资本市场应在经济结构转型中发挥战略作用

　    中国资本市场已走过二十个年头，抚今追昔，令人感慨万千。归纳起来，我有以下几点感想可与大家分享。

　　　中国资本市场二十年建设和发展是一个奇迹。我相信，二十年前我们所有人在参与建设和推进资本市场发展的时候，不会预料到这个市场会快速发

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　　　中国资本市场正在从数量型向质量型发展，正在从幼稚走向成熟。说中国资本市场是一个奇迹，主要还是从数量意义上来说的。从质量角度观察，中国资本市场存在若干值得进一步提高的地方。比如，资本市场基本元素是上市公司，上市公司治理结构是资本市场成熟与否的标志之一。在这方面，我们已看到巨大进步，但总体而言，还存在许多弱点。当然，公司治理结构完善程度不是单个公司的问题，而是受制于整个社会的治理结构。

　　　再比如新闻媒介与资本市场的互动关系。这在成熟市场中已有很多经验。由于资本市场经常会出现信息不对称现象，因此，公共的新闻媒介基本上扮演“社会警察”的角色。也就是说，资本市场秩序除由政府监管、参与者自律外，还需要新闻媒介开展监督和批评。在这方面，我们还有不相配套之处。至于在中介机构服务能力、投资者投资理念、政府监管执法能力甚至与资本市场相配套的司法体制等方面，只能说正在走向逐步成熟。

　　　中国资本市场在中国金融体制中的作用有待加强。在中国金融体制中，资本市场从无到有，正在发挥出其特有的作用，即用市场方法配置社会资源的作用。但是，时至今日，社会金融资源主渠道还是中国的银行系统。在美国，商业银行从占全美金融资产５０％下降到２０％大约花了五十年时间。目前，在中国以国有银行为主导的金融结构中，资本市场尽全力提升自己的地位，可能会是一个相当长的历史阶段。我们充分认识到资本市场的一些优越的特点，但不能过于乐观地高估资本市场在目前中国金融体制中的地位。在未来很长的时间内，中国金融结构还会以银行为主导。从这一意义上说，中国金融事业成败与否，主要还是取决于中国的银行改革。当然，资本市场可在银行改革中发挥积极作用。

　　　中国资本市场应在经济结构转型过程中发挥战略性作用。中国经济结构正面临重大转型机遇，即从出口导向转为内需拉动，尤其是消费拉动。客观上，消费升级换代已是山雨欲来，然而，从政策上和体制上看，如何加速这一进程仍是我们面临的一大课题。从国际经验看，金融服务业是经济结构转型的重大推动力。比如，小额贷款和消费信贷等都是刺激民间消费和投资的有效手段。在这方面，无疑银行系统可发挥主要作用，尽管现有的中国银行系统需作相当大的改造才能满足这种需要。但是，资本市场如何在这一金融结构转型过程中发挥作用，是每一位资本市场人士关心的问题。过去两年，资本市场中创业板蓬勃发展，对经济结构转型和变革具有深远的战略意义。中国资本市场只有在经济转型过程中发挥出独特的战略性作用，这一市场才能在未来中国金融版图中占据更突出的地位。

　　　作者简介：贝多广，摩根大通银行董事总经理，有《半路出家的投资银行家：华尔街10年变迁内幕》等译作。