加息通道开启中小盘股“堰塞湖”决口

　　靴子落地了么?

　　圣诞之夜,央行意外提高了基准利率0.25个百分点。尽管周一一早各大机构的报告均对加息给予了乐观态度,但是这种情绪在昨日的A股市场仅仅持续了一个小时之后就忽然“晴转阴”。“头上的靴子不止一只”,对政策收紧的忧虑再度占据上风,沪深股市出现崩盘式 的下跌,创业板和中小盘股更成为暴跌重灾区。

　　明年的通胀压力依然较大。“央行这么频密地调整利率和存准率,可谓史无前例”,南方基金首席策略分析师杨德龙昨日在接受本报记者采访时判断,央行开启加息通道,将降低市场估值水平,在大盘股估值跌无可跌的情况下,中小盘股整体将面临较大的调整压力。

　　意外 “一觉醒来,市场变天”

　　本次央行加息的时点,超出了大多市场人士的预期。“此前市场普遍预期年前不会加息了,这次央行的动作又是出其不意”,杨德龙向记者表示。

　　尽管加息有点出人意料,但是在周末出炉的各大机构报告中,利空出尽的声音占据了主流。例如,浦银安盛基金称,加息令市场一直紧绷的加息预期得到落实,靴子落地后,市场一个重大不确定性得到消除市场有望强劲反弹。华富基金也表示,此次加息减弱了明年一季度加息的概率,未来市场有望迎来一轮上升行情。

　　从昨日上午的走势来看,的确乐观情绪一度占了上风,上证指数早盘震荡上行,券商股风向标广发证券一度逼近涨停,煤炭板块更是齐齐大涨,市场一片暖意,人们都在热烈讨论资源股的重估行情以及蓝筹股“王者归来”。

　　不过沪指在达到当日最高点2876.81点后震荡回落,午后更是呈现出疯狂出逃的景象。精工科技、紫光古汉等国庆后的明星股纷纷暴跌,创业板更是哀声一片,几乎没有像样的反弹。

　　“哇,一觉醒来,变天了”,有股民在微博上哀叹。截至收盘,沪指收于2781.40点,跌幅1.90%,成交额1251.78亿元；深成指收于12303.19点,跌幅2.02%,成交额达到992.43亿元。创业板综合指数大跌3.29%。沪深两市上涨品种分别仅有78只和82只。

　　“这说明市场的分歧很大”,对于市场突然反向,杨德龙向记者分析称,“虽然年内央行已经加息两次,但不意味着"靴子"已经落地,对政策面持续收紧流动性的预期依然非常强烈”。

　　作为市场流动性风向标的SHIBOR利率昨日继续上行,核心品种的7天短期拆借利率再度攀升36.75个基点,达到了5.2983%。

　　“最近偏紧政策调控累计效果给市场带来较大压力,而中小盘的估值过高,对于我们私募来说,目前最重要的是风险控制”,仙童投资总经理张晓君告诉记者。

　　分析 结构性行情反向

　　即将收官的2010年,呈现出典型的结构性特征。一方面,低估值大盘蓝筹股被资金抛弃,股价一直难以启动；另一方面,资金涌向代表经济转型方向的中小盘个股却是一路高歌猛进,股价和估值高高在上,如同“堰塞湖”一般。不过在连续的紧缩政策下,资金从高估值板块蜂拥而出,“堰塞湖”决口。

　　市场预期明年上半年央行仍将动作频频。“我们预期明年还要加息2到3次,存准率将提高到接近20%的水平”,杨德龙告诉记者；而摩根大通则判断,明年央行上调存款准备金率两次、从明年第一季度起加息三次,以及允许人民币进一步升值。

　　“目前市场资金面偏紧张,除了传统上年底资金偏紧张,关键在于市场的IPO和再融资的量比较大,新股不断上市,融资的量有点过大。现在来看,之前说的"池子"应该是融资,不是说让股价上涨”,业内分析人士汤小生表示。而平安证券近日发表的研报估计,明年A股IPO或将突破400家。

　　流动性的紧张,必然将降低股市整体的估值水平。“银行地产估值水平已经是历史最底部,跌无可跌”,杨德龙分析市场预期“二八转换”,可能是大盘股不跌或者微跌,而小盘股大跌来实现市场整体估值水平的回归。

　　铭远投资投资总监韩跃峰昨日在接受本报记者采访时表示,“像云南白药、山西汾酒这样的长线优质品种,也存在股价和公司成长阶段性脱节的情况,所以我们之前也减了一些仓”。而在杨德龙看来,今年来顶着“新兴产业”帽子鸡犬升天的中小盘股,大多数将无法兑现业绩“显出原形”。

　　汤小生也持同样的观点,在他看来,个股的风险会集中在累计涨幅比较大的小票,和加息调控受伤的如有色、建材、钢铁、地产等。“目前,部分小票已经下跌了15%—20%,如果再下跌10%,形势就非常难看,基本就可以确立阶段性顶部,这是市场最担心的地方。”

　　布局 春天在哪里?

　　尽管在加息阴影下,股市在年底呈现出一片“肃杀”的局面,但是有心人依然在寻找机会,为2011年进行布局。

　　“明年和2008年不一样,当时是上市公司盈利预期和估值双双下跌,出现了"戴维斯双杀",而对于上市公司明年的盈利,市场还是乐观的“,张晓君表示,这意味着指数涨不动,也跌不深。

　　西域投资董事长周水江判断,明年上半年还是一个震荡市。“向上走,政策调控的压力比较大,向下走,经济的基础并不差,向上向下的空间都不大。在他看来,大盘股依然没有机会,在震荡市中,资金会追捧和年报相关的如高分配、高增长和新兴产业板块,以及此前没有被充分挖掘的中小市值股票；另外今年业绩不错,明年预计维持高增长的中小盘股,股价依然还有向上的动力。

　　韩跃峰也表示,“像汾酒、白药这些品种,基本面没有问题,近期的下跌更多是对前期涨幅过高过快的技术性修正,而随着调整到位以及市场情绪的平静,这些优质成长股依然还会跑出来。”

　　杨德龙告诉记者,明年1月份,流动性可能会出现阶段性的“反扑”,原因在于商业银行预计明年央行仍将严控信贷,为了获取更多的贷款利息,商行会有冲动在1月份集中放贷。此外,让市场一直津津乐道的,还有新基金扎堆发行带来的增量基金。据测算,12月处于建仓期的基金规模高达千亿。

　　“从基金的建仓经验来看,新基金布局估值安全的蓝筹股的可能性更大”,杨德龙分析,除非是成长性非常明确的个股,基金经理不会轻易去“接刀子”。他认为,受制于流动性压力,银行等超级大盘股还是难有精彩表现,而机械、家电等估值低、成长较好的二线蓝筹股有望成为明年的明星板块。

　　记者贾肖明 (来源：南方日报)