医药股调整带来超额收益(名单)

　　导读：

　　中金公司：医药股当前短期调整带来超额收益良机(荐股)

　　东方证券：2010年医药板块重点个股年报前瞻(荐股)

　　申银万国：VD3价格大幅上涨 提示仙琚制药投资机会

　　湘财证券：药品降价影响或低于预期(荐股)

　　申银万国：医药股继续看好创新独家品种(荐股)

　　中投证券：配置优质医药股，布局2011年(荐股)

　　广发证券：战略性新兴产业之新医药专题 投资组合

　　国信证券：新兴产业投资策略之化学制药(荐股)

　　海通证券：医药板块价值逐渐显现(荐股)

　　国泰君安：医药流通行业深度报告(荐股)

　　安信证券：生物制药领域重点关注个股推荐

　　东方证券：处方药的黄金十年(荐股)

　　申银万国：2011年医药板块投资策略(荐股)

　　国泰君安：医药板块2011年投资策略(荐股)

　　东方证券：2011年医药生物板块投资策略(荐股)

　　中金公司：医药股当前短期调整带来超额收益良机(荐股)

　　2010 年1～11 月，医药累计实现收入10,170 亿元，同比增长28%；实现利润总额1,050 亿元，同比增长30%，继续保持快速上升势头。从单季数据看：9～11 月份收入增长29%，较6～8 月提升4 个百分点；利润总额增长19%，较6～8 月放缓12 个百分点。随着各地招标陆续结束，医院采购逐步开展，预计未来几个季度整体利润增速将渐渐恢复。转型转型中迎来超成长契机。行业发展健康，增速不减，当前短期调整带来超额收益良机。两条路径选择超成长。从一季度考量，业绩高增和年底送转是短期的诱发因素，科伦药业、康芝药业、沃森医药等值得关注。（中金公司研究部）

　　东方证券：2010年医药板块重点个股年报前瞻(荐股)

　　年报前瞻：

　　预测净利润同比增长 100%以上的个股有：上海凯宝（EPS0.90 元，同比增长131%）、海翔药业（EPS0.54 元，同比增长184%）、通策医疗（EPS0.31 元，同比增长121%）等；

　　预测净利润同比增长 50%-100%的个股有：云南白药（EPS1.35 元，同比增长55%）、东阿阿胶（EPS0.9 元，同比增长50%）、康芝药业（EPS1.50 元，同比增长53%）等；

　　预测净利润同比增长 30%-50%的个股有：山东药玻（EPS0.75 元，同比增长34%）、上海莱士（EPS0.72 元，同比增长45%）、华兰生物（EPS1.37 元，同比增长30%）、一致药业（EPS0.87元，同比增长30%）、广州药业（EPS0.35 元，同比增长35%）、海正药业（EPS0.73 元、同比增长30%）、恩华药业（EPS0.33 元，同比增长43%）、精华制药（EPS0.55 元，同比增长34%）、仙琚制药（EPS0.36 元，同比增长38%）、益佰制药（EPS0.50 元，同比增长43%）、昆明制药（EPS0.26 元，同比增长37%）等；

　　预测净利润同比增长 0%-30%的个股有：恒瑞医药（EPS0.95 元，同比增长7%）、双鹭药业（EPS1.14 元，同比增长18%）、科华生物（EPS0.48 元，同比增长15%）、通化东宝（EPS0.14元，同比增长27%）、红日药业（EPS0.98 元，同比增长23%）、双鹤药业（EPS0.95 元，同比增长20%）等；

　　预测净利润不增长或同比增速为负值的个股有：华东医药（EPS0.78 元，同比增长-10%）、千金药业（扣非后EPS0.24 元，同比增长-56%）、马应龙（扣非后EPS0.69 元，同比增长0%）等。

