精选个股 波段操作

　　2010年的收官之战，银河行业优选基金最终以0.44%的优势，超跃基金一哥王亚伟，摘得2010年基金业的榜眼。

　　前瞻性和敏锐的洞察力，正确的投资理念，以及系统逻辑的投资方法，使银河行业优选基金经理成胜很好地把握了经济结构调整大势，选对了主流品种，同时回避周期 股回调风险，从而获得了高于同行的超额收益。

　　展望2011年，成胜判断：在上半年通货膨胀比较严峻的背景下，预期市场的高点出现在下半年的概率较大，判断市场在上半年会震荡，下半年有望上行。

　　超额收益来自个股与波段操作

　　《中国经营报》：很多基金已经从2010年11月份开始布局今年，你们进行了哪些布局与调整？

　　成胜：2010年11月以后我们主要做了三件事：首先，精选个股。2011年的市场我们判断缺乏系统性的大机会，超额收益主要来自于个股，那么最需要做的就是精选个股，提高集中度，争取组合中能够有一些本轮经济周期中类似于三一中联、苏宁电器、贵州茅台这样的公司；其次，布局2011年。争取做到一定的前瞻性，多布局在2011年必然发生、或者会超预期的一些热点领域，比如LED通用照明、特高压等；第三，提高仓位的能动性和灵活性，明年市场应该是跌宕起伏的一年，给自己的操作留出余地，争取能够抓一些波段性的机会。

　　投资人必须比市场的一致预期看得更远更准，才能获得比较好的相对收益，当然这一点是比较困难的，我们也只能继续努力。

　　《中国经营报》：既然超额收益仍然来自于精选个股、以及波段性操作。那么，对于你提及的那些超预期的热点领域，你们考察个股的维度指标是什么？

　　成胜：我们对于重点个股的要求是比较严格的，要有言之成理、简单清晰的投资逻辑，处在向好的行业中，在对上市公司深度研究和紧密跟踪的基础上，发现超出市场预期的地方，并通过其他渠道进行验证，考虑时机和价格，争取做到精细化、重点化投资。

　　2011年谨慎乐观

　　《中国经营报》：你如何判断2011年股市趋势？基于此，应该如何把握投资逻辑？

　　成胜：2011年，包括货币政策、信贷总额的减少等因素都会对新增流动性以及市场心理产生影响，进而制约市场的表现。从整体趋势来看，2011年将会是跌宕起伏的一年。其中，今年关注的指标应该在通胀和地产这两条链上。一季度仍然存在动用数量和价格工具的可能。

　　对于2011年，我们整体持谨慎乐观的态度。

　　乐观的原因主要是：第一，对经济有信心，经济的长期表现是股市长期回报的决定因素，而长期看好中国经济是我们的首条“价值观”。中国目前城市化率仍然较低，有着广阔的投资空间以及改革开放以来的深厚积累，长期的增长空间没有问题。2011年又适逢“十二五”规划开局，国外发达经济体也正逐步走出泥沼，整体经济增长还是会比较好。

　　第二，目前，股市并不在一个很高的位置，从估值来看，传统行业虽然有结构转型的压力，但目前绝对和相对估值都在底部，而消费和新兴行业虽然估值比较贵，但如果其成长性得到验证，那么时间是可以消化估值的。

　　第三，从微观的证据来看，新兴行业范畴的公司2010年之所以有很好的表现，固然有预期的原因，但更为重要的是，很多公司以前的展望和规划，正一步步得到验证。而从最近调研的情况来看，很多公司的基本情况甚至还好于我们的预期。我自己的想法是，经济转型和结构升级已经是进行时，效果还是比较理想的。

　　谨慎的原因在于：首先，由于目前还处于经济转型的初期，经济的自生性增长还不是很强，需要政策的引导和扶持，在此期间，股市受到政策的影响会比较直接和剧烈。而目前的情况是通胀处于高位，为了平抑预期，政策需要在一定程度上收紧。而本次通胀的原因，我们认为既有一些偶发性的因素，也不排除在生产要素等方面有一些系统性抬升的可能。这可能会增加调控的难度和持续性，并比较大地影响到经济和流动性，再进一步传导到股市上，造成市场的震荡。而把握这种波段性的机会，是比较困难的。

　　其次，从操作性的层面来看，现在市场相当的聪明有效，看得清楚的因素都会很快地反映在股价中，市场包含了很强烈的预期。这就决定只有当投资人发现与市场一致预期有差异的内容，才能获得比较好的相对收益，而这一点是比较困难的。

　　举例来说，2010年新兴和消费行业的公司都有很不错的涨幅，且估值都处于历史高位，虽然这些领域仍然是结构转型的重点和市场关注的热点，但今年再指望整体普涨是很难的。基本上只有增长得到验证甚至超预期并且表现出很强核心竞争力的公司，才有可能在2011年获得好的收益。另一个超额收益的方向则是新出现的市场热点和超预期的行业，这也需要投资人具有相当的前瞻性和敏锐的观察力。

　　作者：夏欣