来源：每日经济新闻
继暂停上市将近一年半的ST昌河（600372，收盘价36.47元）重组复牌暴涨168.8%之后，地产借壳闯关失败、暂停上市快半年的*ST白猫（600633，暂停上市）近日又公布了新的重组预案，拟与浙报传媒控股集团进行重大资产置换及发行股份购买资产，以此实现“麻雀变凤凰”。
但是，对于滑向退市边缘的*ST类个股来说，最后的晚餐究竟是“剩宴”还是“盛宴”呢？
回顾：
近3年20家暂停上市19家恢复上市
比起近两年多以来持续扩容的新股发行数量，因连续3年亏损而暂停上市的规模要小得多。暂停上市及退市与发行上市公司数量的比例不足0.5%。
据WIND资讯统计，2008年1月1日以来，沪深两市被暂停上市的公司仅S*ST鑫安（000719，暂停上市）、*ST丹化（000498，暂停上市）和S*ST万鸿（600681，暂停上市）等20家。
同时，除*ST本实B暂停上市后未披露定期报告，于2009年12月4日终止上市转入三板外，近3年没有一家公司因业绩亏损而终止上市。相反，ST昌河、ST三农（000732，收盘价7.23元）、ST厦华 （600870，收盘价5.53元）等19家公司先后恢复上市。
暂停上市类个股蕴藏大牛股
据了解，沪深两市至今约有76只股票摘牌退市 （包括6家B股与1家IPO成功但停止挂牌的股票），其中大部分并非因业绩差导致退市，因此，纯属业绩扭亏无望等因素走到退市地步的并不多。
但是，低退市率的背后，是较小的退市风险，甚至隐藏着巨大的投资机会。
据《每日经济新闻》记者粗略统计，近3年恢复上市的19家公司，大部分在恢复上市时或多或少拥有不错的市场表现。
对于许多投资者来说，S*ST天颐、S*ST聚酯、*ST兰宝等曾经暂停上市甚至滑向退市边缘的公司，并不十分熟悉，但说起三安光电 （原S*ST天颐，600703，收盘价42.26元）、广晟有色（原S*ST聚酯，600259，收盘价71.09元）等一批大牛股，就几乎无人不知了。这足以看出暂停上市类个股所潜藏的市场机会。
早在2007年初，S*ST天颐发布公告称，预计2006年度亏损，年报披露后暂停上市。但当时的阶段性低点1.81元成为了“地板”。
因2004~2006年连续3年亏损，S*ST天颐于2007年5月25日暂停上市。其后，三安光电借壳S*ST天颐上市，即便是2008年7月的低迷行情，恢复上市首日涨幅却高达156.27%，按照昨日（12月17日）收盘复权价超过100元计算，3年多时间涨幅超过50倍！
与此同时，同日暂停上市的S*ST聚酯被广晟有色借壳上市以后，也实现了凤凰涅槃。S*ST聚酯当时股价不过2元左右，但至今复权价格却高达70多元，此间涨幅超过35倍。
此外，顺发恒业（000631，收盘价7.06元）借壳重组的*ST兰宝实现恢复上市首日涨幅高达1255.26%，广弘控股（000529，收盘价6.90元）借壳重组的*ST美雅恢复上市首日涨幅也高达836.78%，其他恢复上市的个股也都不同程度地表现出了市场机会。
现状：
明年37家个股或暂停退市
目前，距离12月31日的年报截止期不足半月，而沪深两市的ST板块共146家公司，尤其是可能连续3年亏损而面临暂停上市的公司，再次成为市场关注的焦点。
是脱帽摘星？还是暂停上市？或是维持现状？风险与机遇往往并存，虽比普通股票有着更大的退市风险，ST股的投资机会却不容小觑。《每日经济新闻》记者就此展开了一次全面梳理。
据WIND资讯统计，除*ST国发（600538，收盘价6.00元）、*ST德棉（002072，收盘价8.19元）和*ST岷电（600131，收盘价7.74元）等5家公司暂时无法确定以外，37家公司可能面临暂停上市。
其中，*ST豫能 （001896，收盘价5.21元）、*ST东碳（600691，前收盘价10.71元，停牌重组）、*ST中华B（200017，收盘价2.61元）、*ST九发（600180，收盘价8.17元）、*ST钛白 （002145，收盘价7.75元）、*ST中华A（000017，收盘价5.60元）、*ST金城（000820，收盘价4.99元）等公司已经发布业绩预告，2010年度可能继续亏损，确定的是连续三年亏损而被暂停上市。