　　投资策略和建议：

　　根据 WIND 一致预期，医疗保健板块相对于2010 年、2011 年市盈率分别为47 倍、30 倍，其中WIND 西药板块市盈率为45 倍、26 倍，在所有子板块中最低。随着年报的逐渐披露，具备持续成长性的医药板块有望迎来一轮年报行情，市盈率将向2011 年看齐。同时考虑到新版医保目录于2011 年正式实施，需求得到释放下西药板块具备较好的投资安全边际，建议投资者积极关注恒瑞医药、华东医药、双鹭药业、一致药业、康芝药业、益佰制药。（东方证券研究所）

　　申银万国：VD3价格大幅上涨 提示仙琚制药投资机会

　　VE、VA价格维持高位。11月VE及衍生物出口量环比增长42.05%，均价环比持续小幅下滑4.66%。11月VE（50%饲料粉）国内价格维持高位，报价在140元/kg。11月中旬，新和成及浙江医药将VE最新报价上调至高位140-150元/kg后,VE价格一直较为坚挺。由于VE目前供求相对比较平衡，市场成交量不活跃，此外，之前经销商对VE价格上涨有强烈预期导致存货也较多，因此我们判断2011年1月VE价格将在140元/kg左右震荡。11月VA及衍生物出口量环比增长21.06%，均价环比小幅上升2.01%。VA国内市场需求较为稳定，价格维持在135-145元/kg,供求相对比较平衡，我们判断2011年1月VA价格也将在140元上下浮动。

　　VC价格维持低位。11月VC出口量环比略升9.95%，价格环比微升0.77%。进入2010年，VC出口价格同比持续下降，10月下滑幅度达到最大至49.80%，11月价格环比持平。VC内销价格从2010年8月低位37元/kg回升至50元/kg左右，目前仍处低位，报价45元/kg。商务部拟推行VC出口配额制，目前正在统计产能，而2005年之后新建产能将不被统计在出口产能中（2005年发改委出台限制VC扩产政策，2005年之后扩产视为违规扩产），VC四大家族（东北制药、华北制药、石家庄制药和江山制药）都在出口产能中。出口配额暂未落实，未来VC出口配额可能主要在四大家族中分配，但四大家族产能高达18万吨，远高于全球总需求10万吨，仅四大家族产能仍然严重过剩。我们判断：政府推行出口配额制将对于VC出口价格有一定上涨驱动，但由于产能依然严重过剩，推升效果可能有限，出口价格需要跟踪四大家族如何限产；没有纳入出口的2005年后扩产产能，将和四大家族在国内竞争，国内VC价格堪忧。

　　VD3价格大幅上涨133%，VB2、7-ACA、青霉素工业盐价格平稳。11月VB2出口量环比上升8%，均价环比小幅上升2%，VB2国内价格稳定在129元/kg，目前VB2供求较为平衡，预计2011年1月VB2价格将保持平稳。VD3最新报价200元/kg，较11月底价格大幅上涨132.56%，目前VD3市场报价较为混乱，报价处于150-200元/kg。国内VD3价格上涨的原因在于主要生产厂家浙江花园、台州海盛化工之间达成相互协助销售的合作协议，此外，价格上涨也与浙江花园即将上市有一定联系。VD3产能严重过剩，维持高位价格无有力支撑，但不排除一些非市场因素，因此我们判断VD3价格维持一段时间高位之后将平稳向下。7-ACA最新报价930元/kg,较11月持平。山西威奇达药业7-ACA生产线已恢复生产，目前量在逐步恢复正常，福建福抗药业已恢复正常。预计2011年1月7-ACA价格将走弱。12月青霉素工业盐价格则依然稳定在75元/BOU。

　　皂素、地塞米松、肝素原料药价格维持高位。11月份皮质激素主要产品地塞米松出口量环比持平，均价环比小幅上升2.24%,我们判断2011年1月地塞米松出口均价将维持高位。2010年12月，皮质激素原料药的中间体皂素、双烯国内价格依然高位。我们判断地塞米松将维持高位。肝素原料药维持高景气度。11月份肝素及其盐出口量环比下降8%，均价环比上涨9%。肝素钠价格维持高位。我们判断2011年1月肝素钠价格维持高位。

