私募债破题 国泰君安欲抢头筹

　　酝酿已久的私募债即将尘埃落定。

　　1月18日，国泰君安内部人士向记者透露，国泰君安拟通过发行私募债进行融资，预计募集资金达50亿元人民币。

　　目前私募债在国内债券市场上尚属空白，国泰君安将很可能是第一家。

　　私募债的推出将进一步丰富我国的债券产品

相关公司股票走势

• 交通银行
• 中国银行

　　国泰君安或成首单

　　记者获悉，此次国泰君安50亿的私募债将分两期发行，其中第一期30亿，第二期为20亿元。并且，私募债的发行方和承销方均为国泰君安。

　　“我们已经向证监会提出了申请，目前还在走程序，但已经进入后期了”，国泰君安的内部人士表示，“应该会是第一家。”

　　关于私募债的试点，银行间交易商协会也一直在推动，但是一直没有下文。

　　早在去年8月底，银行间交易商协会就向相关金融机构下发了一份名为《银行间债券市场非金融企业债务融资工具私募发行规则》的规范性文件，研究私募债的发行。

　　“但是至今尚未成行。”一国有大行投行部人士告诉记者，他们此前上报了申请材料，但日前收到的交易商协会“返回意见”中尚未明确答复有关的发行事宜，“或许得等到春节之后。”

　　目前国内债券市场多头审批和监管格局，除了国债由财政部、央票由人民银行发行外，企业债和中小企业集合债由发改委核准发行与监管；短期融资券、中期票据和中小企业集合票据由人民银行授权中国银行间市场交易商协会注册发行与管理；上市公司的公司债与可转债由证监会审批发行与监管。

　　由于国泰君安是证监会监管下的金融机构，其发行债券需要通过证监会的审批，所以国泰君安的私募债要进“交易所”。

　　“进交易所，是指由证券交易所提供一个私募债的交易和托管平台，但并不挂牌。”前述国泰君安内部人士表示。

　　40%“天花板”尚未突破

　　业内人士指出，私募债的推出进一步丰富了我国的债券产品。同时，也会对银行贷款产生一定的挤压效应，一些企业更倾向选择发行私募债从而取代向银行贷款。

　　“现在的贷款利率还是很高的，不管是大企业还是中小企业，发债的融资成本一般都低于贷款，所以私募债的推出肯定会对银行信贷造成冲击。”平安证券固定收益部副总经理石磊说。

　　“私募债的发行利率低于同期的银行贷款利率，否则企业就没有发债的动力。”东方证券固定收益部副总经理孙志鹏认为，私募债的利率通常也一定高于相应的公募债券，主要是对较差的流动性进行的补偿。

　　私募债是非公开的定向发行，不同于公募债券在公开市场进行交易，只能在最初的投资者间进行转让，并且私募债的流通环节都是通过协议转让的。孙志鹏认为，需要投资者具备相应的资质，主要是较高的风险承受能力。

　　“由于只能在合格机构投资人范围内转让，私募债二级市场交易会很少，多数投资人会持有到期。”石磊认为，由于流动性较差，私募发行的债券估值也要体现出这一溢价。

　　关于私募债是否可以突破《证券法》有关公开发行债券融资规模不得超过公司净资产40%的规定，此前有人士认为私募发行是一种非公开发行，故不受该条款约束。

　　“不受这个比例限制，意味着此前很多已经突破40%发债上限的大中型央企可以借助私募债来解决融资困难。”石磊表示。

　　但一位国有大行金融市场部人士认为，不应该过于强调40%的“红线”，因为其实40%的这个界定并不是很清晰，在具体执行上也缺乏统一的规范。

　　关于国泰君安私募债的发行能否突破40%的限制，前述国泰君安的内部人士则表示，“目前还不清楚”。

　　公开资料显示，国泰君安2009年的营业收入为122.06亿元，净利润63.47亿元，资产总计1094.41亿元，负债总计861.55亿元，净资产为232.85亿元。

　　不过据此计算，50亿募集额度尚未突破40%的限制。