美林投资时钟提前 有色明年再涨40%

　　2009年全年，周期板块显著强于市场，有色金属板块领涨A股。对此，我们认为，金属商品的金融属性日渐强化，导致大宗商品投资周期较传统的美林投资时钟（编注：按此理论应在经济过热时期投资大宗商品）提前。

　　从金属的细分品种看，铜、铅价格涨幅最大，锌居中位；从子板块股票的涨幅看，铜、铅锌涨幅较大，符合金属价格驱动子板块上涨的一贯表现。

　　通过考察中国房地产、汽车等6个行业的产量变化，经济复苏的趋势其实已经比较清晰，近期各国延续经济刺激计划的声明也在强化经济平稳恢复的信心。从经济恢复进而推动金属需求增长的角度出发，我们认为金属价格有继续上行的空间。目前不确定性是，市场对于明年下半年经济走势的看法存在分歧，但总体上对于明年上半年的需求是比较乐观的。

　　我们承认，央行对通胀的管理会有所加强，但在通胀预期转为通胀事实前，难以大幅紧缩；美国的政策性退出可能成为流动性的拐点，但乐观预计这不会发生在明年上半年。而金属价格上行的拐点可能出现在流动性拐点之后。

　　综上所述，我们认为，2010年基本金属还存在20%-40%的上行空间，通胀预期仍将指引金价持续高位，因此资源型公司仍是通胀主题和趋势投资的主流板块。展望细分子板块的投资吸引力，我们认为资源型公司强于加工型公司，其中铅锌资源、电解铝子行业ROE（净资产收益率）提升的空间较大。推荐具有成本优势的电解铝公司，关注存在整合预期的铜业公司、黄金公司的资源扩张步伐。

　　【投资建议】

　　铜

　　铜陵有色：我们认为该公司在未来1-2年会更加重视上游资源的战略布局，一方面可能采取资源收购方式，另一方面存在引入战略投资者的可能。

　　江西铜业：受益于铜价上涨最大的企业，未来2-3年中自产矿量的增长趋势较为清晰。

　　黄金

　　山东黄金：胶东半岛最具资源拓张潜力的黄金资源型企业，潜在的收购将推升公司市值规模继续壮大。

　　铝

　　中孚实业、焦作万方、神火股份：铝价将继续上行至16000-18000元/吨，自备电厂优势将在业绩中逐步体现，市场将再度见识电解铝公司业绩弹性大的魅力。

　　国泰君安