　　投资建议：1）皮质激素产品维持高位，仙琚制药作为皮质激素龙头，享受皮质激素类产品高景气度。VD3价格大幅上涨至200元/kg，对于龙头企业浙江花园和台州海盛化工均构成利好，具有交易性投资机会，而仙琚制药作为台州海盛控股股东成为A股市场上的投资标的。此外，仙琚制药作为甾体类药物原料药及制剂上下游一体化的企业，2011年陆续有甾体类新药上市，心脏起搏器正在申报临床，提升公司估值水平，建议关注及配置。2）VE、VA产品保持高位运行对于新和成、浙江医药业绩贡献度较大，浙江医药、新和成目前股价对应2011年EPS估值分别为10、13倍，被低估，建议配置。（申银万国证券研究所）

　　湘财证券：药品降价影响或低于预期(荐股)

　　我们认为药品降价风险依然存在，短线操作者可以暂时规避基本药物占比较大的药企；而对于中长期投资者来说，医药市场扩容带来医药行业高景气不变，继续维持医药行业"增持"的投资评级，建议持有。在这里，我延续在2011 年行业策略报告中的观点，继续推荐基本不受药品降价影响，但受益于药品市场扩容景气传导的制药机械和医药流通子行业，重点关注新华医疗（600587）和上海医药（601607）。（湘财证券研究所）

　　申银万国：医药股继续看好创新独家品种(荐股)

　　部分 A 股公司药品被降价，但对公司实质影响不大：我们在附表列出了被降价企业，包括双鹤药业、康恩贝、一致药业、浙江医药、丽珠集团、昆明制药。1、双鹤药业的左氧氟沙星注射剂（利复星）降价幅度为12%左右，预计该产品2010 年收入达到1.3 亿，其他均为收入较少（大概几千万）的大输液产品；2、康恩贝的奥美拉唑（金奥康）降价幅度为24%，预计该产品2010 年收入达到1.3 亿；3、丽珠集团的枸橼酸铋钾（丽珠得乐）平均降价幅度为26%左右。4、浙江医药的左氧氟沙星（来立信），降幅约为18-35%，预计该产品2010 年收入达到1.5 亿。5、昆明制药的阿莫西林，降幅为4-15%，预计该系列产品2010 年收入9000 万。此类产品收入占制药企业整体收入占比不大，因此对企业的业绩影响较小。

　　此次仅公布部分单独定价药品降价，预计后续还将出台其他降价目录，我们认为实质性影响都不大：发改委将采取分期分批出台降低价格偏高药品政策，从此次出台目录看，均是竞争较为充分的产品，大部分产品在终端市场上销售价格已经低于发改委最高零售价，产品出厂价格离零售价格仍具有较大空间，对制药企业的业绩影响微乎其微。

　　化学药企业如果要获得定价优势：首仿、在欧美获得认证或创新，此外独家品种一定是单独定价。

　　投资建议：进攻和防御兼顾，创新+突破传统估值是主线，首推恒瑞医药。

　　股票组合：

　　创新：1）品种创新：恒瑞医药、海正药业、人福医药、华兰生物、天士力。2）模式创新：恒瑞医药、海正药业、人福医药、康美药业。3）器械创新：仙琚制药心脏起搏器、海南海药人工耳蜗。4）品牌和渠道创新：在当前时点，我们认为仁和药业弹性最大；云南白药、东阿阿胶和江中药业仍然是药用消费品行业中我们的最爱。

　　整合：我们推荐两家医药流通企业，国药股份和上海医药。人福医药和仁和药业也都会有所作为，特别是仁和药业，旗下6 个子品牌，外资通过并购中国知名品牌进入OTC 领域，已显品牌价值。

