来源：中国资本证券网-证券日报
12月25日中国央行第二次加息,央行距离上次加息仅仅时隔两个月,无疑显示了其货币政策加速回归常态的决心.而央行选择在明年上半年物价高点到来之前进行紧缩,亦有利于抑制通胀预期.
分析人士并指出,在通胀压力空前严重的情况下,年底前一次加息实际作用有限,明年一季
中国央行周六(12月25日)宣布,自12月26日(周日)起,一年期人民币存、贷款基准利率均上调0.25个百分点,分别至2.75%和5.81%,其他各档次存贷款基准利率相应调整.
巴曙松指出,明年一季度有可能呈现准备金率、利率和汇率"三率齐发"的调整格局,这使得2011年物价过份上涨的担忧降低.不过加息之后,预计监管层会加强投资性资本流入管制,并鼓励资本流出以平衡升值压力.而以一年期加权存款利率计算,此次加息缩小了负利率水平,并使中长期存款接近正利率.
中国央行上次升息是在10月20日,为2008年中国连续五次降息以来首次调整基准利率,亦是近三年来首次升息.而为回收过多流动性,今年以来,中国央行还六度上调存款准备金率,并两次实施差别存款准备金率.
加息对股债市冲击或有限
业内人士指出,虽然本次加息时点稍有些令人意外,但股市和债市此前偏弱走势早已反应出市场对央行再次加息的预期,因此此次消息的出台预计对市场影响有限.
方正证券一分析师认为,最近证券市场因加息忧虑而走势疲弱,因此"靴子落地"後预计影响不大,"是预期之中的事.周一股市可能低开高走,最大跌幅也就在2%左右."
信达证券首席策略分析师黄祥斌则表示,这次存贷款利率都上调,显示管理层对银行利差收益还是"呵护有加",同时也反映了经济复苏势头可能较好.因此股市尽管短期会受冲击,但震荡走势料难打破,沪综指在2,700点附近将有支撑.
对债市而言,国海证券固定收益分析师段吉华称,"总的还是有点负面的影响,但是年底前交投会比较清淡,预计收益率上行的幅度不会太大,因为(收益率)毕竟已经透支了不少的加息预期."
债券市场收益率此前亦因加息预期不减而升至高位,交易员表示部分中长期品种甚至已涵盖两次或以上的加息预期.
段吉华强调说,本次加息并不能消除市场对央行继续加息的担忧,因此债市机构心态预计会比较谨慎,原来对元旦後资金面转宽可能出现的收益率小幅回落的预期或将落空.
预计明年一季度至少上调一次基准利率仍是大概率事件虽然年内再度加息的"靴子"终于落地,但并未缓解市场对央行短期内继续上调存贷款利率的预期.业内人士多预计,明年一季度至少上调一次基准利率仍是大概率事件.
"什么时候加息都是正常的,只不过时机有点出乎大家预期."第一创业证券资产管理总部董事总经理万晓西表示,现在基本可以确认中国已进入加息周期了,"通胀压力非常大,(这次)加息幅度还不够,还有继续上调的空间."
中国11月居民消费价格指数(CPI)涨幅5.1%创出28个月来新高.国务院发展研究中心副主任刘世锦日前表示,2011年中国CPI高点可能控制在6%之内,高点或出现在明年一季度.
万晓西并指出,这次存款越长的涨得越多,说明央行还是为了抑制中长期价格上涨的压力.
此次一年期存款基准利率上调幅度为0.25个百分点,而三年和五年期的升幅则分别为0.30和0.35个百分点.
"央行可能是考虑到明年1月份的通胀比较高,做一个预先调整,...也是为了抑制房价的上涨."中信证券债券销售交易部执行总经理杨辉也认为,"明年一季度还是有加息的可能性."
中银国际证券资深经济学家程漫江则预期,中国明年还有100个基点的加息空间.
中国此前宣布明年货币政策将由实施两年的适度宽松转为稳健.中国央行稍早对稳健货币政策给予明确解读,指出以M2为主的货币供应总量增长应降至以往稳健货币政策阶段的一般水平,而货币供给总量回归常态是明年货币政策最主要的任务.
