来源：中国经营报
10年前，互联网泡沫的破裂令纽约养老金系统管理人约翰斯汀心痛不已——包括他所管理的养老金在内，全美养老金系统3000亿美元的资产损失惨重。这一现象引发了约翰斯汀的思考，并第一个公开抨击美国标准普尔指数，认为把3000亿美元资产与标普指数挂钩是不明智之举。
标普500指数基金以市值加权（股价×总股本）作为标的。所谓市值加权，是指公司市值越大，在指数配置中的权重就越高，反之其权重就会降低。而一旦个股价格严重背离其基本面表现时，市值加权法的弊端被会充分凸现。
在1998年至2002年的互联网泡沫时期，标普500指数对技术和电信类股票有很高的集中度，而纽约养老基金直接与标普500指数挂钩。因此，当泡沫破裂时，不到两年，美国股市市值损失超过5万亿美元，养老基金资产也随之严重缩水。
最为可怕的是，由于指数基金是被动投资，就很容易出现一个怪圈：越是高估值的股票，占指数基金的市值比例越大，指数基金被动购买也越多，“高估值——高占比——被动购买——再次推高价格”的循环层层推进。
目前，A股市场上所有的指数基金无一例外都以市值加权作为标的，在企业基本面没有明显改变、整体业绩欠佳的前提下，这个危险的循环很有可能在中国重演。
在中国资本市场，我们也可以找到相应的案例。2000年至2003年，以生产番茄酱为主业的中粮屯河备受投资人追捧，后来随着基本面被破坏，中粮屯河股价大跌——当年，中粮屯河也是上证180指数的成份股，每一个购买上证180指数产品的投资人，也会相应地被动购买这只价格异常高估的股票。
嘉实基金结构产品投资部杨阳曾做过一个测算：股价最高时，中粮屯河的市值达到近千亿元人民币。“如果全世界只有中粮屯河一家生产番茄酱，公司也要生产几十年才能支撑这么高的估值。这个结果显然是非理性的。”
市值加权指数编制方法本身的缺陷，令投资者在选择投资策略时倍感困惑。
发现了真正的元凶，罗伯特阿诺德又开始思考另一个问题：如何让指数编制方法摒弃证券市场的“噪声”，回归个股基本面。
2005年，罗伯特阿诺德推出了基本面指数投资策略。“传统指数基金都是按照股价配置资产组合的。如果股价定价是错误的话，传统指数就不能代表经济的基本面。我们必须找到一种创新的指数，这种指数必须和公司经济基本面拟合在一起，而忽略价格的随机波动，从而避免人们追求估值过高的股票。”罗伯特阿诺德这样表述其核心理念。
他选取了上市公司的四项会计指标作为指数编制的四要素——销售额、现金流、净资产和分红。这也是目前市场公认能反映上市公司综合状况的基本面指标。
实际上，基本面指数不是市场指数，它打破了依照股价高低编制投资组合的权重，是用反映基本面的价值来重新计算资产配置中的权重，而不是谁贵买谁。
这一策略推出以来，在全球各大资本市场都得到了实盘验证。统计表明，从长期来看，基本面指数业绩要优于同类传统指数基金。目前，诺贝尔基金会、美国最大的退休基金都是基本面投资的拥趸和客户。
在中国，罗伯特阿诺德刚刚和嘉实基金公司联手推出国内首只基本面50指数基金产品。但基本面指数基金在海外的成功，并不证明它在A股市场中一定有效，实际效果如何，仍然需要市场验证。
相对于成熟市场，A股市场的“噪音”更大。虽然实盘验证结果显示：市场噪音越大，基本面指数表现越优秀，但从另一方面来说，想让基本面指数基金立刻战胜传统指数基金，仍然需要一个过程。就连罗伯特阿诺德本人也承认，基本面指数基金“刚开始会有点儿难”。
无论如何，在指数基金严重同质化的今天，基本面指数基金进入A股市场，是一种有益的尝试。如果这个新生事物确实能为A股投资的非理性做出一些修正，同时还能满足一部分投资者的需求，这种尝试就已经开了个好头。
指数型基金
这类基金主要投资方向是被跟踪的指数中所包含的成份股。被跟踪的指数有哪些股票，它就主要买哪些股票。以上证180指数为跟踪目标的指数型基金，就主要买上证180指数的成份股；一个股票在上证180指数中的比例有多大，在跟踪上证180指数的指数型基金中比例也就大概有多大。这种投资方式被称为被动型投资，它和股票型基金主动选股（主动型基金）有本质不同。
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