　　向医疗服务领域拓展：马应龙。（申银万国证券研究所）

　　中投证券：配置优质医药股，布局2011年(荐股)

　　在国内需求的强劲拉动下，医药行业2011 年预计仍将维持25-30%的快速增长，我们维持对医药行业的"看好"评级。近期行业政策主要有：1. 11月10 日，工信部、卫生部、药监局三部门联合发布《关于加快医药行业结构调整的指导意见》；2.《进一步鼓励和引导社会资本发展医疗卫生事业》有望近期出台；3. 发改委取消部分外资药品单独定价，并对部分单独定价的化学药进行了降价。行业资讯主要有：1. 医药流通企业大并购：华润分别和济南中信、苏州礼安合作进军华东市场，上药并购中信医药进入华北；2. 核酸血筛检测试点工作进入实施检测和评估阶段，11 年有望在部分省市陆续铺开，科华HBV/HCV/HIV 核酸检测试剂盒获批；3. 维生素价格走势平稳，VD3 价格出现回升，7-ACA 供给仍然紧张。

　　投资建议：我们认为医药板块长期向好趋势不变，建议配置优质医药股，布局2011 年，如受益于医药流通整合的上海医药、受益于创新产业发展的益佰制药和科华生物、受益于社会资本进入医疗卫生事业的马应龙、以及品牌OTC，内部有改善，未来有资产注入的康恩贝。（中投证券研究所）

　　广发证券：战略性新兴产业之新医药专题 投资组合

　　全球医药市场西方不亮、东方亮

　　全球医药行业：新兴市场风景独好。从医药产业链需求端看：

　　1）全球医药市场景气犹存。未来4年有望保持5-8%的年均增速。受制于经济发展阶段的不同，各国医药市场增速也将出现分化：预计发达国家将保持3-6%的增长水平；发展中国家将维持14-17%的增速。

　　2）中国医药行业迎来大蛋糕时代。我们将主要因素归结为以下几个方面。国内： 医疗卫生体制改革；经济高速发展，收入分配体制改革提上日程，社会财富积累加快；技术进步；生活方式改变，疾病类型增多；老龄化加速，（预期）寿命的增加；消费者激励。国外：大量专利到期，非专利仿制药(Me too类仿制药)将迎来用药高峰；以仿制药为主的新兴市场面临突破性的发展，研发储备充足的仿制药企有望率先突围。

　　新医药蛋糕上的奶酪

　　从国务院各部委在相关场合的表述，我们将新医药的特点总结为三个方面：创新药物（适应多发性疾病和新发传染病防治要求）、先进医疗设备制造（应用面广、需求量大的基本医疗器械关键核心技术以及科技含量高的中高端医疗器械）、蓝海策略领域（积极开拓战略性蓝海的企业也值得我们关注）。

　　从医药行业大产业链条以及子行业的产业链条着手分析，我们认为新医药的点位将主要分布于生物制品、研发实力强的部分生物制剂药企、中高端医疗以及医疗服务中走蓝海策略的部分企业。

　　在中国医药行业进入黄金发展阶段的背景下，我们认为，新医药在中国具备广阔的发展前景，蛋糕做大了，奶酪层也随之"水涨船高"。我们推荐的组合为：乐普医疗、华神集团、信立泰、恒瑞医药、康芝药业、爱尔眼科。（广发证券研究中心）

　　国信证券：新兴产业投资策略之化学制药(荐股)

　　原料药的全球产业转移已基本完成中国已成为全球最大的原料药生产国与出口国；未来，中国制药企业面临全球仿制药市场蓬勃发展和全球"研发&制剂"全面大规模转移的历史性发展机遇，有望参与并分享规范市场制剂的高容量和高盈利，实现向全球通用名药企业的转型。

　　制药业务的每一次重大进展都带动股价和估值大幅提升，而转型过程中的高估值又很快被预期中的高盈利所消化，持有者获利丰厚。产业升级的排头兵（海正药业、华海药业、恒瑞医药、海普瑞）：转型之路渐行渐近，业绩爆发指日可待。（国信证券研究所）