央行网站上周五刊登副行长胡晓炼的讲话称,下一阶段,央行要继续运用和进一步完善货币政策工具.特别是通过运用差别准备金动态调整,配合利率、存款准备金率、公开市场业务等常规性货币政策工具发挥作用.
预期中的加息并不意味着利空
2010年的最后一周，市场在消化预期中的央行“加息”决定中开始。尽管此前央行行长周小川曾表示在制定货币政策时尽量兼顾资本市场的反应，但在通胀大敌面前，必要的牺牲在所难免。或许，在利空出尽以后，市场会否极泰来，孕育更多的生机。
此次央行通过加息进一步收紧流动性，对股市资金面的影响不言而喻。从股市资金需求角度看，IPO规模有所扩大，增发压力也进一步加大，对短期市场资金面会造成较大影响。好在消息出在周末，经过两天的消化，对市场冲击可望大大减小。
此外，从最近几年市场对央行调整利率的反应来看，加息也并不意味着利空股市，甚至从统计数据的结果来看，加息之后翌日股市出现上涨的概率远远高于下跌的概率。
以今年10月19日央行年内首次加息为例，加息第二天，股市的反应是沪指微涨0.07%，而非市场预期中的下跌。历史上，在2006年开始的加息周期中，央行先后8次上调存贷款基准利率，而A股市场在这8次加息后的反应无一例外是上涨，所区别的只是上涨幅度不同而已。
其实，在加息“靴子”落定之前，市场的资金面已经开始紧张。最直接的表现是大行抽紧流动性，银行间市场拆借利率快速上升，创出新高。
其中的原因很明显，一方面银行需要预存较大的资金以为年报腾挪出足够的空间，至少要让年报数据看上去“很美”，这就导致了银行要储备大量的资金；另一方面，年初将是信贷投放高峰，银行为了完成年初投放，势必也要提高超储率，将更多的资金留在银行内，以便2011年一季度进行信贷冲刺，确立一年的优势地位。
其他金融机构也存在同样需求，尤其是跨年资金需求依然极度旺盛，各机构不惜成本融入长期资金，目前21天以上的跨年资金加权利率都已达到5.0%上方，最长期限的6月回购品种更是比本月招标的6月期国库现金存款利率还高出8个基点。
同时，质押式回购隔夜7天利率分别为4.19%，21天利率5.04%，这几乎是上个月，甚至是2周前的2倍，足见资金面的紧张程度。
此次加息“靴子”落地，在市场的预期之中，另外，信贷额度消减、政府财政开支紧缩的累积效应将会促发未来资产价格回落预期，这是阻止“热钱”进一步流入国内、缓解人民币升值压力的最好选择。资产价格回落预期强化之后，有助于“热钱”回流海外。而货币政策快速连续紧缩最终将导致“量变到质变”的效果，从而最终彻底扭转市场的流动性预期。（证券日报）
本周股市三大猜想及应对策略
猜想一：大盘将出现方向性选择？
实现概率：80%
具体理由：人民银行上周六宣布，12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点。对此，市场分析人士认为，虽然加息不是针对股市，但股市对加息高度敏感，加息可能促使在2800-2900点附近附近一带盘震荡了五周的上证综指数，作出方向性选择。
对于人民银行年内第二次加息，业内人表示，加息有助于进一步抑制通胀，并能更好地做到发改委所要求的保持节日期间物价稳定。而从近期市场的表现来看，很明显是受到加息这一靴子还没落地困扰，现在靴子落地了，有助于市场打破沉闷的弱市震荡局面，寻求方向突破。
其实，尽管近期农产品价格有所回落，但随着春节的到来，价格出现反弹的可能性很大。同时，在总体物价指数已经高企的背景下，成品油价格的再度上调也一定程度上助推12月CPI指数进一步走高。此外，在短短的30天时间里，人民银行连续3次上调存款准备金率，彰显了政策对治理通胀的决心和态度。因此，在目前的通胀形势下，加息一日不明朗，都始终会对市场的走势造成影响。
