来源：中国证券报
作者：贺辉红
昨日市场再度下跌，至此，已将周二的50余点涨幅几乎全部吞没。其实，重要的不是下跌，而是下跌过程的演绎。地产股的崛起曾让人认为这是市场中线崛起的信号，但地产股只是昙花一现；此后钢铁股接力，但扛不住其它市场热点的沉寂；再到昨日银行股的突然启动，却加速了
四次无功而返的做多
这一波下跌还要从周二开始说起。周二的行情一度给人希望，因为代表市场中轴且沉寂已久的地产股终于启动了，而且两大龙头万科和保利都双双涨停，一波中期行情似乎就要启动。然而，地产股的绚烂是那么的短暂。第二天，地产股冲高回落，尾盘更是出现下跌走势，昨日更是连续下跌。万科已由前日最高9.44元回落至昨日收盘价8.84元。
地产股的走势给了投资者第一次失望，接下来就是钢铁股。周三，接过地产股领涨大旗的是钢铁股，领头羊ST钒钛在昨日以前已经连续五个涨停，但涨停势头在昨日结束，钢铁股也因此走软。昨日，钢铁板块总共47只股票只有4只微涨，恒星科技大跌6.07%，业绩较好的大冶特钢也大跌4.64%，钢铁板块中的核能概念股久立特材跌幅也超过3%，市场弱势可见一斑。
农业板块则是近期较为强势的一个板块，这源于三个原因：一是中央一号文件的重点依然是农业；二是中央农村工作会议对农业板块也带来了利好；三是通胀因素，近期棉花价格已创出新高，糖价则蠢蠢欲动。不过，这一板块在昨日来了一个急刹车。申万一级行业中，昨日农林牧渔板块成了跌幅最大的板块，跌幅超过2.85%，绿大地跌停，华英农业下跌8.59%，冠农股份、亚盛集团、新农开发跌幅都超过了5%。根据以往的经验，在一波上涨趋势中，农业板块往往是最后一个上涨的板块，农业板块的杀跌，也意味着一波行情彻底结束。
农业股的绝情杀跌的确让人胆寒，银行股昨日午后却短暂地给了投资者温暖。宁波银行突然发力，涨幅一度接近涨停板。其他银行也跟进做多，华夏银行、兴业银行、北京银行等纷纷接力而上，上证指数也因此快速翻红。这一幕跟周二的地产股似乎有异曲同工之妙，不过结局却大为不同。银行股上涨，是以中小盘股杀跌为代价的。尾市，银行股也被中小盘股带了下来，上证指数因此也快速走低。
其实，如果单从盘面上看，给人带来失望的远不止这四个板块。最先带来警示的反而是贵州茅台，该股提价之后连续拉出六根阴线，其它消费类股票也跟随而下，这种情形发生在元旦、春节即将来临之际，似乎也在暗示着什么。当然，唯一值得庆幸的是还有一个煤炭板块在支撑市场。
弱势背后的逻辑
四次令人失望的做多，也许会带来更大的震荡。但无论如何，找出其中的逻辑是必要的。那么，这背后的逻辑是什么呢？
首先，从资金面的情况来看，经过数次提高准备金后，银行上万亿资金被抽走。虽然近期公开市场的资金出现了净投放，但似乎并不能解决岁末钱紧的困局。这一点可以从Shibor的走势看出，1个月的Shibor昨日已经创出近两年来的新高，达到4.7952%；隔夜的Shibor也持续反弹，大有突破今年5月份高点的势头。这是银行间流动性趋紧的信号。同时，也可能意味着近期加息的可能性并未下降，这个靴子还将悬在头上。
其次，从外围市场来看，近期亚太新兴市场的股票步入调整期，香港股市昨日尾市跳水，且明显受制于20天均线；最牛的印尼股市也在近期开始调整，印度股市则受制于60天均线，此外巴西股市也在调整当中。反过来，美国股市创出了近两年来的收盘新高。再联系美元指数突破80之后，近期向下调整的意愿不强，这似乎意味着部分热钱开始回流至发达市场。这也许不是主要趋势，但对新兴市场而言，至少意味着短期风险。
最后，A股持续受压可能与自身的结构也存在较大关系。虽然大盘整体估值水平并不高，但一些中小板个股的估值却令人望而却步。即使目前中国的经济处于转型期，一些个股的估值也已经透支了未来，而且这些股票也并未体现出成长性，估值回归亦是必然。分析人士认为，到明年一季度，当货币市场逐渐宽松的时候，A股市场才会迎来较好的向上突破机会。
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