　　海通证券：医药板块价值逐渐显现(荐股)

　　政策诱发医药板块估值下移，价值逐渐显现。医药板块高估值在大跌后已渐趋合理。价值逐渐显现，专科仿制药前景广阔。推荐板块。（1）中成药和中药饮片：具有向快消品、保健品、药妆衍生的能力，现阶段抵御政策变化能力强）-东阿阿胶、云南白药、马应龙、康美药业、华润三九；（2）专科仿制药：需求刚性，学术营销-恩华药业、人福医药、恒瑞医药、信立泰；（3）高端医疗器械：进口替代，刚性需求-乐普医疗；（4）生物制药：政策扶持（十二五规划）-通化东宝、长春高新、双鹭药业。（海通证券研究所）

　　国泰君安：医药流通行业深度报告(荐股)

　　医药流通行业是连接医药生产和零售终端的重要环节，业务模式主要包括分销和零售：1、分销业务为主，其中纯销业务的毛利较高，未来比重有望进一步提升；2、底价代理制是目前药品销售的主流模式，但拥有终端品牌和学术推广能力的公司多采用团队制，药价管理办法的出台或促成行业竞争模式的转型。

　　从国内政策看，政策改革为医药流通产业发展提供保障，逐步引导行业集中化、规模化：1、流通改革主题："开放"-"严查"-"探索"-"整合"；2、集中招标政策变化：7 号文件带来的"省级大招标"和"两票制"；3、反商业贿赂加强：传达的是政府改革的一种决心。

　　政策改革可能带来的变化：1、地方垄断和保护将有望被打破，市场份额集中度大幅提升，未来可能形成以国药、上药、九州通全国"三甲"外加"二线"优质龙头企业并驾齐驱的局面；2、医疗终端的纯销比例有望进一步增加，规模化导致配送成本下降，行业盈利能力有提升空间。

　　在医药工业稳步增长、政府投入持续加大的利好下，我国医药商业市场总量呈现稳定的增长：2001~2009 年行业复合增长率达到13.5%，其中2009 年市场总量达到5,050 亿元，预计未来产业能够保持10%的增速。但行业集中度低，1.3万家分销企业中超过50 亿的企业只有11 个，前三家的总市场份额约为20%。

　　从国外经验看，医药流通行业整合趋势是：美国目前市场前三家总份额在 90%以上；日本在过去10 年前三的集中度从19%提高到73%。由于壁垒性不高，行业竞争激烈，药价政策的限制又使得行业的盈利空间缩水，除了比拼成本，似乎找不到更好的生存方式，规模化趋势是大家共同的认识，最后市场份额势必集中到几家全国性或者区域性龙头企业，这是一个用时间去换空间的过程。

　　我们判断政策性的组合拳（十二五规划+新医改+7 号文件），有望成为此次行业整合进程的加速器。我们预测：到2012 年，上药的扩张速度将是最快的（实现市场份额翻倍），国药市场规模可能接近千亿（达到国家十二五规划目标），前三的市场集中度将从目前的20%提升到30%以上。

　　在整个医药流通行业大洗牌的背景下，我们将遵循两个逻辑寻找A 股市场的投资标的：享受全国范围内的整合进程：上海医药、国药股份、九州通；省级招标政策的直接受益者：一致药业、英特集团、华东医药。重点推荐：上海医药、国药股份、一致药业。（国泰君安证券）

　　安信证券：生物制药领域重点关注个股推荐

　　生物产业是全球新医药未来发展方向和国家战略重点。化学制药研发遇到瓶颈，大部分的先导化合物已经过筛选，发掘重磅新药的难度日益加大。生物技术的革命为新药研发带来了全新的视角和领域。全球生物制药发展迅速，重磅药物占比不断提高。生物制药在各种重大疾病中应用广泛。由于生物制药产业在国外也是刚刚兴起，我国生物制药行业发展程度和国外的差距不大。世界各国都将生物产业作为未来战略发展重点。我国将出台《生物产业发展"十二五"规划》加大对生物产业扶持力度。

