从新股泡沫看股市之底

　　今天， 4只创业板新股——长信科技、荃银高科、康芝药业、银之杰将上网发行。其平均发行市盈率(PE)为58倍(长信最低为52倍)，这较之本月6日发行的海默科技、劲胜股份等5只同样是创业板新股的64倍发行PE略有下降，但仍与深市78只创业板股票二级市场的平均61倍的PE不相上 下。

　　一、二级市场估值水平拉近的直接后果，是新股上市不久即告“破发”。 昨天，嘉欣丝绸（002404）、爱仕达（002403）、和而泰（002402）3只新股在上市次日全部报收跌停，而在此前一天的上市首日，嘉欣丝绸已直接破发，爱仕达虽然以一分钱之差免除了“首日破发的尴尬”，但次日的跌停却带给了其持有者更难接受的刺痛。新一轮破发潮似乎正在涌来。

　　观察可发现，近年来，新股发行与股市的顶底之间存在着某种特殊关系。例如：2006年6月5日，中工国际（002051）重启股改新老划断后IPO之际，上证综指从998点由熊转牛恢复性上涨到1700点附近，彼时，中工国际的发行PE是19.83倍。之后，发行PE不断抬高，及至七个月后的2008年1月25日中煤能源（601898）发行时，发行PE冲顶到了43.71倍。而在此前四个月，沪指已经冲顶6124点后由牛转熊。随后，发行PE也不断走低。到八个月后，2008年9月16日，该轮IPO的最后一只新股——华昌化工（002274）发行时，发行PE已降至18.52倍。一个月后，沪指见底1664点。

　　华昌化工发行之后，由于股市持续低谜，新股发行被迫暂停9个月。直到2009年6月29日桂林三金（002275）重启金融危机后的首个IPO。那个时候，A股已由熊转牛、自1664点反弹到了3000点附近。但是，由于新股发行制度仅作了四点象征性修改，发行PE出现了大幅度的跳升，首个IPO桂林三金的发行PE直接逼近了33倍，与此同时，大比例的超募现象开始大规模出现。此后，发行PE高开高走，及至2009月12月16日阳普医疗（300030）发行时，PE已逾越了百倍大关，达到108.7倍。这种疯狂状况一直持续了4个月，直到今年4月21日国民技术（300077）以98.33倍PE发行时，才确认百倍市盈率发行暂告段落。此后，随着股指重心不断下移，新股发行PE略有回落。但与昨天交易所公布的沪市、深市主板、中小企业板、创业板的20、28、41、61倍市盈率比较起来，目前的60倍上下的发行PE仍处于高泡沫区域。

　　新股发行泡沫是否会破灭？这轮新股发行何时会暂停？目前尚未可知，但是A股重心节节下移、股市环境再度转熊的迹象却已开始显现。按照目前的市场状况，不要说推出国际板，就是农业银行、光大银行能否顺利发行也已令人存疑。然而，证监会的发行任务似乎还不小，仅目前过会等待发行的公司就仍有74家之多。历史是否会重演？股市见底会否再是本轮新股发行被叫停之后？这似乎还是待解之谜。但是，至少，新股发行制度应该真正讲点科学发展观了。果真如此，类似998点、1664点时的艰难困境或许会好受一点。 (来源：大众证券报)