然而，于股市来说加息始终偏向于利空。对此，国信证券策略分析师闫莉认为，如果股市处于上涨趋势，加息的影响可能会被弱化；但当前股市处于调整中，加息会压制市场走势。
应对策略：基于市场中长线向好趋势未变，可逢低关注2011年中央积极鼓励和大力支持新兴战略产业，以及大消费、高送转等题材概念股。
猜想二：现翘尾行情？
实现概率：70%
具体理由：尽管年内第二次加息或刺激大盘走出箱体震荡的格局。但是，市场究竟是会将此视作“利空出尽是利好”，向上突破；还是视为紧缩陆续有来，股指沉向“海底”，不得而知。然而，有业内人士告诉记者，按照惯例，银行与机构年终结算大约在12月25日左右，到本周后半周市场的资金困境有望得到缓解。加之，基金为了年终排名的需要，或对一些股票进行拉抬，让市场出现年末翘尾行情。
从以往一些年份的经验来看，曾经出现有基金做高重仓股市值和对公司业绩的预期炒作等，造就一波翘尾行情。对此，深圳私募基金的投资总监在接受记者采访时表示，个别基金为争排名，在最后两三天对其重仓股进行拉升以提升其排名是有可能的，而由于基金重仓股中往往一部分是权重股或次权重股，因此它们的拉升这些股票，将会使得市场重心上移，造就出现年末翘尾行情。
分析人士指出，从上周各大权重板块个股有轮番启动的迹象来看，未来市场震荡上行的概率较大，今年的翘尾行情值得期待。
应对策略：密切留意基金重仓股有没有出现异动，半仓为中长线做布局，半仓跟随市场热点短线低吸高抛。
猜想三：金融王者归来？
实现概率：80%
具体理由：虽然上周两市股指绝大部分时间都处于弱势震荡调整体之中，市场中多数板块都受到资金的减仓，不过在如此的行情之中，金融板块却逆势获得了资金的大额买进，据笔者统计，上周下半周以来，资金持续在逆势买进银行等金融股.这或意味着相关品种的机会已经临近.此外，周末的加息对金融板块来说，显然也是利好。
对于金融板块的三大细分行业银行、保险和证券公司来说，加息应是和银行的密切度最高的。中德证券分析师佘闵华表示，加息对于银行股有正面影响，会使银行息差扩大，同时，银行的议价能力也会有所提高。有关机构预计，此次加息可望提升银行2011年净息差3-6个基点，2011年净利润提升2%-5%。值得一提的是，银行股无论是绝对估值还是相对估值，目前都处于历史低位。中金公司认为2011年银行板块存在至少20%的绝对收益空间。
除银行以后，加息对保险股的影响也是比较正面的，华泰联合分析师李聪表示，加息对于保单的收益端是直接提高的，对于新收入的保单，直接可以投资于较高回报率的债券，对于到期的固定收益率投资，公司进行再投资时，收益率将会上涨。加息无疑将会提升保险公司的投资预期。
操作策略：综合众多机构的推存，关注银行股方面的农业银行（601288）、华夏银行（600015）、招商银行（600036）、光大银行（601818）和保险方面的中国太保（01601）和中国平安（01318）。（投资者报）
加息“靴子”落地 市场或将先抑后扬
在圣诞节快乐的喜庆之中，12月25日中国人民银行宣布了加息，其中一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率均相应作出了调整。
这是央行今年继10月20日之后短时间内第二次加息行动，市场普遍认为，这无疑彰显出我国抑制通胀的决心。预计明年上半年中国通胀将达到金融危机以来的峰值，呈现前高后低的特点，2011年将会有3次的加息。对A股市场的影响，由于对加息预期已久，现在算是靴子落地，利空兑现，本周股市应该是先抑后扬的走势。
实际负利率现状未改
2010年的各种调控措施也已临近收关，在这一年中，存款准备金率上调了6次、油价涨了4次，CPI创出了新高，同时，还加了2次息。
