慢牛起舞下的行业轮动“三重唱”

　　  24日在主题为“慢牛起舞”的2011年投资策略报告会上表示，基于盈利、库存、宏观及政策周期的研究判断，2011年将是新一轮宏观经济周期的起点，制造业尤其是材料类的增长将成为新一轮经济周期增长的核心动力。明年市场运行将分为震荡向上、估值调整向下和缓慢向

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　　　长江证券指出，从中国宏观经济运行来看，2010年上半年开始的宏观经济本轮小周期滞涨，即将走向尾声。在最不乐观的预期下，明年二季度国民经济也将结束同比因素下的小周期滞涨，从而迈入一个新周期的开始。

　　　基于制造业盈利见底、企业库存迎来被动去库存阶段、宏观战略及战术周期揭示的经济周期起点以及政策换届周期的动力等四个方面因素考虑，长江证券认为，2011年将是新一轮经济中周期的起点，制造业尤其是材料类行业的高增长将成为新经济周期增长的核心动力。

　　　在经济新周期叠加了其他不同层面影响因子的基础上，长江证券表示，“三重唱的睡美人行情”将主导2011年的资本市场走势。具体来说，明年市场受到经济运行阶段、资本品属性（汇率、商品价格、CPI）及中周期增长动力三个核心因素的影响，市场将经历经济预期见底、确认复苏及盈利见底的中周期增长三个阶段，并分别在经济触底预期、叠加资产品负面影响及制造业增长核心动力的背景下展开。

　　　在具体的投资策略方面，长江证券认为，三个阶段均对应有不同的配置思路。在2010年年底至明年二季度初之前，市场将经历2011年新周期起点的第一个阶段，即预期经济的完全见底，这一阶段国内将是一个完整的经济阶段配置。在这一个过程中，靠近前端的行业配置会在这个时候有明显的超额收益主导配置集中在房地产、建材、化工这一条产业链上。2011年二季度至三季度初，在负面叠加因素下，国内资本市场进行估值修复将是大概率事件，长江证券认为这一阶段的行业配置集中于低估值领域。明年三季度之后，将是一个全新的经济周期起点的开始，市场将步入一个真正的经济因素主导的阶段，长江证券认为以核心增长动力相关的股票尤其是设备制造业相关材料类行业、辅助设备类行业都将获得长期的超额收益率，而与此同时，与资本品相关的行业包括保险、券商、有色等也会有较好的收益。