人民币升值可能发生在12个月之后

　　《中美联合声明》对人民币与美元问题直接表述甚少，但这依然是全球瞩目所在。

　　近日，全球对冲基金行业的领军人物，Permal集团主席兼首席执行官艾萨克·苏埃德(IsaacSouede)近日在纽约接受《21世纪经济报道》采访时预计，未来五年，美元对亚洲主要货币平均每年会贬值3%-5%。

　　他说，“在未来可预见的一段很长时间内，亚洲货币作为一个团体，对美元都会持续走强。”而未来6-12个月，苏埃德认为，美元对欧元和英镑则有可能会开始走强；而人民币虽然有升值压力，但升值很可能会发生在12个月后。

　　苏埃德表示，要平衡中美经济，就美方来说最关键是看就业情况。如果美国失业率持续上升，美国将会变得“非常保护主义”。

　　苏埃德领导的Permal集团创建于1973年。该公司早年投资过的对冲基金经理包括乔治·索罗斯，迈克·史坦哈特，朱利安·罗伯逊，布鲁斯·科夫勒，路易斯·培根等多位传奇投资大师。2008年初，Permal一度管理着380亿美元资产。

　　但对冲基金行业在本轮金融危机中遭受重创，据对冲基金研究公司数据，该行业2008年平均下跌了21%。

　　苏埃德今年4月接受《华尔街日报》采访时曾表示，2008年Permal集团净流出资金60亿美元，而其投资的对冲基金资产组合下跌了14%。全美华人金融协会（TCFA）前任主席过大江介绍，该公司目前管理资产约220亿美元。苏埃德在TCFA第15届年会期间接受了本报记者专访。

　　中美经济再平衡

　　《21世纪》：你如何判断美国经济接下来的走向？

　　苏埃德：有两个决定因素。一是房地产市场，房市不仅仅对经济重要，对消费也非常重要。实际上人们现在更能承担得起房子，因为房贷利率之低是自1970年代以来所未见的。目前房市转好，可能已经稳定下来了。

　　另一个关注点是失业率，我们需要观察美国的失业率在目前位置会否见顶，然后在明年一、二、三季度转好。对我来说，这是观察未来美国经济的关键数据。不管是什么原因，如果美国失业率继续上升，达到11%、12%或者13%。按照我们的政治系统，美国的政治应对方式将会非常保护主义。

　　所以我们要密切关注失业率是在未来四个季度开始下降，还是会继续上升。未来五年，我认为美国的失业率不可能会下降到5%的水平。新工作岗位的吸收能力会非常慢，但这个并不重要。重要的是失业率要见顶，然后开始下降。

　　《21世纪》：你今天的演讲中提到了中美重新平衡经济，这也是奥巴马总统访华与中国领导人要谈的一个问题。要平衡中美经济，哪些问题是最关键的？

　　苏埃德：过去10年，世界一直处在一个再平衡的过程中，这一过程中新兴市场经济占全球经济的比例已经上升了15%。接下来，新兴市场的储蓄率还需要下降，消费要上升。而发达国家储蓄应该上升，消费要下降。

　　1因为这场金融危机，目前美国的失业率太高了。中国需要非常理解美国的实际情况，那就是美国首先要把失业率降下来。中国的政策可以多一点灵活性。我相信，在应对美国方面，中国最终会对人民币做点事情。

　　另一方面，我完全同意胡锦涛主席在新加坡说的，问题的一部分是美国不让中国购买高科技。如果美国让中国买高科技，可以很快地减少不平衡。

　　再平衡还会继续下去，但是要以中美两国都能承受的方式进行。

　　美元与人民币趋势

　　《21世纪》：美元过去半年持续下跌，并且最近一个季度有加速下跌的趋势，你怎么看接下来的美元走势？

　　苏埃德：美元是两方面，一是对欧元，英镑，一是对亚洲货币。谈货币时总有三个驱动力。一是利率差别，二是经济增长的差别，三是赤字和盈余。美国与亚洲相比，非常明显，在未来可预见的一段很长时间内，亚洲货币作为一个团体，对美元都会持续走强。因为亚洲的利率比美国高，经济增长毫无疑问也比美国高，亚洲作为一个整体经济增长是5%-6%，美国经济增长是1%-2%。而除日本外，亚洲国家都有盈余，而非赤字。再加上未来亚洲消费还会增长，所以长期的趋势来看，美元还会继续走弱。

　　但是这对美国不一定是坏事，如果你看英国，上世纪七八十年代，英镑曾连续11年每个月都在下跌，但英国股市在这期间却持续上涨。所以，只要是美元对亚洲货币逐步下跌，对每个人都有利。我说的逐步下跌，指的是未来五年美元平均每年下跌3%-5%。