对于，上周末的年内第二次加息，分析人士认为，既然加息不可避免，年内加比年后加有优越性。年内加息有利于缩短政策时滞。实际上，近来央行近期货币政策节奏已明显加快。2个月内三次上调存款准备金率两次加息，力度仅次于2008年。
对于本次的加息，既可以说的预料之中的事情，但却也有些出乎意外。
事实上，自从今年四季度以来，CPI屡创新高，市场的加息预期一直存在。此前，在12月10日，市场一直有消息称由于11月CPI再创出新高，央行将于当晚加息，最终的结果是央行上调了存款准备金率。时隔半月，央行忽然释出加息手段，出乎市场意料。
而有关专家认为，此前央行行长周小川几次讲话淡化了市场对加息的预期，而后在预期之外提高利率可以取得不一样的效果。因为若是在市场预期之内，市场会提前消化加息影响，效果会打折扣，而这种被消化了的影响并没有真正达到调整的目的。
分析人士认为，相比11月份5.1%的CPI同比增速，此次加息力度仍显不够。即使加息，仍未改变连续11个月的存款基准利率低于CPI增速情况，也就是实际负利率现状未改。
在实际利率持续为负的作用下，已经出现了居民储蓄大搬家现象。其中10月份，居民储蓄减少7003亿元，出现了历史罕见的存款搬家，同时当前居民选择投资的比例首次大于储蓄比例。
除了，CPI屡创新高，同时，流动性的失控和热钱的不断涌入也被业内认为是本次加息的主要原因。
央行公布的最新数据显示，11月当月新增外汇占款3196亿元，虽然较上月5301亿元的规模大幅回落40%，但从今年全年来看仍处高位。根据海关数据显示，11月份的贸易顺差和外商直接投资（FDI）分别为229亿美元和97.04亿美元。与超过300亿元的外汇占款相比，11月无法解释的资金流入约1000亿元人民币，“热钱”暗流依旧呈现涌入态势。
申银万国表示，本次加息符合预期，促使央行加息的原因主要有：第一，通胀压力仍较大。第二，12月份贷款可能再次超预期。虽然央行已经连续六次上调存款准备金率，但是并未有效控制信贷的投放量，截至11月，今年共投放信贷7.45万亿，全年超过7.5万亿的信贷目标已经毫无悬念。通过加息有望遏制部分贷款需求。
步入加息周期
而对于选择在年前加息，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，此时加息比在年后加息有四大好处：第一，利率政策的通行特点就是一般时滞较长，考虑到明年通胀形势严峻，与明年初加息相比，年内加息的政策时滞会大大缩短，能够在2011年元旦后迅速起效。第二，预计明年CPI肯定会比今年高，此时加息表明政策当局坚定的反通胀的态度，稳定和引导通胀预期。第三，有利于改善目前的流动性管理的困境。目前央票已经持续低量的发行，公开市场操作完全丧失了在管理流动性上的能力，而加息可以改善这一困境。第四，可以在一定程度上抑制偏低的利率造成的对廉价信贷的过度需求、信贷资源配置失衡、楼市之火久攻不下等问题。
对于，此次加息0.25%个百分点，市场人士认为，控制通货膨胀效果未必明显。因此意味着后继仍有加息可能，因此靴子仅仅是“半落”，而非彻底落地。
从2007年以来加息的历史表现来看，在自2007年5月19日以来的6次加息过程中，沪指在第二日均出现大幅上涨的表现。而在2008年的5次降息之中，沪指则出现2次上扬，3次出现下跌的情况。总之，市场普遍认为，在历史加息周期中，CPI在上升，进入连续小幅加息周期，就等于进入震荡上扬的牛市期。只要不是大幅度连续加息，或者惩罚性加息，这种关系就基本成立。
而对于未来5个交易日，即今年最后一周的交易，市场预计，周一，A股市场低开高走的概率将会较大。据调查显示，半数以上的投资者均看好周一的走势。