　　基因工程重组蛋白缔造的重磅药物经久不衰，国内市场潜力巨大。基因工程重组蛋白药物具有纯度高、安全性强、易大规模工业化生产的特点，因此迅速替代了生物源性的提取蛋白药物，在各种重大疾病中应用广泛，诞生了EPO(促红细胞生成素)、重组胰岛素、重组干扰素、重组生长激素等第一代重磅药物。我国重组生长激素市场还有巨大成长空间；重组干扰素和重组胰岛素市场竞争激烈，目前主要被外资品牌占据，但国产品牌增长迅速，市场份额正迅速扩大。PEG 化长效重组蛋白药物延长了药物的作用时间，减轻了使用者频繁注射的痛苦，市场潜力巨大。

　　单克隆抗体药物引领生物制药进入医学蓝海。单克隆抗体有极强的靶向性和特异性，被称为"生物导弹"，已全面进入医学蓝海，在癌症等重大疾病领域有突破性进展。单抗药物的迅猛发展成就了市值最大的生物制药公司基因泰克。以中信国健和百泰生物为代表的中国单抗制药企业走过投入期，开始了它们基因泰克式的成长曲线。由于单抗药物的巨大发展前景，而且其研发具有临床试验失败风险小、不易侵犯专利的特点，近年来国内多家医药上市公司开始投入重金于单抗药物的开发。

　　二类疫苗迅速崛起，新型疫苗点燃希望。全球疫苗行业是制药业新的增长点，近年来诞生了很多大型制药巨头新的重磅药物。我国疫苗市场发展迅速，一类疫苗主要受益于国家扩大免疫计划；近年来流感疫苗，狂犬疫苗等二类疫苗市场正在迅速崛起，华兰生物、百克生物等优秀民营企业将成为新一代疫苗行业的领导者；癌症疫苗、治疗性疫苗等新型疫苗将点燃医药界未来发展的希望。

　　生物制药领域重点关注公司。重组蛋白药物领域我们看好将进入多产品组合时代的中国最大基因工程公司金赛药业（长春高新子公司），研发实力强大的国内生物药龙头企业双鹭药业。单克隆抗体领域我们看好后续新药储备丰富、正在迅速成长的中国单抗明日之星中信国健，同样关注近期进入单抗领域的优质上市公司丽珠集团、健康元、双鹭药业、海正药业，以及复星医药未来在该领域的发展。疫苗领域我们看好依托中生集团强大背景、受益于国家免疫扩容的疫苗龙头天坛生物；以及正在成为国内疫苗产业新一代领军者的华兰生物、百克生物（长春高新子公司）、智飞生物、成大生物；同时关注百克生物、天坛生物以及重庆啤酒在创新型疫苗领域的研发进展。（安信证券研究中心）

　　东方证券：处方药的黄金十年(荐股)

　　中美处方药市场横向比较，一个可以参考的未来。从1985 年开始，美国处方药市场一直保持10%以上的平均增速，这主要得益于众多新药上市的推动作用，而我国目前尚未迈入专利药时代，处于较低级的发展阶段，市场增速正以20%以上的速度逐步加快，未来发展空间巨大。

　　我国处方药市场增长的推动力十足。首先，居民卫生支出持续高增长，奠定处方药需求增长基石，其次，老龄化趋势将会中长期内激发处方药消费需求，再次，疾病谱的变化有望培育新的大病种用药市场，另外，政府卫生投入加大，将会大大释放受压抑的处方药需求，对处方药领域的专利药、辅助用药等最为明显。