　　而美元对欧元和英镑，我的观点就不同。美元是发达国家中最好的，我们比日本和欧洲都要好。所以我预计未来6-12个月，人们可能会惊奇地看到，美元对欧元和英镑走强。

　　《21世纪》：上周中国央行的一篇报告措辞出现了一些变化，人民币会大幅升值吗？

　　苏埃德：我想人民币升值是很自然的，但是需要逐步升值。最好的办法就是每年升3%-5%，每年升一点，然后持续很多年。

　　现在美国一方面希望人民币升值。但另一方面，这对美国消费者也不是好事情。因为人民币升值，就意味着中国向美国输出通胀，而不是通缩。所以如果你不问美国政府，而是问美国消费者是否希望人民币升值，答案是否定的，因为他们去沃尔玛就要掏更多钱了。

　　但是要应对中国贸易的不平衡，人民币升值一点还是说得通的。这会让中国在欧洲、美国以及拉丁美洲的压力减小一些。所以人民币可能会升值3%-5%。但是我认为中国可能现在不会这么做，因为美国经济还非常脆弱。人民币升值可能发生在12个月之后。

　　《21世纪》：谈到美元未来的地位，你认为人民币或者欧元未来有可能取代美元吗？

　　苏埃德：这种情况是在很长的未来。当人民币可以自由交易的时候，它会成为一种储备货币。但不是取代美元，而是储备货币的选择之一。而人们对欧元的怀疑态度会持续很长时间。其组成结构中，有德国这样的经济强国，也有爱尔兰和西班牙等比较弱的国家。未来人们会使用更多元化的一篮子货币。亚洲货币包括人民币会成为储备货币的选项之一。

　　2 投资展望

　　《21世纪》：如果美元持续走弱，你们在全球范围内如何分配你们的投资资产组合？

　　苏埃德：我们会给客户一个选择。他们可以选择投资美元、欧元，或者新加坡资产。如果客户担心美元下跌，我们可能会帮他们购买亚洲的新加坡股票。Permal会很好的帮他们避险，而不用担心汇率。如果人民币可以自由交易的话，我们也会购买人民币资产。

　　《21世纪》：如何看待石油、黄金市场目前的趋势？

　　苏埃德：这场危机中，拯救全球经济的成本就是大规模流动性。自然资源市场未来会很有趣。我认为最终的结局会是通货膨胀。因为经济危机，我们有供应短缺。未来很多东西都会短缺，黄金生产下降，石油生产下降，食品生产下降。因为过去两年，人们无法得到融资来施肥。我强烈认为，美国经济按照我刚才说的那样，自然资源在未来两三年都会表现很好。

　　《21世纪》：在谈论下一场泡沫在哪里时，很多人说会是新兴市场，你认为中国股市和中国房市会是下一个大泡沫吗？

　　苏埃德：对于中国股市，上证曾经在6000点上方，最低到过1700点，现在是3100多，所以如果有泡沫的话，很大程度上已经破灭了。对我来说，目前中国股市的价格估值比较合理，我觉得没有泡沫。

　　房地产方面，因为利率低，银行又大规模发放贷款，有可能会形成泡沫。注意，我用的是可能，而不是一定。因为这所以要看中国的政策了。中国政府比较警觉，他们也不想房地产产生泡沫。同样的事情也发生在香港，房价在3个月上涨了30%。政府就开始谈话并采取行动了，这是中国担心的。不过基于我的经历，泡沫总会有的，从投资角度来说，就是要看你怎么利用泡沫，并在泡沫破灭前离开。

　　《21世纪》：未来一些年内全球经济的驱动力会是什么？

　　苏埃德：除了我们刚才讨论的，另一驱动力会是技术。如果这一次没有科技公司对全球的贡献，这次危机很可能会进入大萧条。未来更多的科技公司整合，可能会超过我们的想象。还有一个驱动力就是医疗和生物科技。最终不管你赚多少钱，人们需要提高生活质量，延长寿命，而这些都要看医疗。因为研发费用比美国便宜很多，未来中国会有很多很好的医疗研发公司。

　　《21世纪》：你认为清洁能源，或者说可替代能源能成为下一轮全球经济的驱动力吗？

　　苏埃德：可替代能源，唯一重要的是看它有多大规模。唯一比较重要的是核能，核能也是清洁能源。中国现在正在建造13座核能电站，但估计还要花5-10年。另外，因为中国和美国都有大量的煤储备，中美都在尝试将煤转化成液化天然气，这样非常非常重要。其他的东西也不错，如风能，太阳能。但是两大驱动会是核能和液化煤。

　　3 通过合作方式进入中国市场

　　《21世纪》：你们有进入中国市场吗，有什么计划发展中国市场？

　　苏埃德：我们是在中国市场上的，但是谈到在大陆设立办公室，我们还要看金融监管的规定。中国政府要在2020年把上海建成国际金融中心，所以毫无疑问，我们希望能够通过合作的方式进入中国市场。目前最直接的方式是去香港。未来我们视情况而定，我们公司可能会开在上海。也可能在北京，因为我在北京买了房子。中国市场越完善，我们的基金经理就可以买卖期权，做空股票，使用那些在发达市场上可以用的工具。

　　《21世纪》：中国投资有限公司，中国外管局等机构会向对冲基金行业也投资数百亿美元，你和他们有联系吗？

　　苏埃德：基于投资的特性，我不能和你说具体的东西。我们和他们保持了多年的联系，希望未来继续保持联系。