来源：中国经济时报
创业板“破发”的风险更大
张炜
1月28日，星辉车模和台基股份率先成为创业板“破发”的“先驱”，给创业板投机炒作及高价发行敲响了警钟。
星辉车模和台基股份均是上市尚未满10个交易日的新股。与去年首批上市的创业板股票相比，两家公司显得不走运，
就业绩而言，星辉车模预告2009年净利润同比增长45％至55％。然而，预增公告的发布，没能将其从“破发”的悬崖边拉回来。究其原因，首先，近日股指连续阴跌，创业板股票同样未能幸免。星辉车模和台基股份“破发”，另有多个新上市的创业板股票濒临“破发”。例如，回天胶业28日收盘为38．20元，仅比36．40元的发行价超出不到10％；九洲电气28日收盘35．76元，同样超出发行价不足10％；巨力索具28日收盘24．59元，只比发行价高出0．59元。再看累计下跌的幅度，不少创业板个股大于同期主板指数的跌幅。1月11日以来，上证指数累计下跌约10％，而九洲电气、梅泰诺等累计调整超过20％。
其次，受到创业板明星股跌落的拖累。吉峰农机上市后，曾被当作创业板炒作的标杆，上市首日较发行价大涨98．93％，随后21个交易日从35元多炒至最高96．50元。随着深圳证交所对涉嫌操纵吉峰农机的“解某某”账户实施为期3个月的限制交易措施，该股日渐走向萎靡，1月28日回落至48．32元，高价追入者套牢近50％。在首批上市的创业板股票中，大禹节水、新宁物流等炒高股价后均已回落超过40％。
最后，高价发行依然是祸根。星辉车模和台基股份的发行价，对应发行后市盈率分别为91．49倍、66．61倍。“破发”意味着市场对两家公司高价发行的不认可。回天胶业、九洲电气、巨力索具等最近上市的创业板个股集体濒临“破发”，表明创业板新股的发行价整体偏高，提前透支了公司成长性，从而导致上市后的股价风险陡增。正如市场人士所言，大量新股濒临破发背后的深层次含义并不是近期股市有多么低迷，而是高估值发行所引发的现象。
如今出现的创业板个股“破发”，不同于A股历史上中国石化、宝钢股份等新股上市“破发”。新股发行实行市场化定价，致使“新股不败”神话被打破。同样在28日，中国西电上市首日便下跌1．39％，成为自2006年8月18日中国国航上市首日盘中破发以来的首例。新股“破发”接连，是高市盈率发行惹的祸。一项统计显示，去年6月，新股平均发行市盈率为32．89倍，而去年12月份平均发行市盈率升至65．45倍，到2010年1月，35只新股平均发行市盈率高达66．87倍。
由于发行价伴有相当高的估值风险，跌破发行价不等于进入安全投资区域。这从主板市场“破发”个股中可吸取教训。同样因为高价发行，中国中冶和招商证券“破发”后继续低迷，28日收盘价分别较发行价累计跌去8．86％、7．84％。若盲目抄底买入“破发”的创业板个股，即便该公司业绩实现增长，解套之路也可能很漫长。
从去年11月的疯炒，到现在遭遇“破发”，创业板热度出现了急拐弯。在赔钱效应的残酷教育下，投资者更有必要看清创业板市场的高风险。有别于主板个股的“破发”，创业板公司的持续经营稳定性较差，“破发”后的风险也更大。
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