兔年展望：提前布局十大板块潜质股

　　石油化工：埃及骚乱推升油价棉花涨价利好涤纶产业荐7股

　　1. 埃及骚乱推升油价上周WTI和Brent分别收于89.34和99.42美元/桶，较前周上涨0.23和1.82美元/桶。上周一至四，由于原油库存上升、OPEC闲臵产能充足导致石油价格出现回调，但是Brent和WTI的价差扩大到10美元。 后由于美国宣布第二轮经济刺激计划，继续释放流动性，导致原油价格回升。

　　突尼斯和埃及骚乱扩大，对中东原油供给的预期恶化，上周五WTI价格大幅上涨的主要原因之一。虽然埃及的原油产量不高，但是苏伊士运河对原油供给重要性；如果对政府不满意的情绪蔓延到中东社会，对原油供给产生重大影响。短期内看，这种可能性不大，骚乱的影响是短期的。关键的是，在全球流动性已经较为充裕的情况下，石油供大于求的局面逐步改观，对油价的推动。

　　2. 中海油公布资本支出增长55%：挺进深海已经启动中海油上周四公布：2011年的资本开支大幅度上涨，为87亿美元，较2010年的实际支出上涨了55%。大幅下调了2010年的实际资本开支，从年初的79亿美元下降到56亿，下降幅度为28%。2011年的资本支出中，进行中的项目为15个，仍然在较低水平。但大幅增长的主要原因在于深海的荔湾项目和鹰滩的页岩油等。深海挺进已经明确了方向，2011-2012年将是荔湾重要的建设窗口。

　　我们预计海工和油服在十二五期间的收入占海油资本支出的比重将有所下降，短期内实际利好有限。海油工程业绩处于低位向上改善的趋势中，市场对海工和机械的情绪改善，将推动估值上升。中海油服持续推动估值上升难度较大。

　　3. 临近春节价格化工品价格维稳为主临近春节，上周化工产品价格基本稳定，但化纤、PVC、PVA价格波动较大。

　　上周价格涨幅超过2%：PTA3.76%，乙二醇3.24%，聚酯切片3.13%，涤纶短纤3.26%，涤纶POY2.51%，涤纶DTY2.93%，涤纶FDY2.70%，棉花2.68%，粘胶短纤3.50%，锦纶切片2.89%，锦纶POY2.65%，锦纶DTY2.39%。跌幅超过2%：PVC-4.14%，PVA-10.49%。

　　节前下游企业开工下降，贸易商已完成备货计划，PVC市场成交有限，乙烯法PVC下跌350元至8100元/吨，电石法PVC维持8000元/吨的市场价格。同时，尽管电石供应相对过剩，但春节期间运输受限，预计价格保持相对稳定，节后下游企业开工率上升推动市场活跃。相关上市公司：天原集团、中泰化学、英力特。

　　4. 棉价上涨带动涤纶产品价格继续上涨受棉花价格继续强势上涨带动，化纤产品价格继续维持上涨态势，涤纶、锦纶产品上涨明显。上周棉花价格继续上涨747元至28648元/吨，原油涨价也推动上游原料PTA、乙二醇分别上涨400元至11050元/吨、上涨300元至9550元/吨。在下游需求及上游原料共同推动下，涤纶产品涨价明显，其中聚酯切片上涨400元至13200元/吨，涤纶短纤上涨450元至14250元/吨，涤纶POY上涨350元至14300元/吨，涤纶DTY上涨450元至15800元/吨，涤纶FDY也上涨450元至17100元/吨。涤纶短纤从前期下跌最低点12000元/吨已反弹至14250元/吨，累计反弹幅度达到18%，PTA价格也从9100元/吨反弹至11050元/吨，累计反弹达到22%，涤纶产业链景气继续维持高位，利好相关上市公司：

