申银万国：食品饮料业4月同步大盘 关注季报

　　申银万国26日发布食品饮料4月观点表示，同步大盘，关注行业季报，具体如下：

　　结论或投资建议：

　　（1）09年11月至10年1月，申银万国看好食品饮料板块的超额收益，而2月月报中申银万国建议“防御为主，进攻为辅”，3月月度观点中申银万国建议：一方面，“继续防守 ，耐心等待”；另一方面，左侧交易者在控制仓位的情形下，待个股估值回到足够安全边际时或基本面明显超出之前预期时可逐渐加仓。市场走势验证了申银万国的判断。4月份申银万国相比2、3月份稍微乐观一点，预计食品饮料板块与大盘基本同步，建议重点关注一季报。

　　（2）综合考虑年报季报预期、2010年盈利成长性、2010PE等因素后，申银万国建议4月份重点关注承德露露、五粮液、双汇发展、洋河股份等品种，年报或业绩快报披露后逢低关注山西汾酒（受营业费用大幅增加及部分收入推迟确认影响，汾酒09年第四季度利润预计基本为0，而2010年一季度盈利预计增长明显），此外，贵州茅台、伊利、泸州老窖、张裕A、青岛啤酒、安琪酵母等可继续持有。而对于古井A、酒鬼酒、金种子等三线品种，预计近几年的成长性不错，但股价已相当程度上反映了这种预期，目前PE估值明显高于一线品种，建议在回调时适当关注。

　　原因及逻辑：

　　（1）10/3/25申万重点公司的10PE为16.6倍（剔除金融服务业后为19.4倍），而饮料行业10PE为23.5倍，相对估值倍数为1.42，而05年以来的均值为1.71。从历史经验来看，食品饮料行业在淡季时估值溢价会有所回落，而临近旺季时估值会有所回升，基本面不断超出预期的品种是例外。

　　（2）四月份市场主要关注一季报，一季度真实业绩预计增长100%以上的承德露露、一季报有望增长40%以上的五粮液、洋河股份值得重点关注，此外，明显低于市场预期的09年报披露后也可逢低适当关注一季报有望增长40%左右、2010EPS预计1.36元的山西汾酒。

　　（3）除了部分公司有亮丽季报之外，四月份食品饮料板块总体仍缺乏催化剂，何况3月份部分公司的现金回款低于预期，何况4月1日起酒驾扣12分重回学习班（根据公安部09年12月17日新修改的《机动车驾驶证申领和使用规定》），投资者仍需继续耐心等待。

　　（4）承德露露：受益城镇化建设，董事会换届临近，一季度销售超预期，部分经销商已提前完成了原本6月30日截止的年度销售计划，后续催化剂是：董事会换届、4月24日年报季报披露、5月股东大会交流、河南新产能开工、市场对其盈利预测继续上调等。

　　（5）五粮?a href="https://q.stock.sohu.com/cn/600221/index.shtml" target=_blank>海航衲暧型帕吭龀ぃ?10年EPS预计1.326元，白酒中相对估值最便宜。

　　（6）洋河股份：收购双沟将直接提升盈利6%以上，同时减少内耗，洋河营销能力业内领先。

　　（7）贵州茅台：由于今年的计划销量仍仅增长10-13%，且1-2月份已经投放了大部分的增量，预计4-12月茅台酒的货源会非常紧张，春节后

　　茅台的一批价仍维持在730元的水平。

　　（8）泸州老窖：1月销售很好然3月回款一般，预计一季报增长32%左右。为了能让华西证券上市，老窖持有的华西股权未来可能会转让给集团。

　　（9）受冷冬影响，1-2月青啤销量下降4%，但结构调整使其收入仍增长6%左右，燕京啤酒1-2月销量同比也略有下降。（10）受进口葡萄酒冲击影响，国产葡萄酒1-2月销量增长一般，张裕一季报收入预计增长20%左右，净利润增长20-25%。

　　近期关注的主要问题：一季报；4月1日起酒驾扣12分后的终端销售情况；白酒一批价格走势；干旱的影响。 (来源：中国证券网)