱动因素。

　　（4）中山公用（000685）和吉林敖东（000623）：主业亦具备较强的催化因素。

　　在“广发三宝”之后，我们不再对其他券商股进行推荐排序。但给出三大选股线索：

　　（1）稳健策略：海通证券（600837）、国元证券（000728）和中信证券（600030），其中海通证券对创新业务的弹性最大；

　　（2）进取和弹性策略：关注宏源证券（000562）；

　　（3）参股受益策略：建议关注券商上市的动向、并积极把握相关的投资机遇。我们的参股受益组合为北京城建（600266）、宏图高科（600122）、锦龙股份（000712）和桂东电力（600310）。国泰君安