江苏联发纺织股份有限公司(002394,以下简称“联发股份”)拟投资5000万元进行棉花套期保值。根据其描述,棉花是其原材料,如果进行套期保值,操作应为买入远期合约。在棉花价格已经上涨近1倍的时候买入远期合约进行套保,其中的风险也不言而喻,5000万元的投入资金
一旦遇上棉花价格大幅下跌,将需要巨量资金弥补,恐给企业和投资者带来很高风险。根据联发股份2010年度半年报显示,其2010年上半年主营业务成本7.29亿元,根据纺织行业棉花成本占企业生产成本平均60%至70%计算,其中棉花的用量应接近5亿元。由此估算,联发股份一年的棉花用量将达10亿元。考虑到今年下半年棉花价格大幅上涨,故联发股份需要进行套保的金额或远高于10亿元。
根据联发股份的公告,公司首期只准备了5000万元,相当于5%的保证金比例,而目前棉花期货的交易保证金大约需要10%,也就是说,联发股份很可能无法套保全部的棉花用量,同时5000万元的资金也会大部分使用。
于是,相关风险也就出现了。虽然联发股份公告了可能遇到的风险,其中提到了保证金交易及价格波动的风险,但是并没有说透。其中价格波动的风险主要是棉花价格下跌的风险。根据目前很多生产企业的应对措施,相当多的企业下大力度开发棉花替代产品,于是未来棉花的需求量或将回落,那么棉花价格能否长期保持高位并不好说,一旦棉花价格下跌,将会给联发股份带来巨大的投资亏损。
此外,保证金交易也对联发股份的现金支付能力提出了很高的挑战,根据期货交易规则,如果保证金不足,将必须在最迟次日进行追加,否则便会被强制平仓。同时遇到过年过节,也会成倍增加保证金水平,在这样的背景下,联发股份将不得不留出非常多的资金进行准备,这也会对其造成很大的资金及精神压力。同时,如果公司进行套保失败,将出现原材料采购成本远高于其他企业的窘境,届时对于公司的产品销售也会存在一定的影响,进而影响公司业绩表现。
所以说,在棉花价格高得离谱的时候,需要进行套保的应该是棉花生产企业,而非购买棉花的企业。回想一下原油价格在150美元附近时疯狂进行套保的中国企业,均在油价下跌中伤痕累累。虽然说通胀预期越来越高,但追涨棉花或许并不明智,上市公司在期货市场进行套期保值,应当慎重。套期保值,应选在低棉价的时期。