周期性机会来自流动性和业绩

　　中国政府近日公布了强化调控房地产的一系列措施，此举强化了控制投资需求和增加供给的政策力度。

　　9月份PMI大幅攀升至53.8％，远高于市场预期的52.5％，也高于我们预期的53.2％，季调后9月PMI达52.8％，高于8月的51.7％，表明除了季节性，经济环比企稳迹象明显。

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　　目前国内外经济、政策和市场环境好转将带来全面的机会，建议关注周期性领域，周期性的机会主要在两个方面。

　　一、流动性：货币博弈下大宗商品价格大幅上涨。二、业绩：汽车、机械等行业业绩持续要预期，前期某些行业基金配置较少，这些行业有望恢复到原来的配置水平。

　　债券市场方面，9月份受双节因素影响，资金利率总体维持高位。中长端由于通胀预期加强，收益率亦有所上升。

　　由于绝对收益率和信用利差双双接近历史低位，加上信用债扩容预期影响，9月份信用债券收益率普遍出现较大升幅。

　　在影响债券市场的宏观方面，企业二次去库存接近尾声，中国经济阶段性底部探明。

　　物价方面，全球各主要经济体竞相放松货币政策，引发大宗商品及农产品价格上涨。

　　就国内而言，一方面目前能繁母猪存栏量仍在进一步探底，另一方面公用事业价格亦在酝酿上涨，通胀压力短期仍难缓解。

　　由于前期资金投放较多，尽管10月份已针对部分银行实行差别准备金率，但力度亦属正常，短期尚难对资金面构成实际影响。债券市场的操作策略为，保持短久期，增加回购的投资比例。