　　航空行业：机场攻守皆可航空仍有机会荐6股

　　客运

　　国内量价齐升，进入旺季；国际量升价跌，恢复有限。

　　货运

　　运量增速有所回升，载运率同比提升。

　　机场

　　增速均回升。

　　其他

　　引进比退出积极，窄体多于宽体，供给增速。国际油价大幅上涨，有上调压力。人民币累计升值0.30%。

　　行业看法

　　大盘下行、高铁提前、人民币升值不如预期等多因素影响导致1月航空表现弱于大盘。防御性特征受关注，受内外航收费并轨、资产注入预期及建设费继续返还等利好影响，1月机场表现强于大盘。

　　2月行业看法：有利好预期及防御性强的机场攻守皆可；国际需求走旺、国内春运启动、历史较低基数，估值位于低位的航空在1季度仍有机会。

　　进入春运第一周，航空量价齐升，共运送旅客530万人，同比增长15.1个百分点，客座率高于80%。此外，导致去年航空景气市场集中和维持高票价均自二季度开始，因此，去年1季度的较低基数，加上国际走旺和春节到来，必将带来今年1季度航空同比增速的提升和基本面的大幅改善。估值位于低位的航空仍有机会，有利好预期及防御性强的机场仍将表现优异，维持行业“看好”评级。

　　建议买入资产注入及收费并轨预期的上海机场，国内国际业务平衡且高端旅客忠诚度高的中国国航，解禁已过、整合不断推进且有战投进入预期的东方航空；关注估值低且产能即将解放的深圳机场，人民币升值弹性最大的南方航空，受益低空开放的中信海。

　　风险提示

　　国际原油价格快速上涨，疾病、自然灾害等突发事件。

　　聚光技术：少量上市企业拥有先动优势荐4股

　　聚光技术是使用透镜或反射镜面等光学元件，将大面积的阳光汇聚到一个小面积的太阳能电池片上进行发电的太阳能发电技术。实际上，晶硅电池也可以在低倍聚光条件下发电，但我们平时所说的聚光技术主要指在高倍聚光下，利用耐高温的Ⅲ-V族元素化合电池发电。其中，三结砷化镓电池是目前主流的聚光电池。

　　应用情况

　　三结砷化镓电池是利用金属有机物化学气相沉积技术在砷化镓衬底上生长三个P-N结。三结砷化镓太阳能电池对技术、制作工艺等要求非常高，是单结砷化镓电池的升级产品。

　　砷化镓太阳能电池转换效率约为晶硅电池的两倍，抗辐射性能比晶硅电池高1至2个数量级，并且在高温下性能衰减较少。上述优势使砷化镓电池自诞生以来就主要作为空间飞行器用光伏电池。在小卫星空间电源系统中，砷化镓电池的使用比例达到80%，其空间累计运用规模达到约1MW.

　　然而，空间的运用规模必定有限。随着聚光模组技术的不断成熟，发电成本的下降，聚光技术可能在地面应用上获得更广阔的发展空间。2003年，澳大利亚建成首个KW级的聚光试验电站。2008年，西班牙建成3MW的聚光发电系统。在中国，多个25KW至250KW的聚光发电系统相继建成。2010年9月，三安光电[45.98 0.28%]建设的格尔木1MW聚光电站成功并网，成为国内最大的CPV电站。

　　目前，聚光系统的地面累计装机容量仍小于8MW，在全球光伏累计装机容量中占比约0.02%。聚光技术拥有广阔的发展空间，即使未来五年仅占5%的市场份额，其发展速度也会非常巨大。

　　相对优势

　　相对晶硅电池，三结砷化镓电池具有转换效率高，占地面积小，能耗少等优势。首先，砷化镓电池能够对绝大部分太阳光光谱波段反应，其理论光电转换效率达到70%~80%，实验室最高转换效率达到41.6%，而商业运用的转换效率也达28%~29%。其转换效率还在以每年1%~1.5%的速度稳步增长。但晶硅电池的实验室最高转换效率约22%，这个纪录是上世纪90年代创造的，以后十多年都没有提高。这意味着相对聚光技术，晶硅技术在未来长期发展中利用提高转换效率的方式来降低成本的空间有限。

