张磊:宁在空仓中等待不在亏损中忍耐

　　3月4日,中国证监会主席尚福林指出,目前股指期货开户等各项准备工作正在有序进行,股指期货将于4月中旬左右推出。

　　一个月倒计时或许已经悄然开始。对于即将进入金融期货领域的投资者而言,如果说商品期货是一扇机遇之门,那股指期货不啻于是另一扇大门。然而,风险与收益从来都像孪生兄弟般并存。股指期货给予投资者规避风险、发现价格等功能,但同时也由于其高杠杆的特点造成一定程度的高风险。

　　初入另一扇“门”的投资者,如何理解股指期货这一新生事物,如何有效控制风险并获得不错收益?长城伟业期货有限公司首席风险官张磊表示,“风控无定论,视投资者的个性、交易习惯及资产状况的不同而各异”。

　　股指期货将与商品期货“齐头并进”

　　股指期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货,即将于4月中旬推出的沪深300指数合约,其合约标的为沪深300指数,该指数由沪深两市A股中规模大、流动性好、具有代表性的300只股票组成。作为金融期货的“开端”品种,股指期货的推出会不会吸引商品期货市场的投资者大举“进军”,从而给原有商品期货市场造成“分流”甚至“失血”?

　　张磊告诉本报记者,股指期货的推出,对于商品期货而言并不会“此涨彼消”,反而,随着媒体大量的宣传及社会对股指期货的关注,“股指期货与商品期货处于一种‘齐头并进、共同发展’的进程”。

　　从投资者角度来看,商品期货投资者对股指期货的推出能最快适应,因为二者只是品种的不同,其它诸如交易方式、交易机制等并无本质的差别。张磊认为,传统商品期货投资者可能通过股指期货获得不错的收益。从兴趣上来讲,证券投资者的兴趣会更浓些,毕竟沪深300指数和沪深300指数合约二者紧密关联,股市投资者在关注股票的同时也会注意到期货市场。

　　张磊表示,中国的期货市场与国外的有很大差别。中国商品期货占比很高,而金融期货才刚刚起步；而国外金融期货的占比要远高于商品期货,因此,中国金融期货的发展空间非常大。

　　股指和期货相互联动

　　与股票市场“全额买卖”不同,股指期货与商品期货一样,实行的是保证金制。如果实际操作中,期货公司要求投资者支付相当于合约价值20%的保证金,这意味着保证金能够通过杠杆“撬动”大于它本身5倍的资金量。

　　不可否认,股指期货的推出会让一些人产生“一夜暴富”的心理。但是,这样的投机者“存活率不高”,因为市场如“大浪淘沙”,他们很快会被市场淘汰。张磊举例说,湖北某位投资者,在大连商品交易所从4万元一直做到1000多万元,但来得快去得也快,不到2周时间,他的资产又直降至5万元左右。

　　在标的物上,股指期货与商品期货存在着差异,股指期货以沪深300指数作为标的物,商品期货标的物则为相应的商品。如果商品期货投资失利,合约到期时最坏的打算还可买下来,但股指期货则不行,作为现货的股票指数“想买都无法买下来”,二者在合约到期时市场供求关系完全不同。

　　“顺势而为”既是股市的投资要领,也是期货市场的赢利法宝。投资者在非理性状态,极易冲动地不顾基本面分析,孤注一掷地“押”大盘走势,甚至不顾期货与现货价差太多,一意孤行地逆势而为。

　　张磊表示,“股指和期货如同一条线上的两只蚂蚱”,两者具有联动性,但相互间也不会偏离太远。如果说现货市场是大蚂蚱,股指期货是小蚂蚱,那大蚂蚱蹦一蹦会带动小蚂蚱,小蚂蚱蹦一蹦则很难影响大蚂蚱；但是“不管怎么样,两只蚂蚱还是一同条线上”。

　　“如今市场的纠偏力量越来越大,如果说2000年以前,机构或主力尚能左右市场走向的话,2000年以后,这种现象几乎不可能再现”,张磊如是说。

　　对于非理性客户,期货公司一般会进行提醒或者规劝。一旦发现不好的苗头,期货公司会用追加保证金、强制性平仓等方式避免风险的发生。一旦保证金比例提高导致交易杠杆变小后,非理性客户便会兴趣索然,放弃“赌徒式”投机。

　　风险控制因人而异

　　虽然保证金制度让股指期货投资者赢得“以小博大”的盈利机会,但同时也会产生相同的杠杆风险。初涉股指期货如何有效控制风险?张磊表示,“风控无定论,视投资者的个性、交易习惯及资产状况的不同而各异”,“宁可在空仓中等待,不可在亏损中忍耐”。

　　对于投资者而言,止损线的划分也要根据其个性、交易习惯及资产状况来定。有人做长线,有人做短线,甚至超短线几分钟的也有人做,每一种方式的不同,止损目标也设定得不同。

　　在仿真交易中,由于客户都不是用自己真正的资金交易,因而他们对交易形成的亏损没有切肤之痛,但仿真交易仍有利于广大客户理解交易方式、熟悉规则,以便推出后能够“最顺利地开始交易”。

　　就风险控制而言,美国、英国、香港地区与中国大陆完全不同。境外非常注重信用记录,开一个户可能需要15天甚至更长时间进行信用审查,但通过审查后监管相对放松,属于“先紧后松”。国内开一个户可能不到一个小时,但开户后仍需进行较严格的监控,属于“先松后紧”。由于信用记录重视程度不一样,风险控制的的侧重点也明显不同。

　　■相关案例

　　警惕杠杆的威力

　　对指数基金颇有研究的投资者老王参加了股指仿真交易。老王开了仿真账户后获得100万交易资金,马上当天就迫不及待的开始股指交易。平常老王做指数基金也就是50万资金左右,因此他在搞明白了买开、卖开、买平、卖平的区别后,马上做了大约50万的股指期货买入开仓,但他发现股指期货获得的盈亏却远远大于自己的指数基金。特别是有几天大盘急速回调了20%多,股指期货竟然亏了近50多万,而指数基金市值也就是少了10万左右。老王急忙向期货公司客服人员提出了自己的疑问。

　　风险提示:期货客户人员耐心地解释了股指期货采用了保证金制度和当日无负债制度。老王才明白,自己以为股指期货用了50万左右的资金,实际却相当于掌握了300万左右的现货市值。这就意味着300万的波动,按照当日无负债结算方法会立即反应在他的资金账户的权益增减上。老王听明白后,顿时冒了一头汗。幸亏是仿真,这要是实战,这点波动不是要把50万全部吃掉。

　　投资者参与股指期货时,保证金制度的杠杆作用一定要重视。风险和收益将按照杠杆比例放大,而远远超过同样的资金在证券市场上的风险和收益。