有乐观者认为，加息会对市场产生一定的影响，不仅仅会使得资金的成本提升，进而使得高负债率的上市公司的财务费用增多，比如说地产股等品种就是如此。但也会使得那些活期存款多的银行股获得更高的存贷差，进而使得A股市场的银行股的盈利能力、估值预期有所提升，所以，就加息来说，对市场的影响是有利有弊。而从历史走势来看，加息周期对A股市场的影响，似乎积极的因素更为突出一些，2007年的牛市周期就伴随着加息周期，所以，加息之后，A股市场似乎有望出现靴子落地后的如释重负的感觉。
不确定因素依然存在
但是，也有多家机构表示悲观，认为本次的加息对市场可谓是喜忧参半。大同证券认为，这次加息是一个对称的加息，存贷款同时提高了0.25%，这样对市场中金融股来说是偏利好，尤其是对保险、银行股。综合来看，对股市短期会有一些压力，但总体来说偏中性。市场进入加息周期中，建议投资者回避债券，短线来说A股有下跌的可能，但利空消息会很快被消化，未来市场会维持平衡的态势。
12月13日，在央行上一次上调存款准备金率之后，A股市场曾经出现放量上涨，市场人士当时普遍认为年内“利空出尽”的可能性比较大，但在那之后，沪深股市出现连续两周的缩量下跌。
国信证券认为，这对于股市是不利因素。如果当前股市处于上涨趋势，加息的影响可能会被弱化。但当前股市处于调整市，对于这一消息一定会有体现。加息会压制市场走势。
国泰君安表示，周一银行股并不一定会因此而上涨，因为涉及的因素较多，加息对于房地产企业上市公司肯定是负面影响，这可能对银行股价有所拖累。
分析人士表示，本周收盘指数将构筑今年年K线，就上证指数而言，今年年K线比较难看，上影线微乎其微，一条大阴线连带着一条长长的下影线，年末市场的重心比年初下降了400多点，这也意味着明年开盘指数重心的大幅下降，所以说明年的市场机会要远大于今年。（证券日报）
A股能否再演“利空出尽”好戏
一石激起千层浪。随着央行在12月25日突然宣布加息25个基点，正在经历年关资金面考验的A股市场在2010年的最后一个交易周究竟会如何反应，无疑成为了投资者最为关心的问题。
经验显示股市上涨概率大
从最近几年A股市场对央行调整利率的反应历史来看，并不完全符合加息利空股市、降息利多股市的一般规律，甚至从统计数据的结果来看，加息之后翌日股市出现上涨的概率远远高于下跌的概率。
例如，在央行2006年开始的那轮加息周期中，央行先后8次上调存贷款基准利率，而A股市场在这8次加息后的反应无一例外是上涨，所区别的只是上涨幅度的不同。而在今年10月19日央行年内首次加息的时候，股市第二天的反应也是沪指微涨0.07%，而非市场预期中的下跌。
一位基金经理在接受《第一财经日报》记者采访时表示，之所以A股市场会频繁出现加息之后不跌反涨的现象，在很大程度上是市场预期的因素在起作用。由于在央行实际加息之前，市场一般对此早有预期，股指已经提前下跌了，而实际公布加息之时，市场往往将其理解为“靴子”落地，不跌反涨也就不奇怪了。
或再出现靴子落地效应
至于本次加息对股市的影响，市场人士的态度也普遍较为乐观。如申银万国证券策略分析师袁宜就认为，短期股市可能迎来反弹，动力缘于加息靴子落地、年底资金紧张期度过、物价短期受控和经济表现强劲。而在前期市场经历的调整过程中，投资者在不断猜想未来可能出台的紧缩政策，试图穷尽各种恶劣的状况。这样实际出台的政策很难再超预期，要么是符合预期，要么是低于预期。
而东方证券策略分析师王明旭则认为，加息周期启动、信贷额度削减、政府财政开紧缩支的累积效应将会促发未来资产价格回落预期，这是阻止“热钱”进一步流入国内、缓解人民币升值压力的最好选择。资产价格回落预期强化之后，有助于“热钱”回流海外。而货币政策快速连续紧缩最终将导致“量变到质变”的效果，从而最终彻底扭转市场的流动性预期。目前，推动A股市场中期趋势性上涨的关键驱动因素依然缺失，维持对A股中期投资前景极其谨慎的看法。