　　其次，三结砷化镓电池的高转换效率使其单位面积内的发电量大，系统的占地面积小，在土地资源紧缺的国家更具应用优势。此外，晶硅技术产业链上游的多晶硅提纯是高能耗生产环节，致使晶硅电池在发电后24个月才能回收能耗。而聚光技术可以在发电后8-10个月内回收能耗，更具环保和节能减排效果。

　　发展障碍

　　聚光技术因前期商业应用规模小，其电池的每瓦生产成本和度电的发电成本高于晶硅技术。随着国内外MW级示范电池的建成，规模效应使聚光发电的经济性大大提高。目前，聚光系统的每瓦装机成本约24~26元，仅较晶硅系统高2~4元。三安光电的格尔木1MW示范电站的发电成本已经达到1.1元/度，与晶硅技术的发电成本不相上下。成本已不再是制约聚光技术发展的主要因素。

　　但除三结砷化镓电池以外，聚光发电系统还需要跟踪器、聚光器和冷却装置。聚光系统对阳光直射的要求很高，需要跟踪器的精确对焦，跟踪器技术尚未突破是聚光技术发展的主要障碍。目前已有大量的企业和高校致力于跟踪器技术的改进研究，预计其技术问题可以在1至2年内得到解决。此外，市场认可度不高也是系统运营商对聚光技术望而生畏的原因。在经济效益已经初步体现的背景下，相信不久后国内就会有针对聚光技术的扶持政策出台。牵头龙头企业，提高聚光示范电站的数量和规模。

　　少量上市企业拥有先动优势

　　聚光技术是光伏行业发展的一个重要方向。CPV技术因其转化效率高、土地占用面积小，节能减排效果好，是未来大型光伏电站的理想技术。随着跟踪器等关键技术的成熟，稳定性和可靠性的逐渐提升，发电成本的持续下降，聚光市场将面临着爆发式的增长机会，光伏发电技术将走向多元化。

　　目前，聚光技术的市场参与者很少，三安光电、乾照光电、东山精密、万家乐等上市企业拥有先动优势。聚光业务在短期内是公司股票的炒作热点。未来2至3年，随着业绩的释放，其有望成为公司的成长亮点。

　　种子行业：业绩大幅提升种子股受益政策扶持荐3股

　　字号：T|T0条评论打印转发继2009年种子行业去库存化完成后，整个行业已经进入2~3年景气周期，截至1月31日有3家种子上市公司上调了2010年业绩预估，业绩均保持着大幅增长。

　　北京某券商分析师告诉记者，“两杂”种子制种面积持续下降，而有限耕地面积下对良种的需求持续增加，这将使得“两杂”种子价格上涨形成长期趋势；另外，2010年国家对农业种子的配套政策，有望近期出台，种子龙头公司有望成为农业板块中最大的亮点。

　　2010年业绩继续上调

　　2010年三季报中，种子上市公司预计2010年业绩将同比实现增长，而截至1月31日，四家种子公司已有三家大幅向上修正了2010年业绩预测。

　　其中敦煌种业预计2010年全年净利润同比增长150%以上，隆平高科预计2010年全年净利润约7270万元~8240万元，同比增长约50%~70%。登海种业继2010年三季报预计全年业绩增幅在50%~100%后，近期再次将2010年业绩增幅上调至100%~130%，超出市场预期。

　　上述三家公司业绩再次上调均来自主营业务收入增长，其中种子销量及价格提升，是收入增长较快及毛利率大幅提升的主要原因。

　　登海种业业绩同比增幅100%~130%，对应实现净利润18700万元~21500万元，每股收益1.06~1.22元，原因是主要品种销售形势好于预期。

　　从2010年4季度的销售情况看，登海种业包括先玉米335、超试系列等杂交玉米种子均受到市场广泛认可。由于杂交玉米种子销售期为当年10月至次年4月，因此登海种业4季度实现产品旺销，也就意味着2011年1~2季度销售将继续旺盛，因此，2011年一季度登海种业的业绩有望继续超预期。

