迪拜阿布扎比：出人意料的救市

　　迪拜阿布扎比给了全球投资者一个惊喜。

　　12月14日，同属阿联酋的石油富产国阿布扎比对邻邦迪拜伸出援手，向后者提供100亿美元融资，用于国有企业迪拜世界(DubaiWorld)所背负的债务。

　　阿布扎比的这一援助允许迪拜世界的房地产子公司棕榈岛集团（Nakheel）偿还14 日当天到期的41亿美元债务，这笔债务被认为是迪拜能否偿还其主权债务的试金石。目前这样解决，至少暂时化解了投资者对于迪拜主权债务违约的担忧。

　　法国兴业银行亚太首席分析师Glenn Maguire甚至评价说，“迪拜债务事件基本上结束了”。

　　迪拜政府11月底宣布暂停偿还迪拜世界的债务六个月，并将对其260亿美元债务进行重组，此举令全球投资者震惊，一度引发了全球股市暴跌。市场担忧的不仅仅是迪拜，还包括其他债台高筑的国家。

　　12月14日是迪拜世界宣布重组债务后第一个债务到期日，阿布扎比在最后时刻伸出援手，也让市场颇为意外，一度低迷的全球股市出现了急升。

　　逆转全球股市

　　迪拜世界旗下的棕榈岛集团有41亿美元的债务于12月14日到期，很多人将棕榈岛集团的债券视为试验迪拜能否偿还超过800亿美元政府和公司债券能力的试金石。棕榈岛集团建设了迪拜具地标性的棕榈树形人工岛。

　　“我们今天向投资者、金融与贸易债权人、员工和我们的国民保证，我国政府将永远遵循市场原则和国际商业惯例，”迪拜酋长马克图姆在14日的声明中表示，“迪拜现在和将来都将是强大和充满活力的全球金融中心。”更有甚者，该酋长还断言，“我们的好日子还在后头。”

　　在声明中，迪拜表示阿联酋央行将为当地银行提供支持，迪拜酋长国将专注于解决迪拜世界债权人以及承包商们所关注的问题，将很快与债权人以及承包商进行谈判。

　　“这是非常积极的消息，特别对债权人来说是一种解脱。”Arqaam资本董事总经理Ali Khan说。

　　受此消息提振，前期曾大幅下跌的迪拜股市14日高开10%，为14个月以来最大涨幅。阿布扎比股市也高开6.1%。

　　早盘低迷的亚太股市逆转急升，上证指数早盘一度跌破3200点，但下午权重股引领反攻，当天收涨1.71%重上3300关口。

　　港股在中午拉直线强劲反弹近300点，恒生指数收盘上涨0.84%。受投资者获利回吐及日元汇率小幅上涨等因素影响，日经指数小幅高开后回落，一度跌至万点关口附近，但收盘时也收复了失地。

　　阿布扎比缘何出手救助？

　　对于许多投资者来说，阿布扎比的救助行动令人吃惊。12月初，阿布扎比给人的印象是他们会让棕榈岛集团有序倒台，从而给过度花钱的迪拜和当地银行家发出警告，阿布扎比不会为他们的过度扩张买单。

　　在经济繁荣时期，迪拜借了大量的债务来投资房地产。当信贷市场开始冻结时，房地产价格下跌，迪拜陷入了流动性危机。该国在短短的十年时间背负了超过1000亿美元的债务，目前许多地产项目已经停工。在迪拜世界之后，该地区其他债台高筑的公司，特别是迪拜统治者马克图姆拥有的迪拜控股也陷入无力偿债的困境，这似乎让阿布扎比决定采取行动。

　　在声明中，棕榈岛集团表示将在接下来两个星期使用阿布扎比提供的资金来偿还债务。

　　瑞银资深地产分析师马苏德（SaudMasud）说，阿布扎比看到了过去数日市场对棕榈岛集团债务重组消息的负面反应，最后可能认为他们已经看够了。

　　阿布扎比同时还可能受到棕榈岛集团债权人强硬姿态的影响。其债权人中有很多是外国对冲基金，这些对冲基金拒绝谈判，他们希望强迫迪拜世界违约，以此来获得一些有价值的资产，如迪拜世界的港口业务。