至于加息对银行股板块的影响，由于本次加息央行对各期限存贷款利率加息幅度不同，长期贷款利率的调升幅度为26个基点低于五年期定存35个基点的加息幅度，同时占银行存款比重最大的活期存款利率并未调升，因此有银行业分析人士表示，此次加息对银行业实际利差的影响不大，整体影响趋于中性。
对此前表现抢眼的地产股，一位浙江的私募基金人士表示，尽管地产股对利率变动较为敏感，但由于地产股此前的走势已经充分预期到了加息，因此此次加息之后不见得地产股就会再次大幅下跌，在前期有资金开始建仓的背景下，再次出现靴子落地效应的可能更大。（第一财经日报）
加息“靴子”落地 短期市场上涨概率较大
央行日前宣布，自26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。分析人士指出，央行年内二次加息的“靴子”落地之后，短期内A股市场或会出现上涨，但由于加息周期确立，市场中期趋势性上涨的因素依然缺失。
统计显示，2006年至今央行共有9次加息，而消息公布后的第一个交易日沪指均出现上涨。根据西南证券张刚的统计，9次加息后的五个交易日股指累计也均出现上涨、20个交易日内有7次上涨，“整体来看加息后市场短期上涨概率较大，而且指数大多会突破整数关口，银行板块受益明显。不过，中期来看影响因素复杂，而且加息也会加大公司财务费用。”
上海证券策略分析师蔡钧毅也表示，由于此前市场对加息已经有所预期，因此此次加息“短期对市场或有刺激作用，不过很难形成趋势。小盘股或将继续弱势调整，而大盘股如银行等由于估值较低和年底基金做市值因素影响或有一定机会。”他还指出，当前以及明年的主要目标都是控通胀，“本次加息是短期的‘靴子’落地，后期还有多只‘靴子’，因此短期市场将是‘有升无势’。”
东方证券则指出，央行在两个月多一点的时间内三次上调准备金率、两次加息，频率之高历史上较为罕见，说明央行回收流动性的决心之大，加息周期正式确立。货币政策快速连续紧缩最终可能导致“量变到质变”，从而最终彻底扭转市场的流动性预期；目前推动A股市场中期趋势性上涨的关键驱动因素依然缺失，继续维持对A股中期投资前景谨慎的看法。
兴业银行资深经济学家鲁政委也表示，年内加息超出之前机构的普遍预期，“在12月资金供给偏紧、新增贷款余额有限的背景下，A股市场将承受因流动性趋紧所带来的短期调整压力，建议投资者谨慎控制仓位水平。”（上海证券报）
明年掘金三大投资主线
民生证券对未来通胀走势和市场行情的判断，较市场普遍观点更为乐观。预计明年中国经济增速回稳，通胀压力缓解，转型加速，二季度将实现“软着陆”，A股市场将现“龙抬头”走势，迎来多重投资机会。关于未来A股投资机会，民生证券认为，随着宏观经济见底、通胀压力释放预期的逐渐明确，压制市场估值的力量将明显减轻，市场有望迎来一轮趋势性的行情，整体估值中枢全面上移。在此背景下，2011年资本市场将围绕周期股阶段性估值修复、传统装备制造业升级和新兴产业的确定性高成长三条投资主线展开。在行业配置上，看好上半年估值修复行情中的银行、建筑建材和采掘板块；看好传统制造业升级主线下的机械设备子行业：运输设备、工程机械、电力电器机械、电子机械、基础配件制造业；看好锂电池、永磁电机、核电设备、智能电网、建筑节能、LED、合同能源管理、污水处理、物联网、三网融合、新型平板显示、高铁、城市轨道交通、卫星产业和化工新材料15个新兴子行业的成长价值。在股票策略组合上，建议重点关注民生证券研究所2011年策略股票组合：兴业银行、中国平安、中国石化、海螺水泥、西山煤电、徐工机械、柳工、亨通光电、西藏旅游和成商集团。（北京晨报）
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