　　我们的观点一：处方药主导整个医药市场。处方药居于整个医药产业的中枢环节，起主导作用。其需求直接决定了原料药行业的景气度；专利到期的处方药可转为OTC 产品延长寿命；处方药也可与医疗器械组成联合治疗方案。处方药占据了我国药品销售近75%的份额，在我国药品销售的主渠道医疗终端机构处方药销售占80%-90%，实际上掌握了得天独厚的优势。

　　我们的观点二：处方药大发展时代即将到来。随着今后三年全球大量专利药的到期、以及跨国药企在新产品研发上遇到瓶颈，我们预测今后十年我国处方药企业将迎来相对宽松的市场竞争环境，走在前面的处方药龙头企业将迎来黄金发展期： 第一桶金来自于大量专利药的到期，2009年~2011 年全球陆续将有价值数百亿美元的专利药失去专利保护，第二桶金来自大量国家一类新药将陆续进入市场，处方药未来的黄金十年就是专利药的黄金十年。（东方证券研究所）

　　申银万国：2011年医药板块投资策略(荐股)

　　世界是平的：人口老龄化，慢性病首当其冲，如何提高效率研发更多新药；世界药品市场增长转向新兴市场；世界药品研发和制造中心转向印度和中国。制药行业的发展模式也随之变化，从传统一体化走向虚拟一体化，从传统的研发、生产、营销一体化转向寻找研发、生产外包合作伙伴再到药企之间研发、生产和营销全方位合作。中国有综合实力的药企将受益于虚拟一体化，研发水平提升，国际化进程加快。

　　中国转型中期，将沿着创新和整合之路前行：中国医药行业还有30 年成长，回顾日本和印度制药企业创新历程，中国药企创新才处于突破阶段。一、创新很难，但转型中期，创新能力一定会大幅提升：品种创新-中国专利药面世；模式创新-虚拟一体化驱动下的中国药企和跨国药企全面合作；品牌和渠道创新-中药企业向药用消费品拓展，打造品牌和渠道创新。二、整合必然，集中度低的医药产业一定会走向整合：外资在中国加快收购；部分强竞争力的中国制药企业，具备了整合能力；中国医药流通业进入全面整合阶段；在公立医院改革推动下，中国医疗服务行业也将开始整合之路。

　　年末，考虑跨年度估值下移，估值处于合理区间：医药板块2010 年预测市盈率40 倍，估值溢价120%，即使考虑2011 年30%净利润增长，估值合理，部分已然高估。

　　投资策略：进攻和防御兼顾，创新+突破传统估值是主线：宏观环境不明朗，未来半年医药板块仍有望跑赢市场，我们建议医药组合兼顾进攻和防御，均衡选择股票。创新+突破传统估值具有进攻性，多数医药优质公司仍有绝对收益，但防御性更为突出。首推恒瑞医药：未来12-18 个月我们最看好股票，是医药板块创新标杆，仿制药业务三年翻番，创新药业务是新的增长引擎，虚拟一体化模式下公司将是跨国药企中国最佳合作伙伴。我们看好一下组合：

　　创新：创新药：恒瑞医药、海正药业、人福医药、华兰生物、天士力。模式创新：恒瑞医药、海正药业、人福医药、康美药业。创新器械：仙琚制药心脏起搏器、海南海药人工耳蜗。品牌和渠道创新：在当前时点，我们认为仁和药业弹性最大；云南白药、东阿阿胶和江中药业仍然是药用消费品行业中我们的最爱。

　　整合：我们推荐两家医药流通企业，国药股份和上海医药。人福医药和仁和药业也都会有所作为，特别是仁和药业，旗下6 个子品牌，外资通过并购中国知名品牌进入OTC 领域，已显品牌价值。

　　向医疗服务领域拓展：马应龙。（申银万国证券研究所）

　　国泰君安：医药板块2011年投资策略(荐股)