　　种子行业机会提升

　　种子公司2010年业绩大幅增长，主要是整个行业已进入新的景气周期。在人均耕地不能扩大背景下，使得每年都有粮食丰产的压力。

　　在此因素下，种植户对良种的需求大幅上升，而“两杂”制种面积下降，将使得“两杂”种子价格持续上涨。某券商分析师认为，即使先玉335等玉米种子高达50元/亩零售价，种粮比也仅3%。

　　此外国家关于种子战略的系列配套政策有望于近期出台，国务院做大做强种业的若干意见，农业部提高种子经营、修订种子法等政策，将有利于种子行业的快速发展。

　　中信证券认为，虽然今年中央1号文件将主题锁定在水利上，但核心仍然是围绕农业展开，重点是要提高我国粮食综合生产能力。提高农业综合生产能力的核心，是要提高良种对增产贡献率水平，因为种子是粮食增产的内因，种子股依然是中央一号文件的受益板块。

　　银行行业：相对收益仍将延续荐股

　　2011年1月银行股跑赢大盘。截至1月28日，申万银行指数涨0.61%，沪深300指数跌2.93%，银行板块相对涨幅3.54%。申万银行指数跑赢中小板指数10.97个百分点，跑赢创业板指数10.87个百分点。过去一年以来，银行板块有5个月份跑赢大盘，2010年5月跑赢的幅度最大，4.49%，今年一月份是第二高相对涨幅。

　　银行板块跑赢大盘原因主要有两点。一是在通胀带来的紧缩预期下高市盈率个股承受更大压力，普遍出现下跌。二是银行板块估值偏低而抗跌。银行股2011年动态市盈率仅7倍，既是市场中市盈率最低的板块，同时与银行股自身相比也是历史底部区域，因此下跌空间小，表现相对抗跌。

　　2011年1月商业银行信贷平稳增长，净息差小幅提升，资产质量保持良好，业绩继续处在环比增长状态中。银行股能够走出强于大盘的走势，估值低是一方面原因，良好的基本面也是重要的支撑因素。

　　预判2月份，通胀压力未见缓解，货币政策紧缩预期仍将产生压制作用，银行股的防御功能获得更多市场投资者的认可，因而相对收益仍将延续。

　　商业零售：商业零售板块估值接近低点荐8股

　　2010 年 12 月份数据显示，商业零售行业增长稳健：2010 年12 月我国社会消费品零售总额实现1.53 万亿元，同比增长19.1%；据商务部监测，2010 年12 月份重点零售企业零售额同比增长19%。分业态来看，百货店、专业店、超市零售额增速开始出现分化，各同比分别增长19.5%、21.8%和14.1%，四季度，细分业态的增速趋势明显，专业店增速增长非常明显，百货店的增速较快，而综超增速连续3 个月有所回落。

　　对于近期商业零售行业配置的建议：增持，在行业被遗忘抛弃的时期，寻找具有中长期投资价值的优质商业零售行业公司。

　　原因 1、现阶段23 倍的平均市盈率在近5 年属于较低水平。

　　原因 2:商业零售行业未来五年依然会有较好的增长。消费仍然是未来中国经济的主要支柱；由于现阶段中国经济的发展特征城乡差异大、农村城镇化进程加快、中西部经济启动等等，实体消费和网络消费共同增长，实体零售的发展仍然会有可观的增速；部分上市公司治理结构的改善带来的业绩超预期。

　　原因 3: 2010 年第四季度商业零售企业的收入增长情况较好，并未有之前担心的增速下降，基本与第三季度持平。而对于2011 年一季度，我们也报有较好预期。到2010 年报和2011 年一季报期间，较好的2010 年和2011 年一季度业绩，将使市场对于商业零售行业发展预期乐观。

