本周或迎来年内最后一个“加息窗口”

　　翘首等待一个多星期，有关宏观经济数据在上周末终于揭晓。从货币供应量到ＰＰI、ＣＰＩ，宏观指标次第揭晓。而赶在这些数据发布之前，银行存款准备金率也再次上调。政策风向如何？从紧的货币政策是开始还是结束？市场的热点往何处去？本期基金周刊予以关注。


　　年内最后一个“加息窗口”？

　　尽管宏观数据中最关键的ＣＰＩ，是上周末才推出的。但此前，大多数基金似乎已经判定了上周末的数字趋势，“从已知的经济数据看来，通胀水平较高，而产出相对较低，”是既定的事实。

　　比如，大成基金就认为，剔除节能减排、限制供应导致的数据影响，经济增长并不难看。而CPI超预期则更多是由PPI（生产者价格指数）数据上升拉动的，鉴于目前，食品价格已经有了明显回落。大成基金反而认为，明年开始，整个宏观数据可能进入经济增长上升、通胀回落的有利经济周期之中。这也是目前为止看到的，最为乐观的预测之一。

　　但也有机构认为，伴随着ＣＰＩ持续走高，本周可能迎来年内最后一个“加息敏感窗口”。即换言之，在已经明朗的通胀数据后，有关方面如何应对，是否在准备金率收紧后进一步采取措施仍受人关注。同时也有本地基金经理认为，准备金率提升后，反而降低了利率工具变动的必要性。

　　未来两周很关键

　　与通胀数据相比，市场明显更加关注未来的政策走向。而鉴于未来的政策走向决定了明年的经济走势，则对未来经济也截然观点相悖。总体看，年前的最后两周很可能是继今年春节之后，机构对政策预期最为纷乱的时刻。

　　“未来两周将是多项关键因素明朗阶段”，大成基金称，考虑到中央经济工作会议的召开，将对未来重要的宏观经济政策有所阐释。其中，会议的重点可能会放在宏观经济目标制定、财政税收改革、通胀与就业以及十二五转型中期推动经济结构转型深化等主题之上。而政策动向可能会决定接下去的行情走势。

　　光大保德信方面也认为，短期的市场正在等待中央经济会议以及央行等主管部门政策的出台，但市场恐慌在逐渐削减，邻近年末，是预计部分主题和机构重仓股可能存在年尾行情；不过，他们展望一季度较为悲观，认为市场仍将震荡整理的概率较大。

　　新政策下的新热点

　　更值得注意的是，面对中短期的政策不确定性，市场反而进入了政策题材的轮动炒作，而这也吸引着市场机构的关注。

　　汇丰晋信认为，在流动性收紧的货币政策背景下，短期内应该很难再度形成10月份的周期板块全面大幅上涨的格局，但是也应该注意到，在目前市场依旧是负利率和通货膨胀的局面下，也会有资金积极入市，寻找可以抵御通胀的投资品。在大蓝筹板块走势没有起色的状况下，一些业绩优良，增长确定的中小盘个股或许依旧会受到追捧。

　　鉴于中央经济工作会议已经召开，相信除了会进一步明确明年的货币政策和财政政策取向之外，也会对十二五规划开局之年的各项举措给出更加清晰的指引。根据之前的信息，战略性新兴产业，国民收入分配改革，城镇化区域振兴等都是会未来五年转变经济发展方式的重点。所以，在未来很长的一段时间内，受到十二五规划政策引导的相关概念和品种都会是市场关注的重点。

　　作者：周宏