点评上市公司公告

优化结构提升新业务利润

　　事件：中国人寿昨日公布10月保费收入，公司1~10月原保险保费收入2547亿元。

　　点评：公司10月保费收入174亿元，同比增长7.31%，基数效应将在11月显著体现。2009年1~10月累计原保险保费收入为2547亿元，同比减少3.82%，较1~9月降幅收窄；其中10月单月保费收入174亿元，同比增速较上月的13.41%有所下降。我们认为公司10月单月保费收入增速不如太保还是由于基数不同所致。

　　公司2009年保险结构优化成效显著。公司推行的保险结构优化战略今年得到很好的执行。通过对2009年上半年首年期缴保费占首年保费比例为20.47%、新业务利润率为26.84%，较2008年同期提高较快，我们判断公司保险结构调整成绩明显。预计公司优化业务结构使得新业务利润率大幅提高。维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。　（齐鲁证券）

　　五洲交通（600368.SH）:

　　收购坛百高速改善基本面

　　事件：五洲交通公告了非公开发行股票修订版，拟以不低于6.59元/股的价格向特定对象发行2亿股募集资金，用于收购广西高速公路管理局持有的坛百高速68%的股权，收购后公司将完全拥有坛百高速；收购价格方面，以2009年6月30日评估基准日的评估价值13.45亿元作为双方转让有关股权的底价，但不超过15亿元。

　　点评：收购坛百高速，大幅度改善公司基本面。在过去几年中，五洲交通受到投资者，尤其是机构投资者关注度较少的一个主要原因在于：公司本身资产质量相对较差，且未来业务发展的不确定性较大，而通过本次增发收购坛百高速剩余68%的股权，可以说根本上改善了公司在传统业务——公路收费业务方面的资产质量，使得公司高速公路权益里程从目前的89.5公里提升到217.06公里；待2010年初公司持股70.74%的岑罗高速筋竹（粤桂界）至岑溪高速公路通车后，公司经营高速公路权益里程将达到245.4公里，为当前的2.7倍，公司运营的公路资产质量大幅度提升。

　　（东兴证券）

　　酒钢宏兴（600307.SH）：　资产注入提升盈利能力

　　事件：公司近日发布《非公开发行股票发行结果暨股份变动公告》，这标志着酒钢集团资产注入上市公司交易进入尾声。资产注入完结后公司的盈利能力与资源储量都获得显著提升。

　　点评：通过比较资产注入前后公司历史盈利的增长幅度，直接测算公司当前的毛利率水平，我们认为公司真实盈利能力或高出市场预期，毛利率水平在15%以上。今年三季报披露的较低利润水平是受到历史库存因素的干扰，2010年公司盈利将显著回升。

　　公司高于行业平均的盈利水平主要受益于自有铁矿资源贡献，但对比凌钢股份、金岭矿业股价所隐含的吨矿资源估值，明显高于酒钢当期股价隐含的吨矿资源价值，因此市场目前对酒钢矿石价值未能充分认识，存在低估。我首次给予“增持”评级。　（联合证券）