　　我们认为，拉长投资时间，商业零售板块在2011 年应该能有绝对收益，越是在市场过度悲观预期的时候，更是挑选优质投资品种的时机。重点推荐的品种：小商品城、王府井、百联股份、苏宁电器；东百集团、鄂武商、重庆百货、老凤祥。

　　海洋工程装备：空间巨大机会渐行渐近荐3股

　　内容摘要：

　　油气资源开发重点由陆地转向海洋。未来几十年内，石油天然气仍将是主要的能源消费类别，占比仍达50%以上；随着陆上新发现油田的逐渐减少，陆上石油产量将在2015 年左右达到峰值，并在2020 年后开始缓慢下降，而且陆上天然气产量也将在2005年左右达到峰值；而全球海洋石油资源已探明储量仅约28%，全球天然气已探明储量仅约29%，未来开发的重点将在海洋。

　　海洋工程装备需求空间巨大。未来5年主要钻井平台设备需求量83-116座，生产平台25艘，海洋工程辅助设备约300座/艘，估算海洋工程设备新增需求市场规模约1000亿美元；由于超过50%以上的钻井平台船龄超过20年及大量生产设备FPSO需要改装，未来5年老旧设备更新改装市场规模约1500亿美元。综合估算，未来5年年均海洋工程设备市场规模超过500亿美元。

　　我国迎来海洋工程发展良机。我国海洋油气资源丰富，尚处于开发早期：根据国家第三次油气资源评价结果，我国海洋石油资源量246亿吨，占比23.9%，但海洋石油储量探明量只有30亿吨，探明率只有12.3%；我国海洋天然气资源量15.79万亿立方，已探明1.74万亿立方，探明率只有11%。中海油“十二五”期间将有2-3个深海油气田建成投产，将投资新建5000万吨油当量生产能力，总产能产能达到1亿-1.2亿吨油当量，总投资约2500-3000亿元，远大于“十一五”期间的1200亿元。

　　给予行业“强于大市”评级：考虑政策扶持及行业发展空间巨大，我们给予海洋工程行业“强于大市”的评级，可关注以下几类相关公司的投资机会：一是直接受益于海洋油气资源勘探开发的相关海洋工程服务类公司，如中海油服、海油工程及中信海直等；二是具备一定的海洋工程设备制造相关技术基础，且有承接大型海洋工程设备平台建造改装项目经验的相关设备制造公司，如中集集团、中国船舶及中国重工等；三是发展迅速特色鲜明的相关专用设备及技术服务公司，如杰瑞股份等。我们重点推荐中海油服、中集集团及杰瑞股份。

　　风险提示：如果油价较长时间保持低位，则将影响订单的投放进程，使海洋工程设备需求低于预期；在没有技术及项目经验积累情况下，如果很多相关企业盲目进入投资，则可能造成高端进不去，低端又过剩的情况。

　　水利：关注农业节水、水价定价机制改革荐2股

　　1月29日，国务院2011年中央一号文件全文刊发，题为《关于加快水利改革发展的决定》，1月30日国务院新闻办召开新闻会议介绍相关情况。提出2010-2020年的十年时间里，每年的水利投资金额都不低于4000亿元，通过5-10年的大规模水利建设，从根本上扭转水利建设明显滞后的局面。到2020年，基本建成四大体系防洪抗旱减灾体系、水资源合理配置和高效利用体系、水资源保护和河湖健康保障体系、有利于水利科学发展的制度体系。同时，文件还对水利建设配套资金问题进行了说明。

　　总体评价：在我们11月的水博会纪要报告中就已经明确提出，“十二五”期间我国的水资源紧缺将更为凸显，节水、尤其是农业节水将出现爆发式成长。另一点值得关注的是，本次报告还提出深化水价定价机制改革，促进节水。在水务行业中我们仍然最为看好农业节水这一细分子行业，水价改革将长期利好运营类企业，重点推荐大禹节水，可关注即将上市的中电环保。