　　十二五期间的经济转型和产业升级是医药产业所处的中期背景，主要具体表现在三个方面：首先，经济增长方向从出口拉动向内需推动转变、粗放式经济增长方式向节约型经济增长方式转变；其次，新兴产业的发展将逐渐替代传统产业成为我国未来制造业发展的重要力量；最后，三大产业间以及东部、中部、西部地区间的再平衡发展。在"十二五"规划的大背景下，生物医药将成为国民经济新兴产业的四个支柱产业之一。

　　医药行业兼具"内需"和"新兴"两大关键词。

　　从全球医药行业增速比较来看：国内药品市场在过去几年基本保持20%以上的增速，是全球平均水平的两倍以上，较发达国家5-10%的增速更具活力。IMS 对我国药品市场未来5 年的成长空间给出了乐观预计，20%以上的增速可以持续到2014年。

　　从卫生总费用来看，2009 年达到17204 亿元，同比增长18.4%， 09 年卫生费用占GDP 的比重达到5.13%，发达国家平均在11%左右。政府支出占卫生总支出的比重也逐年增加，预计未来政府支出的增速仍然会快于个人支出和社会支出部分，这将对医药行业的需求增长构成长期利好。

　　我们看好受益于高端专科药的需求确认、资源整合继续上演以及产业升级进化的优秀企业。投资组合包括：中药：东阿阿胶、云南白药、康美药业、天士力、康芝药业；研发型高端专科药企业：人福、恒瑞、华东、誉衡、恩华；产业整合者：上药、益佰、仁和、广州药业；产业升级领导者：海正、海翔、科伦药业；行业正在发生变化：科华生物。医疗器械：鱼跃医疗、乐普医疗。（国泰君安证券）

　　东方证券：2011年医药生物板块投资策略(荐股)

　　医药行业长期成长趋势不变。医药行业未来十年将保持强劲的成长势头，老龄化加速和疾病谱的变化将带来医药消费巨大的内生性成长空间，全球生产转移大浪潮也为我国医药行业提供了广阔的外延式蓝海，这为 2011 年针对医药板块制定投资决策定下一个主基调。

　　专利药可助医药板块跑赢大盘。在日本政府鼓励药品研发、社会民众逐步偏爱专利药等因素的推动下，20 世纪70 年代到80 年代日本医药企业迎来黄金时期，最终实现仿制药向专利药的飞跃，同期日本医药板块在牛市行情中显著跑赢大盘，这一案例为我国投资者进行判断提供了非常好的依据。

　　从政策角度探讨短期趋势变化。探讨医药板块短期的走势，我们有必要加大对政策的研究力度。我国医药行业处在医改的背景下，未来医药行业的政策出台密度会比较大，伴随着政策出台对医药板块造成的波动，抓住每一次被错杀的股票可以超额获得收益。

　　放眼2011年，我们认为政策重点将在5 个方面展开，首先伴随着基本药物和新进医保品种的降价，基本药物和2010 年新医保将在全国大范围实施；医药行业结构调整和新兴产业规划将推动注重研发的医药企业成长；公立医院改革继续推行，短期内利好医疗服务类公司，长期内利好整个医药行业发展。另外修正后的价格管理办法可能出台，医药行业将出现一系列应对措施。

　　2009-2011 年政府承诺对医药卫生体制改革的投入要新增8500 亿元，2011 年将是这一计划投入的最后一年，我们预计投入费用将在2008 年2859 亿元的基础上增加到8000 亿元以上，是这三年政府卫生投入幅度最大的一年，2011 年的医药行业将极具投资机会。

　　投资策略："看准趋势、把握变化"，我们建议投资者积极关注化药制剂板块的恒瑞医药、华东医药、一致药业、康芝药业，生物药与生物制品板块的双鹭药业、华兰生物、上海莱士，原料药板块的海正药业、海翔药业，中药板块的益佰制药、红日药业、精华制药，医疗服务板块的通策医疗、马应龙。同时自下而上并从超配处方药板块的角度，我们认为以下四家公司2011 年具有明显投资机会：华东医药、双鹭药业、康芝药业、益佰制药。（东方证券研究所）