中南重工上市：输血造船海洋工程

　　中小板的创富神话又在装备重工领域上演。

　　7月13日，江阴中南重工（002445.SZ）股份有限公司在深圳中小板上市，该公司董事长兼总经理陈少忠身家陡增至14亿元。

　　这家主要经营工业金属管件的民营企业，在细分领域拥有着不一般的行业地位，是国内众多大型石化、船舶 、海洋工程企业的独家供应商。但这颗中小板“新星”，同样面临装备制造业共同的困难——原材料价格波动和海外需求下滑。

　　7月14日，中南重工股价报收20.43元，较发行价上涨了8.67%。

　　陈少忠发家史

　　曾经的“苏南模式”不仅创造了长三角经济发展的神话，也缔造出一大批因此而受益的民营富豪。

　　陈少忠正是其中的一位。今年43岁的陈是江苏省江阴市人，高中毕业以后就进入金属制品管件制造行业。

　　1987年，20岁的陈少忠在江阴高压管件厂当工人，先后做过销售员、销售科长。当年的江阴山观镇金童小学有个校办的纺织机械配件厂，由于设备落后、经营不善而连年亏损。陈少忠看准时机，把这个厂承包下来，并在1998年将其改制为股份合作制企业。

　　2003年，陈少忠和一个台湾人合作，共同投资设立了江阴江南管业设备成套有限公司（下称“江南管业”）。这个公司挂了中外合资企业的牌号，因此可以得到税收减免优惠。而江南管业正是中南重工的前身。

　　江南管业的主打产品——工业金属管件通常在高温、高压、腐蚀等环境下工作，因此有着严格的资质认证壁垒，号称“装备工业的血管”。

　　据华经视点研究中心的估算数据，全世界每年工业耗用中高压管件数量至少在2340万吨以上，市场容量为900 亿美元以上。

　　由于环保、成本等因素，发达国家已基本不再生产中高压管件，这部分产能正向中国、巴西等发展中国家转移，抓住机遇的江南管业借机成为了国内该产业的先行者之一。

　　据一位熟悉中南重工的江阴企业家向记者透露，越做越大的江南管业最早计划在新加坡上市，并进行了一系列相关股权运作。

　　2006 年前后，国内证券市场因股权分置改革而暂停新股发行，急于融资扩大产能的陈少忠，希望其控制的资产能在新加坡上市。

　　为此，陈少忠在新加坡全资成立了江南国际，又在国内成立了一家江南国际的全资子公司。他计划由后者收购江南管业的资产和业务，最终通过江南国际实现在新加坡上市的目标。

　　然而，事与愿违的是，商务部等六部委颁布的《关于外国投资者并购境内企业的规定》于2006年9月开始实施。这个规定增加了江南国际在新加坡上市的难度。几经周折，新加坡上市的计划最终被放弃。

　　但在谋求海外上市的过程中，陈少忠结识了新加坡ICH资本集团（ICH Group）的总裁Toe Teow Heng，这个新加坡人现在已经是中南重工的第二大股东。

　　ICH资本集团以股权投资见长，活跃于江苏苏南地区，曾撮合了多家中国民企赴新加坡交易所上市，其中包括江阴的民营造船企业扬子江船业。

　　公开资料显示，今年42岁的Toe Teow Heng 毕业于新加坡南洋理工大学，曾在JP摩根、瑞银华宝等机构任职，2001年一手创办了ICH资本集团。

　　2007年，Toe Teow Heng以自有资金收购了江南管业25%的股权，中南重工上市后，这部分股权被稀释至18.7%，但仍为第二大股东。持有中南重工56.1%股权的第一大股东为中南投资，陈少忠拥有该公司93.34%的股份，因此成为中南重工的实际控制人。

　　瞄准造船海工

　　2009年，中南重工的营业收入约4.43亿元人民币，净利润不过6759万元。虽然公司规模并不算大，但其下游产业和主要客户却十分诱人。

　　目前，中南重工已经取得多项专利和特种制造许可证，加入了各大石油石化行业的一级供应商网络，中石油、中石化都成为了它的客户。

　　另一方面，中南重工与江南造船集团、上海船厂船舶有限公司、江苏扬子江船厂等大型造船企业也开展了合作。

　　中南重工所在的江阴市毗邻长江，而江苏是全国造船第一大省，长江沿岸遍布造船基地。中南重工的招股说明书显示，该公司2007年～2008年对船舶行业销售额的增长率为 26.77%。

　　中南重工董事长陈少忠对记者表示，该公司已经通过了国际八大船级社的认证，为其产品进入国际船舶市场打下了基础。

　　与此同时，陈少忠还瞄准了海洋工程市场。

　　在他看来，国内主要造船厂都在向海洋工程领域转型，中南重工的管件在海工领域会有更多的发展空间。

　　“与造船相比，一个海洋工程平台造价5.5亿美金，相当于10艘普通的散货船，海工管件、管系的用量是普通散货船的10倍，而整个海洋工程是上百亿美金的市场。”陈少忠说。 此外，在核电产业链中，技术难度极高的核电管件供应商凤毛麟角，中南重工将在这方面占据先机。

　　未来隐忧

　　但这并不意味着中南重工前景无忧。

　　国内的工业金属管件行业混沌初开，中低端市场小企业扎堆、竞争无序，而高端市场发展不完善、企业难成规模。

　　据本报了解，中国管件企业年生产能力一般在1000吨以下，多数企业采用小作坊、小工厂式的生产方式，这导致了行业集中度低，并没有哪家厂商的市场占有率明显较高。

　　据华经视点研究中心的统计，全国中高压金属管件年均消费量约230万吨，而中南重工前年工业金属管件和法兰的销售量合计约2.2万吨，占国内市场消费量的比率仅约为1%。

　　同时，这个行业受上游原材料价格波动的影响正越来越明显。

　　金属管件生产所需的原材料主要为钢板、钢锭、钢管等钢铁制品。中南重工的招股说明书显示，2007-2009年度，原材料成本占该公司营业成本的比重，分别为71.77%、69.75%和71.27%。

　　中南重工在上市风险提示中称，“钢铁价格大幅波动，可能影响公司正常原材料采购计划，尤其是钢材价格大幅上涨的情况下，将显著增加公司营业成本。”

　　中南重工财务总监吴庆丰就此回应说，公司主要采用“以销定产，以产定购”的方式安排原材料采购，“即公司签订合同时，综合考虑当时的材料价格及合同要求等因素进行产品报价。当合同签订后，公司立即根据订单安排采购，及时锁定材料成本，避免了价格的波动对公司经营业绩的影响。”

　　另外，需求端也呈现出低迷的态势。从长远来看，国际市场的需求正不断下滑。

　　2008年，中国出口不锈钢管材总计19.24万吨，同比下降三分之一左右。去年1-5月，出口量明显回落，同比下降了近九成。

　　但中南重工认为，公司产品以内销为主，受出口萎缩影响不大，高端管件产品的需求依旧旺盛。