渐进升值出口无虞 热钱流入仍须应对

　　出口部门有足够的弹性应对渐进升值，但这种升值路径下“热钱”流入是个问题

　　3月8日起，中国纺织工业协会开始对所属企业进行人民币汇率变动影响的评估。尽管该协会副会长高勇称这是他们“长期、正常的工作”，但这仍显示了劳动密集型行业对汇率动向之敏感。一周前

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　　出口企业能承受的汇率极限到底在哪里？升值是压缩盈利空间还是倒逼效率机制？又如何兼顾长远的增长方式转变？这是决策要回答的诸多难题。

　　“这不仅是个经济问题，更是个政治话题。”一位关心人民币汇率改革的官员表示。

　　出口损失掂量

　　出口部门不仅对经济增长贡献巨大，而且承载着大量就业。这也给汇率政策带来相当大的掣肘。

　　尽管目前中国出口连续三个月实现正增长，但是，中信银行国际金融市场专家刘维明认为，外贸仍处在虚弱的恢复过程中，从基本面看并不支持人民币升值。

　　2月21日召开的工业和信息化部干部大会上，工信部部长李毅中称，2010年中国出口增长约为8%。这一预计明显低于市场预期。全国“两会”期间，商务部部长陈德铭多次表示，从全球不稳定的形势和金融海啸震中区国家的高失业率、低储蓄率情况看，世界消费市场和中国出口的真正恢复还有待时日，“恢复至危机前的水平需要两到三年。”

　　不过，国家信息中心经济预测部主任、首席经济师范剑平认为，人民币升值短期内使出口成本上升，但是进口成本的下降，也会抵消升值对出口的负面影响。“需要一个周期来体现升值对进出口的综合影响”。

　　中国出口额中，四成以上是加工贸易出口，这意味着，企业在出口前，需要先进口原材料，汇率上升所带来的损失或可通过进口原料价格下降而部分弥补。但对于那些初级制造业，依靠“走量”赚取几个点收益，且议价能力较低的出口企业来说，汇率在短期内的上升，影响则较大。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏2005年和2010年所做的两个模型表明，若人民币升值10%，会导致中国年度GDP损失0.7%至1%。他引述外汇交易员的分析说，中国约70%-80%的贸易额没有使用外汇对冲工具。一次性突然大幅升值带来的出口损失，可能导致大量中小企业倒闭。

　　在今年初中国进出口企业年会期间，本刊记者随机采访了数家外贸企业，得到的答复基本一致：对企业出口影响较大的两个因素是出口退税和人民币汇率，但这些政策的影响并非致命。北京莱姆电子有限公司财务经理李强说，只要汇率短期内波动不是太大，企业还可以承受。

　　北京科技企业亿阳集团负责中亚出口的曹先生告诉本刊记者，公司主要出口机电产品和工程机械，项目执行期一般在两三年，2005年汇改前签的一些单子，因为人民币升值，实际上是赔钱的。现在企业在签单时已经考虑了汇率因素，三年左右的单子报价按4.5核算，在执行过程中逐步提价。

　　此时非彼时

　　外界要求人民币升值的一个原因是，中国存在巨额贸易顺差。中国社科院世界经济与政治研究所国际贸易研究室主任宋泓认为，即便人民币升值，这一问题也解决不了。

　　他表示，目前中国与东南亚国家和欧美的贸易格局是结构性分工的结果。中国对“亚洲四小龙”逆差，对欧美大额顺差，其实是转嫁到了亚洲国家。即使人民币升值，这样的格局也依然会存在。

　　北京师范大学教授钟伟也表示，只要维持公平开放的国际贸易和国际金融秩序，中国就会有贸易和国际收支顺差，“这与汇率没有什么关系”。

　　美国在传统产业、包括低端制造业已经完全没有优势，其自身产业集群升级不能解决国内问题，只能靠进口维持，而中国产业结构追赶步伐加快，较低的劳动力价格是欧美没法比拟的，因此中国的贸易顺差很大程度上是通过产品服务的国际转移，体现了人力成本的国际间差异。“开放经济体都阻挡不了中国在一定时间内有顺差。”钟伟称。

　　以往的数据也证明了这一点。2005年7月人民币汇改启动以来，中国的贸易顺差不仅没有减少，反而大幅增加。2006年至2008年，贸易顺差分别为1774.7亿美元、2622亿美元和2954.7亿美元，年增长分别为74%、48%和12.5%。

　　外储管理冲击

　　人民币升值的另一个担忧是，外汇储备可能出现大幅缩水。截至2009年末，中国外汇储备余额为23992亿美元，2009年全年共增加4531亿美元。中国外汇储备的不断积累，给后危机时代储备管理带来更多新问题。

　　“相比中国双盈余导致的国内资源错配，外汇储备资产的现实和潜在损失，正成为更严重和迫切的问题。”中国社科院世界经济与政治研究所研究员余永定称，“以下降的美元指数衡量，中国外汇储备的资产损失是不可避免的。中国外汇储备面临三重打击：美元购买力的下降，潜在的美国国债下跌风险，和长期内可能的通胀。”

　　中国必须降低外汇储备增速，为防止未来外汇储备过度增长，中国主要有三个选择，通过直接的财政手段刺激国内需求，减少双顺差；减少央行在外汇市场上的干预，给人民币汇率更大的空间；鼓励资本流出。“如果上述三点能同时发生，调整的成本就分散了。”余永定称。

　　“中国外汇储备损失的问题，没有什么解决的办法。显然，中国政府认为，相比较维持出口，外汇储备的缩水是必须要承受的损失。”美国经济和政策研究中心（CEPR）联席主任迪恩•贝克这样认为。

　　对于2005年汇改效果的评述，有一种观点认为，小幅波动并伴以升值趋势的机制，引发了人民币持续升值预期，导致更大规模投机资本流入，对中国短期货币政策管理和宏观经济稳定带来挑战。因此，人民币再度步入升值通道，是否会招致更多“热钱”？

　　学者认为，这取决于升值的方式和相关的配套措施。热钱流入主要是来赌资产价格的升值。中国作为大国，可以使自己的货币政策影响到国际重要变量，同时也影响到国内的资产价格，以降低“热钱”流入的概率。

　　“在升值的同时辅之以一些防止资产价格泡沫泛滥的政策，既利于实现经济增长模式的转变，抑制通胀，同时也可以防止资产价格泡沫，避免引来更多的‘热钱’。”哈继铭称。

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