来源：中国经济时报
■微言大义张炜
2月22日和23日晚间，招商银行、交通银行先后发布再融资计划。有惊无险的是，股指并未受到太大冲击，银行股也没有因此而“吓趴下”。25日，银行股更是成为资金净流入的热门板块，带动上证指数在3000点上方进一步反弹。那么，随着“靴子”落地，大盘
去年下半年以来，银行股一直深受再融资传闻的拖累。最典型的是去年11月24日，突然风传“几家大银行酝酿数千亿再融资”，上证指数重挫3．45％，工商银行、中国银行、建设银行当日的跌幅均超过2％。虽然相关银行多次作出澄清，但透过财务报表，投资者不难看出上市银行对再融资的迫切性。如今，上市银行再融资计划接连宣布，中国银行将以可转债的形式筹资400亿元；招商银行拟10配1．3股；交通银行准备拟A＋H同步配股，每10股配售不超过1．5股。对此，投资者早有心理准备，再融资方案的公布反倒不及之前传闻频频之时可怕。拿交通银行来说，其公布再融资计划之后，24日和25日分别上涨了0．50％和1．24％。此次再融资波及H股，交通银行H股24日上涨2．63％，而当日恒生指数下跌0．75％。
银行股没有被再融资公告“吓趴下”，与其估值本身较低有很大关系。除城市商业银行外，目前其他上市银行的市盈率大多仅有13倍左右。去年8月之前，上证指数冲刺3400点，银行股并非涨幅领先的板块，工商银行、中国银行等还远远落后于大盘涨幅。去年8月以来，上证指数从高点回落约10％，银行股在再融资传闻的袭击下“受伤更重”。例如，交通银行距高点调整回落超过20％。比较H股价格可发现，银行股进一步大跌的空间不大。同样以交通银行为例，24日该公司A股和H股的收盘价分别为8．09元和8．20港元。
银行股抗跌的另一个因素，是中长期业绩前景看好。2008年以来，在金融危机的影响下，国内银行告别了高增长，但业绩增长的持续能力依然较好，多家银行保持小幅正增长。对不少银行股来说，每股收益没有较大盘6000点时出现滑落，但股价被“拦腰半截”。这意味着前期调整大幅释放了银行股的估值风险。面对股价本就较低的银行股，股东不可能再因为再融资而狠命“用脚投票”。
工商银行和建设银行去年11月曾出面澄清，两家银行暂时没有再融资计划。再看现已公布再融资计划的其他几家银行，投资者对上市银行再融资压力初步心中有底。相比近几个月的扩容节奏，上市银行的再融资需求不是天文数字，市场应该具有消化能力。25日，场外资金再度净流入银行板块，浦发银行上涨5．49％，招商银行、中信银行等上涨近2％，反映出投资者对银行股估值水平的认可。正因为此，银行股没有“再下一层楼”，上证指数得以站稳在3000点上方。
不过，未来市场不是没有再受银行股再融资影响的可能。几家银行公布的都是计划，一旦付诸实施，若逢资金面偏紧，大盘仍可能遭遇不测。从银行的角度来说，配股可使股东以折价形式增加持股数量，有利于维护现有股东的权益。但问题是要看市场背景，在弱势市场中，再融资很可能发生贴权，这就不可避免地带动大盘重心的下移。特别对于银行股这样的大盘股来说，这种负作用十分明显。再就大盘而言，即便暂别银行股再融资阴影，也不等于快速恢复强势上涨的元气。当前股市缺乏具有号召力的领头羊，震荡走势仍是行情的主基调。
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