　　汽车行业：2月汽车板块仍将超越整体市场荐5股

　　报告要点：

　　12月汽车总体市场销售同比增长17.9%，环比下降1.8%，实际销量好于公布数据

　　12月份汽车市场总体销量167万辆，环比下降1.8%，同比增长17.9%；产量为186万辆，环比增长6.3%，同比增长22.3%。今年12月份销量偏低并不是实际销售状况的体现，由于各汽车厂家有平滑销量的习惯，部分销量被平滑到2011年1月份，预计该月20万辆左右被转到2011年。

　　细分市场：环比来看大型客车、微型货车和MPV增幅较大

　　分车型来看，12月份乘用车销售110万辆，环比下降1.4%，同比增长16%，其中轿车销售91.6万辆，环比下降1.5%，同比增长12.3%，MPV销售5.7万辆，环比增长12.7%，同比增长42.4%，SUV销售12.7万辆，环比下降6.2%，同比增长36.8%，从环比增长来看，MPV市场表现好于轿车和SUV；狭义商用车销售35.8万辆，与上个月基本持平，同比增长15.4%，大客和微卡环比增幅较大；

　　从全年市场表现来看各车型同比皆实现大幅增长，大客、重货、SUV、MPV增幅更大。

　　1月汽车板块二级市场强劲反弹，整车板块优于零部件板块

　　1月份汽车板块先是跟随整体市场震荡回落，1月21日之后，板块震荡向上，尤其是月末最后几个交易日，强劲反弹，全月申万整车板块上涨5.76%，零部件板块上涨0.33%，同期上证综指下跌0.62%，深成指下跌3.7%，沪深300指数下跌1.65%，汽车及零部件板块整体远跑赢大盘；1月份乘用车龙头公司和客车类个股表现较好，货车类个股表现较弱；曙光股份全月上涨23.7%，领涨板块，宇通客车、上海汽车涨幅也都超过了18%，表现较好；福田汽车和中国重汽等货车股下跌幅度较大。

　　2月汽车及零部件板块走势判断：超越大势势

　　从1月份汽车板块的估值水平来看，市盈率依然处在低位，2月份板块大幅调整的可能性不大，从汽车销量看，2月中旬公布1月份数据，预计数据还比较高，因此我们认为2月份汽车板块仍能走出超越大盘的走势，给予买入评级；重点推荐个股方面，我们推荐在1月份仍下跌，2月面临补涨的汽车股，具体为：福田汽车、一汽夏利、中国重汽、亚太股份和隆基机械。

　　通信行业：关注三大子行业投资机会荐5股

　　投资要点：

　　本月通信板块市场表现

　　2011年1月份，中国联通A股收益率为14.02%，通信设备板块收益率为-8.96%，同期沪深300指数下跌1.65%，中国联通强于沪深300市场表现。

　　行业运行情况

　　2010年累计完成电信业务总量30955亿元，同比增长20.5%；实现电信主营业务收入8988亿元，同比增长6.4%；完成电信固定资产投资3197亿元，同比下降14.2%。用户方面，2010年全年移动电话用户净增11179万户，年度累计同比增长5.33%；全年固定电话用户减少1935万户，总用户数同比减少6.16%；基础电信企业互联网宽带接入用户净增2236万户，达到12558.6万户。

　　中国联通用户数快速增长

　　2010年，中国移动[77.10 0.65%]新增移动电话用户6173.4万户，同比增速降低了5.07%；中国联通新增移动电话用户1983.9万户，同比增长50.28%；中国电信[4.58 -1.29%]新增移动电话用户3443万户，同比增加22.18%。整体上，2010年度中国移动仍然占据了新增用户的最大比重，达到53.22%。

　　投资策略

　　投资策略在当前市场情绪谨慎的前提下，我们认为投资重点宜选择行业增长前景明确、且具备估值优势的板块和个股，如通信运营、宽带接入、网络优化等子行业。个股建议关注中天科技、日海通讯、光迅科技、三维通信、中创信测。