巴曙松：存款市场化是金融体系利率市场化的关键

    1月18日，CCTV财经频道籍专业频道之力量，电视传播之优势，一年一度CCTV经济年度人物颁奖之盛会，特举办2010CCTV中国经济年度论坛。搜狐财经为您报道：

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松：实际上我想，刚才综合他们几位讲的，中国可能有一个跟其他国家的货币成为国际货币的不一样选择，有一个独特的路径，就是我们有香港，香港是中华人民共和国的一个特别行政区，金融市场也是国际化的，算是我们的境外市场，所以人民币的国际化很可能走一种不一样的道路，我们先在香港充分实现一个离岸的充分国际化的人民币，然后通过在香港来看到一个货币在国际化中可能需要具备什么条件，会有什么影响，它的价价格对金融市场有什么影响，然后再作为一个参照，再在国内进行推进。这样一个路径，目前看已经初步有一个眉目了。

　　我们看看刚刚在香港启动离岸人民币业务很短的时间，大概在2010年底大概已经超过2800亿人民币的存款，所以在香港如果有一两万亿的人民币存款，就可以自我循环，香港人民币市场可以自由兑换，它会碰到什么问题，我们可以做一个参照、标杆，对整体经济的冲击，像刚才黄明博士说的对资本市场的冲击，有一个相对的隔离，也有一个参照。

　　利率市场化可以更具体点讲，当前提出来，主要是存贷款，特别是存款的利率市场化。实际上很多金融产品已经市场化，比如银行间的产品，一些对机构的产品，已经利率市场化了。所以现在存款的市场化是整个金融体系利率市场化的非常关键的一跃。所以如果要跟这个酒联系一下，就是这个太阳快要跃出云层，已经有一部分渲染，一般有一部分交易是市场化进行的，但是最终太阳跃出地面，最后的一跃，存款利率市场化是最关键的，也是对整个金融体系影响最深远的，所以这一步如果能够完成，对整个中国金融业下一步的影响会非常关键。

　　最终还是以试点的机构，选择自我约束能力强的金融机构，管理能力比较强的地区试点。金融市场直接融资比较发达，整个社会对银行融资依赖程度不是那么大，可能需要比较长的时间，很可能起步在2011年，但是整个完成是需要一段时间。

　　不仅是货币政策，跟刚才我们讨论的第一个题目直接相关。你这个货币要是一个国际的货币，它的价格总是要自由浮动，根据不同消费者的需要，根据各种投资者的需要来灵活决定。你要确定这个货币到底值多少钱，怎么个估值，总要看他的利率和他的汇率决定，没有一个浮动的、可靠透明的、连贯的利率定价机制，它的货币国际化也受到很大的制约。

　　但是刚才嘉宾关心的利率市场化的冲击确实不容小视。从历史经验来看，无论是发达市场，如美国，发展中市场，比如台湾省，台湾省在放开利率管制的头三年，整个银行业集体亏损三年，因为原来非常依赖利差，还没有习惯一个自由的定价，要转向多元化的收入，不能仅仅只是靠利差收入的时候，一竞争，存款成本上升，贷款成本下降，利差缩小，其他的业务没有做起来，所以一下子集体，当然有赚有赔，加总起来，台湾省的银行业在利率市场化的头三年集体亏损三年。

　　放到利率市场化商来说特别有针对性，如果这个银行自我约束能力不强，是大而不倒的国有垄断型的银行，你给它利率浮动的权利，它就尽可能往上浮，把利差缩小，如果出现经营亏损，它就需要有其他人来背这个包袱。所以如果我们要做利率市场化试点，还是要从市场化的自我约束，根据他的自律机制非常清晰，股东承担风险非常清晰，在宋总那挂牌上市的股份制非常清晰就可以，不能选择你刚才说的大而不倒的。

　　技术进步和技术创新是随机的，很难事前人为的去设计、规划。比如在中国的很多创新，中国人发短信，用微博，实际上通常在一个成熟的发达国家很难想象，我在国外很少用短信，很少看到有人用手机上网。靠银行这样一个比较保守的金融机构去事前规划、设计，往这个方向技术进步，往往失败的多，而资本市场提供的分散机制，它有很多千千万万的投资者来共同分担这个风险，如果出现了成功，他有很大的激励，失败了，很多投资者分担。如果银行投错了，就是很大银行不良资产的风险。

　　补充一点，确实，我们的中小板、创业板平稳推出，是资本市场多层次很了不起的一个成就。但是这么多人艰苦的努力，也就是六百家。但是我们按照宋总那创业板五百万的门槛做一个大概的估算，全国两三千万家企业，按照这个标准都能够达到。所以我们下一步要把直接融资的权利还给我们千千万万的中小企业，降低发行的门槛，降低审批的门槛，提高它的效力，或者把更多的决策权交到交易所，更多由投资者自己决定。可能经过大家的努力，可能六年时间就不是六百家，我们想象一下，如果能有六千家，或者一万家，两万家，中国经济该是什么样子。就把社会上最宝贵的金融储蓄资源，注入到了它发展最需要的阶段。

　　很多企业上市完之后，他跟我开玩笑，说金融机构，你们金融业就是这样，最要钱的时候，需要发展的时候，都不理我，银行不理我，资本市场不理我，等到我现在已经不需要钱了，已经发展的很好了，都来找我，这本身这个悖论就反映到我们金融体系在早期阶段对我们大量中小企业管制还是太严，发行审批还是太严。应该像刚才曹老师和宋老师讲的还给市场。

　　我们在成熟的资本市场上，比如美国、新加坡、伦敦这些资本市场上市的很多创新型的企业，它上市几年之后，你把它的报表再拿来交到国内的证券市场申请，还达到部分到上市的标准，这就是我们需要反思和改进的地方。