此外，已经连续两年亏损，今年三季报仍处于亏损状态的还有30家公司，可能因续亏存在暂停上市的可能。其中包括*ST山焦（600740，收盘价8.91元）、*ST?a href="https://q.stock.sohu.com/cn/900913/index.shtml" target=_blank>?/a>B（900913，收盘价0.758元）、*ST联华(600617，收盘价11.45元)、*ST海鸟 （600634，收盘价14.09元）、*ST源发 （600757，前收盘价7.35元，停牌重组）、*ST金化（600722，收盘价7.51元）、*ST宝硕（600155，前收盘价4.23元，停牌重组）、*ST黑化（600179，前收盘价5.20元，停牌重组）、*ST百科（600077，收盘价8.06元）、*ST罗顿（600209，收盘价6.46元）、*ST明科（600091，收盘价6.25元）、*ST中葡（600084，收盘价9.71元）、*ST金花（600080，收盘价7.29元）、*ST合臣 （600490，收盘价14.92元）、*ST建机（600984，收盘价9.07元）、*ST科健（000035，收盘价6.43元）、*ST北人（600860，收盘价7.58元）、*ST国通（600444，收盘价17.28元）、*ST博通（600455，收盘价14.45元）*ST力阳（600885，收盘价8.21元）、*ST威达（000603，收盘价29.68元）、*ST石岘（600462，收盘价5.27元）、*ST高陶（600562，收盘价39.39元）、*ST南化(600301，收盘价8.00元)、*ST天一（000908，收盘价8.25元）、*ST中服（000902，收盘价8.89元）、*ST汇通（000415，前收盘价11.72元）、*ST化工（000818，前收盘价7.93元，停牌重组）、*ST沪科 （600608，收盘价5.53元）、*ST关铝（000831，收盘价7.42元）。
展望：
暂停上市股成借壳目标
有投行人士表示，由于IPO扎堆导致上市排队难，借壳上市成为不少企业的另类选择。但是在借壳过程中，企业往往面临两难：股本规模较小，且问题较少的壳公司，重组预期下股价过度炒作导致借壳成本较高；股本规模偏大，且严重资不抵债的壳公司，借壳成本较低，却往往隐蔽性风险较大。
不过，随着公司的暂停上市，甚至通过破产重整化解上市公司隐蔽性问题，已经成为一些企业寻求上市的理想选择。
由于股权结构、历史遗留问题等一系列情况各有不同，有些*ST类公司扭亏无望且看不到明确的重组前景，但即便暂停退市，如果控股股东承诺进行重组或重组预期相对明确的话，这类公司是值得重点关注的。
需要提醒的是，重组是一个多方博弈的过程。如果没有重组成功，暂停上市类个股就存在长期处于暂停上市的可能，只有借助卖壳重组实现公司质的转变，才能在恢复上市过程中获得较好的市场表现，并不意味着暂停上市类个股存在无风险套利机会。
重点个股
结合近3年来恢复上市公司的各种情况，综合大股东背景、重组预期等多种因素，通过梳理上述可能暂停上市的公司，我们发现3家公司值得重点关注。
*ST国通
控股股东：安徽国风集团 （持股23.32%）
公司11月4日公告透露，国风集团将于近期实施清算关闭，因实施清算关闭的具体方案尚未确定，其所持有公司股权的处置方式尚未确定。同时，国风与山东京博控股发展有限公司、山东海韵生态纸业有限公司已经就终止公司股权转让初步达成一致。
国风集团清算关闭，将可能引起公司控股股东或实际控制人变动，由此导致公司业务可能产生变化。
*ST海鸟
控股股东：上海东宏实业投资有限公司（持股21.63%）
公司9月27日公告透露，上海东宏实业拟对公司进行资产重组，但经过与中介机构及相关方进行重组方案的论证以后，认为有关重要事项仍然存在重大不确定性，无法按时召开董事会并公布重大资产重组预案，重组中止，恢复交易后3个月，内部再筹划重大资产重组事项。
实际上，公司的重组预期非常明确。公司7月6日公告曾透露，实际控制人有意在未来12个月内在条件允许的情况下对公司进行重大资产重组，资产重组方案是采用相关资产认购上市公司定向增发股份。
有投行人士也表示，经营陷入困境而大股东又有重组意向，总股本仅8200多万股，*ST海鸟是目前市场不多见的壳资源。
*ST天一
控股股东：中国长城资产管理公司（持股53.86%）
2009年8月，长城资产公司表示，因公司2008年度亏损、2009年上半年预亏，有意对公司进行资产重组。
此后，今年公司8月30日公告透露，控股股东涉及公司的相关重大事项未获主管部门同意，导致重组流产，至少3个月内不再筹划重大资产重组事项。
某券商分析师指出，作为四大国有资产管理公司之一，长城资产管理公司的定位是收购、管理和处置国有商业银行剥离的不良资产，*ST天一被处置的预期是非常明确的。
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