ST三联三季报喜忧参半

　　10月30日，处于暂停上市期间的*ST三联(600898)发布了其第三季度报告。报表显示，该公司第三季度仍然保持持续盈利状态，前9个月，公司基本每股收益为0.0576元，实现净利润1455万元，而去年同期亏损1017万元，盈利能力大幅度提高。

　　*ST三联在三季报中预测，“本年度 将实现盈利。”

　　这对于普通投资者来讲是一个利好消息，因为公司有望在明年公布2010年年报后恢复上市。

　　与陈晓战略高度吻合

　　*ST三联前3季度利润大幅增长固然可喜，但这并不表明公司已经进入快速良性发展轨道。相比国美电器(0493.HK)、苏宁电器(002024)等家电连锁巨头，*ST三联的规模仍然没有上去。前9个月，公司的营业收入为6.42亿元，仅比去年同期的6.31亿元高出1.83%。而苏宁电器前3个季度实现营业收入182.46亿元，同比增长28.14%。

　　在营业规模几乎没有变化的情况下，*ST三联何以实现利润大幅增长？主要原因有两个，一是毛利率比去年同期提高了2.11个百分点，二是公司的销售费用及管理费用均出现较大幅度下降。

　　今年前9个月，公司的毛利率为11.92%，而去年同期为9.81%。*ST三联表示，综合毛利率之所以提高，主要原因是公司加强合同管理，严格控制采销结算及返利回收等各环节，跑冒滴漏等现象得到有效控制；提高主推商品及包销等高毛利商品的销售份额。

　　与净利润提高形成鲜明对比，*ST三联前3个季度的销售费用及管理费用不升反降。1-9月，公司的销售费用为2888万元，比去年同期的4295万元减少了32.75%；管理费用也由去年同期的3476万元降为今年的2944万元，下降15.32%。公司表示，门店数量减少、全员费用节控意识增强是费用减少的主要原因。

　　另外，公司的存货比去年同期增加了约3000万元，增加幅度为42.25%，表明公司有追求短期利润之嫌。*ST三联称，存货增加是为“十一”黄金周销售备货而形成。

　　*ST三联前3季度经营情况与国美电器董事局主席陈晓“不求规模求利润”的战略方针高度吻合。

　　“三联”商标依然无解

　　在国美电器强行收购三联商社后，三联集团另辟蹊径，成立“三联家电”，因此形成罕见而有趣的两个三联现象。形成这种现象的根本原因就是779479号“三联”服务商标的权属和使用权存在争议。

　　*ST三联在三季报中表示，公司已就“三联”服务商标的权属争议和使用权纠纷提起诉讼，该案经济南市中级人民法院受理且于2009年9月开庭审理后，目前尚未判决。*ST三联称，三联家电特许连锁加盟店管理权和受益权问题，涉及的核心是“三联”服务商标的权属争议和使用权纠纷。如果上述争议与纠纷不能得到解决，特许加盟店管理权和受益权问题将很难彻底解决。

　　对于*ST三联中小股东诉三联集团商标侵权事项，*ST三联表示，由于三联集团认为本案应由最高人民法院进行审理，被驳回后向最高院提出了管辖权异议上诉，最高院受理了该上诉，并于今年6月29日开庭对三联集团上诉事项进行了审理，目前公司尚未收到最高院的裁定。

　　经济导报记者注意到，目前*ST三联与三联家电都在媒体上做广告宣传，已形成相互竞争的局面。

　　国美或重蹈“两个三联”覆辙

　　对于国美与三联之争，三联集团董事长张继升曾表示：“商场没有永远的敌人，只有永远的利益。什么事情都可以通过谈判解决。”现在看来，这句话值得后生晚辈黄光裕认真琢磨一下。

　　正是在各自利益驱使下，黄光裕今年8月初与其一手提拔的陈晓彻底决裂。虽然在9月28日的股东大会上，陈晓暂时保住了国美电器董事局主席的职务，但黄光裕方并没有放弃战斗。10月28日，黄光裕的妻子、黄光裕家族新的领军者杜鹃公开表示，“特别股东大会之后，创始大股东的诉求没有改变。如果在合理的时间内，协商没有进一步明确的进展，创始大股东将会考虑终止非上市业务的托管，并再次提议召开特别股东大会。”

　　分析人士认为，杜鹃的强硬表态表明，双方的一系列谈判均告失败，黄光裕方已做好国美分拆和独立经营非上市店面的打算，或将用此手段逼迫陈晓出局。在中国家电零售业出现两个“三联”之后，或许即将出现两个“国美”。

　　作者：石宪亮 (来源：经济导报)