来源：经济观察报
张勇
在创出2481.97点的阶段新低后，上证综指在最近的一周里改变了连续下探的步伐，于2600点和2680点之间狭小的80点里进行震荡整理。而在这一周，机构先前的恐慌情绪得以平复，但似乎却集体失去了方向感。
对于这一阶段的市场，银河证券与华泰证券同时将走
从严格的调控到暧昧的表态，机构由于政策面的微妙变化而心态起伏，市场也随之徘徊不定。
大跌后的徘徊
5月24日，上证综指展开了久违的大涨，最终报收于2673.42点，但令人遗憾的是，沪深两市成交量却没有出现明显的放大。
数据显示，当日上海市场单边成交量较前一交易日增加了350亿元左右，同比放大了近四成，但绝对数量仅为1245亿元，无法与4月初动辄1500亿元以上的成交量比肩。
随后几日，市场成交量再度萎缩，上海市场单边成交基本都在千亿以下，股指也随之窄幅整理。对于市场的徘徊，申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明认为，“主要原因在于政策尚未完全明朗，投资者心态依然不稳，一致预期的修复尚未完成。”
根据全景网的数据显示，5月24日大涨之后，股市资金流动情况十分反复，在5月26日全天净流出40亿元之后，5月27日全天又净流入近百亿元。
“股市连续下跌，跌幅达到了20%，该到底部了，事实上已有人开始谈论股市筑底的话题了。”中证证券研究中心王维波试图解释大跌之后市场的徘徊心态，“但这仅仅是大跌之后有所反弹时引起的期望及探讨，要真正形成底部肯定需要相当长的时间。”
从历史上看，股市的每次筑底都需要较长时间，如2008年11月上证综指跌至1664点后在政策刺激下虽出现了反弹，但真正完成筑底并得到确认用了足足三个月的时间，且期间多有震荡和反复。
王维波指出，即使是2008年6月初的那次伴随风格转换的快速调整，真正确认调整到位继续上行也用了近两个月的时间。而目前下跌虽然幅度不少，但并没有出现像样的反弹，如果不经过震荡就能筑底成功恐怕是不太现实的。
机构迷航
事实上，机构心态的不稳定似乎才是大盘徘徊的最主要原因，“前段时间跌这么狠，很多机构其实根本没搞明白是为什么。”上海一位基金经理告诉本报，“现在即使有点反弹，大家也基本上认为是技术性反弹，不敢轻易参与，归根到底还是看清方向。”
本报近期接触的多位基金人士表示，看不清市场方向以及对踏空的担忧矛盾纠结。
或许一组数据更能说明机构在近期、甚至是今年以来的无奈。
根据Wind信息统计显示，2月23日以来上市的73只新股中，有23只已经跌破发行价，比例达到三成，其中包括史上最贵的新股海普瑞。有高达600个的机构法人投资账户被这些跌破发行价的新股所套牢，涉及金额约100.42亿元，目前这些资金的市值已经缩水至87.91亿元。
被这些新股套牢的主要对象为券商自营、公募基金、保险资金、券商理财商品等，其中甚至还包括了有最牛基金经理人称号的华夏基金经理人王亚伟。
身陷新股破发泥沼令机构们无奈，而政策的“摇摆”则更让他们迷失方向。
中金公司就指出，市场因调控政策和欧洲危机而下挫，后来又因为调控政策放松预期 （主要是重庆出台“温柔”的房地产调控细则以及媒体报道发改委称“房产税3年内免谈”）而急速反弹，很快又因为发改委坚决否认媒体报道而出现反弹夭折。在急剧变动之后，市场能期待些什么？
“我们都不想为政策的不确定‘买单’，看不清方向不如继续观望。”上述中银国际的管理人士称，“我们只做确定性题材，这也是对资产的合理管理。”
“伴随政策调控的叠加效应初步显现，经济增速回落与通胀走高的矛盾加剧，市场短期恐仍难走出情绪主导的调整局面。”西部证券黄铮则说得更加直接，“严控仓位比重，等市场明确反弹趋势之后再加仓才是明智之举。”
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