　　有着扩张雄心的迪拜和保守的阿布扎比之间关系一直比较紧张，而此次外国投资者希望猎取阿联酋最有价值的一些资产，则让这两个酋长国至少在目前走到了一起。

　　另一方面，迪拜宣布延迟还债后，其影响已蔓延至该酋长国之外，信用评级机构下调了迪拜和阿布扎比多数国有公司的评级，让这些公司在海外的融资行动极端困难。拥有大量石油资源的阿布扎比是阿联酋七个酋长国中最大、最富庶的国家，同时也是阿联酋的首都。

　　马苏德表示，市场压力可能支配了这种结果，短期来说是很大的解脱，但并没有解决系统性风险以及其他没有偿付的债务问题。

　　后续的重组

　　迪拜政府的声明说，偿还41亿美元债务后，剩余资金将用于满足迪拜世界在2010年4月底以前的需求，包括利息以及公司的运营资本。

　　这笔融资为进行中的重组进程奠定了稳定基础，使得迪拜世界能继续与债权人商议暂停偿付协议。

　　迪拜财政部长萨利赫早前曾表示，迪拜世界可能会通过出售在阿联酋和其他国家的资产筹集偿债所需的部分资金。但他同时表示，迪拜政府自身不会出售任何资产为迪拜世界偿债。

　　在14日的声明中，该国政府表示，如果迪拜世界无法与债权人达成一致，他们将采取国际都能接受的标准的破产法来帮助债权人。

　　新德里HDFC银行首席分析师Abeek Barua说，如果此次迪拜世界真的拖欠债务，可能会导致相当严重的危机。

　　他说，这将在一定程度上稳定市场，至少暂时如此，“未来我们将听到有更多的实体需要偿还债务，救援起来不太容易。预计未来还会有更多行动。”

　　比如，迪拜控股的问题如何处理依然未知。分析师们预计，未来将以个案的形式一个个处理，到时候迪拜政府会允许一部分企业倒闭，而最大的一些企业将获得支持。

　　但这一救援还是没有解决一项核心问题，即对于像迪拜世界这样的政府控制公司，迪拜政府以及其阿联酋成员国到底对其债务负有多大的责任，并没有标准可言。多年以来，投资者一直认为迪拜以及其他海湾国家的政府控股公司拥有政府的“隐形担保”，阿布扎比的援助进一步加深了这一印象。不管怎样，阿布扎比这次向全球投资者和债权人传递出了一个有力信号，即迪拜的债务最终还是会受到其担保。

　　主权风险不散

　　在亚洲股市反转后，随后开盘的欧洲股市受阿布扎比出手救援消息提振也高开，其中，在迪拜世界拥有较多风险敞口的银行股表现抢眼。法国巴黎银行和德意志银行均上涨1.8%，渣打银行涨4.5%，苏格兰皇家银行涨3.3%。

　　但Altium证券经济学家IanWilliams说，接下来主权债务仍然会是人们关注的焦点，在迪拜之后，希腊和爱尔兰将会吸引更多注意力。

　　评级公司惠誉上周宣布，降低希腊主权债务和相关银行长期债务的评级水平，并将希腊公共财政状况前景展望确定为“负面”。另一家评级公司穆迪则威胁要下调英国的主权债务评级。

　　对希腊等部分国家来说，财政问题基本可以追溯到危机爆发之前；而英美等国的财政问题则是因为大举借债来刺激经济，加剧了财政赤字。

　　上周，希腊财政部长GeorgePapaconstantinou曾表态，希腊政府对当前经济形势很了解，目前正采取必要措施解决国家面临的问题。他说，希腊并未步冰岛或迪拜的后尘，新政府有决心解决国家的债务问题。

　　现在看来，迪拜危机暂时解除，希腊债市也因政府喊话而止跌。阿布扎比如何处理迪拜或许也给欧洲央行如何援助希腊提供了一个样板。

　　法国兴业银行亚太首席分析师GlennMaguire说，迪拜债务事件基本上结束了，但这不会并增强人们的风险承受能力。全球一些机构和行业需要降低杠杆融资，在未来多年都需要政府和央行介入，帮助这个去杠杆化的过程。