火电业绩触顶回落 跌势或将延续

　　根据Wind统计，截至2010年1月5日，国内27家火电上市公司中有10家上市公司披露了2009年全年业绩预测，其中有1家预增，7家扭亏、1家首亏、1家续亏。净利润预计实现增长的公司占比达到80%。

　　从数据上来看，火电行业2009年的业绩大势是回暖，但煤价走势成为火电行业盈 利的“晴雨表”，火电行业在2009年第三季度实现业绩相对顶点之后，四季度将环比回落，由于预期煤价2010年上半年还将高位运行，火电行业今年一季度业绩可能继续呈现环比回落。

　　煤价高涨“兵临城下”

　　由于煤价2009年上半年回落并走稳和发电量持续回升，火电企业的业绩回暖轨迹显著；而水电企业由于2009年降水量下降，水电出力相比2008年稍有逊色。

　　数据显示，2009年1-11月，我国火电行业实现税前利润460亿元，预计全年实现税前利润500亿元，而2007年火电行业的税前利润为680亿元，因此，2009年全年火电行业的盈利能力相当于恢复到2007年峰值时的七成。

　　Wind统计显示，发布业绩预告的10家火电上市公司中，有7家公布了净利润变动幅度，其中增幅超过100%的有4家。其中，漳泽电力、吉电股份等位于中西部、东北地区的电力企业都实现扭亏，煤价下行和今年11月份部分地区上网电价上调是主要原因。

　　不过，分析人士表示，由于2009年四季度以来，煤价涨幅过高，多个省份再次出现煤荒，火电上市公司的业绩可能再次“失控”。

　　目前，2010年重点电煤合同已经透露出了强烈的合同煤涨价信号，已经签订的重点电煤合同价上涨幅度在5%-15%之间。煤炭工业协会有关人士透露，目前已经在网上签订的电煤合同中，合同价格相比2009年的水平基本都呈现涨势，上涨幅度最高达到25%。

　　就在煤价上涨之时，煤炭供应紧缺警报再次拉响。2009年底，湖北、湖南、江西、安徽、山东等省份，均出现电煤供应紧张，部分电厂电煤库存一度降至警戒线以下。因此，不少电力企业为了避免“煤荒”，只能被迫接受煤炭企业的高煤价，如此一来，电力企业2010年的盈利堪忧。

　　一季度或更悲观

　　国泰君安研究员王威认为，我国火电行业在2009年第三季度实现了业绩的相对高点之后，在2009年四季度受累于煤价上涨，四季度业绩将环比下滑。

　　由于市场预期2010年上半年宏观经济回暖，煤炭供应依旧趋紧，因此届时煤价很难大幅回落，因此如果其他条件不变，2010年一季度电力行业的业绩很可能比2009年四季度还要悲观。

　　面对煤炭价格上涨的压力，电力企业一方面寄望于政府干预煤价的涨幅，另一方面寄望于煤电联动。日前，国家发改委发布《关于完善煤炭产运需衔接工作的指导意见和运力配置框架》中提到，过渡期内将“完善煤电价格联动机制，调整发电企业消化煤价上涨比例，设置煤电联动最高上限，适当控制涨幅”。这意味着，2010年再次实现煤电联动也不是不可能。

　　此前业界纷传此前由发电企业消化的30%的煤价上涨比例可能下调为20%，剩余的80%将由电价调整来传导。这意味，火电企业一旦承受了煤价的过高涨幅，很快将触动煤电联动的底线。

　　但分析人士也表示，如果电力企业的盈利单纯依靠煤电联动来保障，无疑面临很大的风险，因为煤电联动一方面要考虑CPI走势，另一方面是政策落实往往滞后于电企亏损的发生，中间这段时间差里，无疑将造成电力企业的既定损失。（记者邢佰英）