2010年煤价、电价及电量的不同趋势会对电力形成不同的影响。
首先是煤价。自2009年9月以来,动力煤价格持续上涨,到目前涨幅已近三成。这种上涨除了季节性因素外,重要的是电力需求增长所带动。考虑煤炭的供求情况,预计2010年动力煤价格将保持较高的价位,就平均
水平看同比将会有明显上涨,涨幅应在15%以上。
其次是发电量。由于2010年经济复苏会向纵
深发展,对电力的需求将进一步增长,预计增长幅度同比将在10%左右。发电小时数将继续上升,这是拉动火电企业业绩的因素,但预计不足以抵消煤价上涨带来的影响。
再次是电价。从目前看2010年上半年电价上调的可能性较小,下半年能否上调还要看煤价及当时物价变动情况。综合看,在煤价上涨比较明确,电价上调可能滞后的情况下,火电企业业绩增长将受到较大影响,预计2010年火电企业净利润增长将十分有限。
从估值因素看,以12月31日收盘价计算,以整体法按三季度业绩除3乘4计算,火电板块为26.66,全部A股为24.87,按TTM法计算二者分别为33.76和26.79。从2005-2007年看,其平均市盈率火电为20.55,A股同期为21。由于这三年火电行业经营基本正常,因此可以认为正常情况下火电板块的市盈率与A股水平差距不应太大。而2009年全年火电板块与A股市盈率平均值分别为23.92和20.22,前者溢价18.3%。虽然从绝对数看溢价并不多,但考虑到火电企业2009年第四季度业绩增长可能欠佳,估值仍有偏高。而2010年其面临的较大的挑战,由此判断火电板块行业性的投资机会并不大。
不过,火电板块2010年应存在事件性机会,主要表现在:一是电价运行机制的改革。电价改革难度虽大但仍将前行,最有可能的是采取小步推进的办法,若2010年推出某些措施,将会带来一定的市场机会。
二是电价上调。虽然预计短期内再度上调电价的可能性小,但不排除上调或进行结构性调整电价的可能。另外煤价出现局部或季节性的明显下跌,对火电企业则形成利好。这些情况将对火电板块带来一定的市场机会。
2010年火电发电量将继续增长,但由于煤价也会上涨,火电板块业绩将受煤价拖累,增长将十分有限。水电运行成本低且盈利相对稳定,特别是作为绿色能源符合未来发展方向,其内在价值将逐步显现。预计电力板块行业性机会不大,但存在电价改革及可能的电价调整带来的短期行情。
火电板块近年来市盈率走势
数据来源:万德资迅
水电的优势是明显的,如绿色环保,运行成本较低且盈利相对稳定等。从较长的时期看,水电有着较大的潜力,而且目前价格较低(上网电价低于火电约0.1元/千瓦时),其价格提高的空间更大些。
从业绩看,2009年前三季度净利润同比增长10.1%,而分季度环比增长幅度较大。就2010年来看,水电板块业绩预计仍将保持平稳较快增长,但季节性比较明显,二三季度丰水期业绩较好,一四季度枯水期业绩会下降。
从市盈率看,以12月31日收盘价计算,按整体法(三季报业绩除3乘4)水电板块为30.34,全部A股为24.87;而按TTM法计算,二者分别为33.92和26.86。
从历史情况看,2005-2007年平均市盈率水电板块为22.34,A股整体为21;从目前看,水电板块市盈率对A股的溢价明显高于历史均值,这更多的是市场对水电价值有了新认识的缘故。目前其估值相对仍有些偏高,因此更应关注重大事件带来的机会。
一方面,电价改革也包括水电价格,因此一旦推出一些水电的新的定价办法都将带来市场机会。另一方面,从2009年11月调价情况看,水价上调的幅度大于火电,预计今后电价上调很可能延续这种态势,通过这种方式逐步实现同网同价。由此,电价上调对水价的机会会更大些。
另外,我国水电资源丰富且开发率较低,有可能出现一轮水电投资热,政府可能出台新的政策,这有可能给市场带来新的机会。
对电力板块来说,存在一定的季节性机会。但最重要的可能是电价体制改革带来的机会,另外如果电价上调其机会将是短而快的。
从具体上市公司看,应关注这样几个方面:一是水电企业及水电比重大的公司。因为水电价值正逐渐显现出来,价格面临较大上涨空间。因此相对火电其机会更多。可关注
长江电力、
黔源电力、
岷江水电、
西昌电力、
文山电力等。另外,正在大力提高水电比重的
国投电力及
国电电力也值得关注。
二是资产注入预期的公司。资产注入类公司国电电力及国投电力、
内蒙华电等可关注。
2010年机构集中推荐股票池
证券简称 证券代码 推荐理由 预测每股收益(元)
黔源电力 2039 在建项目将在未来三年陆续投产,发电能力将明显增强 0.70-0.60
长江电力 600900 发电资产整体上市后盈利能力大幅提升,煤价上涨凸显其优势 0.76-0.63
文山电力 600995 拥有独立完整的供电区域,目前自发电比例约为20%,受益售电价上调 0.52-0.36
国电电力 600795 水电装机容量将快速增长,集团资产注入预期较强,成长性良好 0.45-0.26
国投电力 600886 公司水电装机占比超过四成,随着雅砻江梯级电站逐渐建设,未来潜力大 0.51-0.23
内蒙华电 600863 置入的资产盈利能力强,存在大股东资产注入可能 0.43-0.15 (来源:中国证券报·中证网)