春运将开幕 空运或重演火爆行情

　　2010年，中国航空运输业经历了一个国内、国际客货运需求强劲反弹的过程，航空运输行业的盈利弹性之大、从金融危机中恢复的速度之迅速，都大大超出了人们的预期。

　　我们的研究表明 ，世界上大多数航空公司2010年都将录得历史上最高的盈利水平。展望2011年，我们认为 ，中国经济的稳定增长将继续支撑航空业的高速发展。我们预计，2011年中国GDP将保持8%以上增速，全球经济继续缓慢回升，航空运输将继续受益于稳定的经济增长。

　　在航空运力方面，我们预计，航空业2011年客运运力(座位数)增加量与近两年水平接近，但由于比较基数因素，同比增速有所降低，约在11%左右(2008、2009年座位数增速分别为11.1%和12.9%)，供需基本平衡。

　　对于航空业的盈利能力而言，我们预计，2011年国际油价仍处于相对中等水平，不会实质性影响航空公司盈利能力。此外，预计人民币将继续升值趋势，对航空公司盈利构成实质利好。

　　综上所述，由于有消费结构升级、居民收入增加和国内旅游持续升温等因素的支撑，考虑到今年的高基数因素，我们预计，2011年中国航空客运需求将体现自然增长态势，国内和国际旅客运输量将分别同比增长10%和15%；国内和国际货运需求分别同比增长10%和15%。

　　值得注意的是，2011年1月中旬，春运将拉开大幕，我们认为，在铁路供给仍然偏于紧张态势下，航空运输有望再一次重演2010年春运的火爆行情，取得良好业绩。我们对航空公司行业和机场行业均维持“增持”的评级。

　　【投资建议】

　　在航空公司个股中，我们看好航空公司行业龙头中国国航、对人民币升值弹性最大的南方航空，以及占据建设海南省国际旅游岛先机的海南航空。我们维持“买入”的评级。在机场个股中，我们看好具有资产注入承诺的上海机场、经营稳健的厦门空港，以及利润增长空间大的白云机场。我们维持“买入”评级。中银国际

　　作者：中银国际