来源：理财周报
作者：王薇薇
它们没有什么高科技，不会从猪小肠里面提取肝素钠；它们没有什么富有创意的概念，不会上天下海穿云追月。你可能对它公司本身闻所未闻，但是，它们生产出来的却是你日常生活当中时刻必需且耳熟能详的产品，一件衣服、一个炒锅、一卷纸、一瓶啤酒，或者是一块钱一包的榨
聚集在珠、长三角的家族企业
这17家公司中，服装制造业企业有5家，分别是浙江梦娜袜业、凯撒股份（002425.SZ）、浙江步森服饰股份有限公司（下称步森服饰）、希努尔（002485.SZ）、东莞市搜于特服装股份有限公司（下称搜于特）；食品与饮料行业的公司最多，有6家，分别是黑牛食品（002387.SZ）、珠江啤酒（002461.SZ）、双塔食品（002481.SZ）、广东佳隆食品股份有限公司（下称佳隆食品）、重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司（下称涪陵榨菜）、金字火腿股份有限公司（下称金字火腿）；而家电和装饰工程类企业共有5家，分别是爱仕达（002403.SZ）、圣莱达（002473.SZ）、广田股份（002482.SZ）、中顺洁柔纸业股份有限公司（下称洁柔纸业）、杭州老板电器股份有限公司（下称老板电器）；交通运输设备制造业的企业只有一家，力帆实业（集团）股份有限公司（下称力帆股份）。
从这17家公司的上会过程中还可以发现，国信证券似乎对这类企业略显喜爱之情。这些公司的首发保荐机构中，其它券商都各占一席，国信却一连保荐了佳隆食品、金字火腿和老板电器3家企业，其中食品行业的公司就占了两家。
珠三角和长三角不愧是制造业繁荣之地，广东和浙江两省是这些公司最主要的聚居地，17家公司中有7家在深圳和广东的广州、汕头、东莞、中山、普宁等地，还有6家在浙江的杭州、宁波、义乌、诸暨、金华、温岭等地。其余还有2家企业在重庆，2家在山东。不仅如此，这些企业大部分都是由家族控制，17家公司中只有涪陵榨菜一家国企，还有希努尔、珠江啤酒和广田股份三家企业非家族性质，其余13家都是家族企业。浙江更甚，6家公司都是家族化。
双“低”压力，靠薄利多销
产品虽然人尽皆知，但也由此带来了低增长和低毛利率的双重压力。2007-2009年，17家公司的营业收入增长普遍较低，有些公司甚至连续几年都处于负增长状态。例如珠江啤酒，其2008年营业收入同比下滑13.55%，2009年同比下滑12.38%，不过2009年的净利润却同比增长了81.93%。而营业收入增速最快的广田股份2009年的营业收入同比也仅增长了53.69%。步森服饰、希努尔、涪陵榨菜、爱仕达、圣莱达等企业近几年来几乎没有成长可言。
不过，这与产品的低毛利率有着莫大的关系。这些企业生产的都是普通消费者日常生活所需的产品，售价相对低廉，像洁柔这样1块钱一包的手帕纸，扣除原材料、生产、销售、宣传等成本，能有多少利润可拿?2009年，这17家公司产品的综合毛利率的平均水平为33.56%。其中，毛利率最高的公司是老板电器，其产品综合毛利率为55.06%，最低的为广田股份，仅有12.21%。所以，大部分公司上市募集资金投资的项目中都有建设或扩大营销网络，相反，选择扩大产能的公司则相对较少。
这类公司靠着老祖先传下来的手艺吃饭，它们缺乏想象力但脚踏实地，它们无法高速成长但能靠着薄利多销的战略慢慢发展壮大。
衣、食、住、行，命运各不相同
“衣”。梦娜袜业是唯一没有过会的公司，其保荐机构为申银万国，被否的原因或与现金周转不善和偿债能力较弱有关。其它4家公司中，步森服饰和搜于特已通过证监会的审核但还未发行上市。凯撒股份和希努尔分别已于今年6月和10月挂牌上市。这两家公司首日的开盘价相对发行价格涨幅很小。但是截至10月20日收盘，两家公司却命运各异，凯撒股份涨幅为60%，希努尔上市短短5天却跌破了发行价。2007—2009年，凯撒股份营业收入年复合增长率为18.94%、净利润年复合增长率为16.65%，希努尔的此两项指标为-0.87%和25.67%，由此来看，凯撒股份的成长性相对稳定得多。而且，凯撒股份的毛利率比希努尔要高8个百分点以上。两家公司上市后遭遇不同实在不意外。再看搜于特，其公司名不见经传，但是它“潮流前线”品牌的服装却遍布全国各地，其也以超低廉的价格获取了低端市场，近三年来是狂飙式增长。步森服饰却表现平平，虽然邀请到当红明星黄晓明为其代言，但2009年的毛利率仅为18.11%，低于搜于特高达60个百分点。
“食”。黑牛食品、珠江啤酒和双塔食品已分别于今年4、8、9月挂牌上市，与服装业企业相比，这三家公司首日开盘价相对发行价涨幅较高，而且至今无公司破发。截至10月20日收盘，相对发行价来看，黑牛食品涨了43.7%、珠江啤酒涨了319.8%，双塔食品仅涨了不到2%。包括已过会的企业，6家公司2009年的毛利率除了双塔食品外，都不低于30%，而双塔食品仅为22.8%。
“住”。爱仕达于今年5月、圣莱达和广田股份于今年9月已挂牌上市，三家公司上市后的表现也不相同，截至10月20日收盘，爱仕达已跌破了发行价，而圣莱达和广田股份表现尚好。同以上行业情况一样，爱仕达2007—2009年营业收入年复合增长率仅为4.65%，同期净利润年复合增长率为17%，为6家企业中的最低水平。剩下的洁柔纸业和老板电器虽还未上市，但两企业产品的综合毛利率却高于已上市的三家企业，尤其是老板电器，其2009年毛利率为55.06%，高出最低毛利率的广田股份将近43个百分点。
“行”。今年目前为止，只有力帆股份一家公司上会，其已于近日过会。这家以摩托车打遍天下的企业，产品现在正朝汽车转型。2009年，营业收入下滑13.33%，净利润增长52.62%，毛利率仅为19.03%。若其产品转型失败，力帆股份未来的路将荆棘满布。
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