双重补贴或拉动消费者提前购车

　　国家发改委、工信部、财政部于上周五联合发布了第四批节能汽车推广目录。北京现代、长安汽车、长城汽车、神龙汽车、一汽夏利等17家企业的66款车型入围。

　　我们分析认为，在本次目录中，一汽夏利和长安汽车受益程度较大。其中，长安汽车部分微客产品也在补贴目录之中 ，凸显其产品节能优势；由于微车产品售价较低，3000元补贴将有利于销量较快提升。

　　实际上，四季度，由于节能补贴及购置税优惠两大利好因素的双重叠加，以及明年购置税优惠可能取消，部分消费者会提前购车。年末历来为汽车消费旺季，我们预计，11月乘用车销量环比和同比分别增长10%和28%；四季度乘用车销量环比和同比将分别增长23%和27%，龙头企业销量及业绩有望好于预期。

　　我们认为，节能补贴政策有利于节能车型销量占比提升，尽快达到节能减排效果，在2011年此项政策仍将持续推广，此外，企业在2011年车型改款时也会更多向标准靠拢，补贴覆盖面将明显提升。研究显示，节能汽车补贴对于10万元以下车型而言补贴力度均较购置税七五折优惠更大，因此，虽然覆盖面远小于购置税优惠，但此项政策推广将缓解购置税退出压力，就2011年整体而言，政策补贴力度仅会略小于2010年上半年。

　　由于2010年一季度基数较高，且政策扰动带来四季度部分提前消费，预计2011年一季度汽车销量增速将触底。然而，在沿海地区汽车销量稳定增长且中西部省份步入汽车普及期背景下，2011年汽车销量仍有望增长15%。其中，产品竞争力强且受政策影响较小的合资龙头企业销量业绩增长确定性更强。

　　【投资建议】

　　目前，A股乘用车及零部件龙头公司估值普遍回落到2010年11-13倍市盈率（PE）估值区间，对应2011年市盈率仅在10-11倍，PE估值已经接近历史最低端，下行风险不大。我们认为，目前估值已经反映较多对明年销量增速放缓的预期，业绩增长确定性较强的零部件公司以及竞争力强的乘用车龙头已经具备投资价值，主要推荐的公司有华域汽车、福耀玻璃、上海汽车、中大股份和一汽富维。中金公司